L'économie américaine sonne l'alarme face à un problème de long terme épineux : le risque systémique lié à la démesure de la dette fédérale.

Le principal danger réside dans ce qu'on appelle le phénomène de "domination fiscale" : lorsque la dette s'accumule à un certain niveau, la banque centrale est contrainte de maintenir des taux d'intérêt bas pour réduire la pression sur le remboursement de la dette gouvernementale, ce qui affaiblit directement sa capacité à contrôler l'inflation. L'ancienne présidente de la Fed et ancienne secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a admis lors de l'assemblée annuelle de la Société économique américaine que cette condition préalable de "domination fiscale" se renforce continuellement.

Les chiffres ne mentent pas. La dernière estimation du Congressional Budget Office montre que cette année, le déficit fédéral américain dépassera 1,9 billion de dollars, et le ratio de la dette par rapport au PIB approche déjà les 100 %. Plus inquiétant encore, il est prévu que ce ratio continue d'augmenter pour atteindre environ 118 % au cours des dix prochaines années.

Il est particulièrement important de noter que le président américain actuel a publiquement exercé des pressions pour que la Fed baisse ses taux, dans le but de réduire la charge de la dette du gouvernement. Le président de la Réserve fédérale de Cleveland, Mester, a souligné ce qui est le plus préoccupant à l'heure actuelle : il semble que les hauts responsables du gouvernement actuel manquent de conscience de la gravité de ces risques. "Bien que les gouvernements successifs n'aient pas toujours géré de manière responsable le problème du déficit, au moins ils savaient qu'ils étaient au bord du précipice. La situation actuelle, c'est que les décideurs ne réalisent peut-être pas à quel point les conséquences peuvent être graves."

Le dilemme de la dette est étroitement lié à l'environnement de faibles taux d'intérêt, ce qui a des implications profondes pour la tarification des actifs et l'allocation des grandes classes d'actifs. Que ce soit sur le marché des actions, des obligations ou dans les actifs alternatifs, personne ne peut y échapper. Certains observateurs estiment que cette situation pourrait finalement déclencher une forme de crise, entraînant une révision des politiques.