Au-delà de l'engouement : Comprendre le modèle Stock to Flow de Bitcoin et pourquoi il reste important

Bitcoin a parcouru un long chemin depuis 2009. Ce qui a commencé comme une expérience numérique s’est transformé en un phénomène mondial, atteignant plus de 69 000 $ fin 2021 et remodelant notre façon de concevoir la monnaie. Mais voici le problème—les fluctuations du prix du Bitcoin sont sauvagement imprévisibles, rendant le timing des investissements aussi aléatoire que le jeu. C’est là qu’intervient le modèle Stock to Flow (S2F). Au lieu de poursuivre les mouvements de prix, les investisseurs avisés utilisent le S2F pour comprendre le moteur fondamental de la valeur du Bitcoin : la rareté.

La logique de base : Qu’est-ce qui fait que le Stock to Flow fonctionne réellement ?

Faisons simple. Le modèle Stock to Flow consiste essentiellement à répondre à une question : à quel point c’est rare, cette chose ?

La formule est simple :

• Stock = Total de Bitcoin déjà en circulation
• Flow = Nouveau Bitcoin produit chaque année

Divisez le stock par le flow, et vous obtenez votre ratio. Un ratio plus élevé signifie un actif plus rare, donc théoriquement une valeur plus élevée—tout comme la rareté de l’or lui confère de la valeur.

La conception du Bitcoin impose cette rareté via un plafond dur de 21 millions de pièces. C’est tout. Aucune banque centrale ne peut en imprimer davantage. Cette caractéristique déflationniste devient encore plus marquée lors des événements de halving du Bitcoin, qui se produisent environ tous les quatre ans et réduisent de moitié les récompenses de minage. Lorsque le flux de nouveaux Bitcoin ralentit, le ratio stock to flow grimpe, et selon la théorie S2F, le prix devrait également augmenter.

Pourquoi les événements de halving amplifient l’effet Stock to Flow

Le halving du Bitcoin est le pilier du modèle S2F. Tous les ~1 460 jours, la récompense de minage est réduite. Les nouveaux mineurs reçoivent 3,125 BTC au lieu de 6,25 BTC (dans le dernier halving). Cela impacte directement la partie “flow” de l’équation.

Que se passe-t-il ? Le ratio stock to flow augmente de façon spectaculaire. Avec la même offre totale mais moins de nouvelles pièces entrant en circulation chaque année, le Bitcoin devient mathématiquement plus rare. Les données historiques montrent que le Bitcoin a tendance à fortement monter après un halving, validant le principe central du cadre S2F.

Mais les halvings ne sont pas la seule variable. La difficulté de minage s’ajuste toutes les deux semaines pour maintenir des temps de bloc constants. Les changements réglementaires, les vagues d’adoption et les améliorations technologiques influencent tous la façon dont ces dynamiques se déroulent sur les marchés réels.

Le débat des experts : Quand le Stock to Flow est remis en question

Les croyants : PlanB, le créateur du modèle S2F, a prévu que le Bitcoin atteindrait 55 000 $ autour du halving 2024 et $1 un million d’ici la fin 2025(. Adam Back de Blockstream voit le S2F comme une courbe historique légitime, arguant qu’une offre réduite entraîne logiquement une hausse des prix.

Les sceptiques : Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, a qualifié le modèle de “nocif” et “pas très prometteur”. Cory Klippsten de Swan Bitcoin a averti qu’il pourrait induire en erreur ses followers. Nico Cordeiro de Strix Leviathan remet en question l’hypothèse selon laquelle la rareté seule détermine la valeur.

La critique principale ? Le Stock to Flow simplifie à l’extrême. Il ignore les fluctuations de la demande, les vagues réglementaires, la macroéconomie et les évolutions technologiques. Une corrélation passée ne garantit pas les résultats futurs.

Au-delà de la rareté : ce que le modèle S2F ne prend pas en compte

C’est là que l’investissement devient compliqué. Le modèle Stock to Flow se concentre strictement sur l’offre. Il ne tient pas compte de :

• Les oscillations du sentiment du marché provoquées par des crises géopolitiques ou des politiques de la Fed
• Le resserrement réglementaire qui pourrait faire chuter les taux d’adoption
• Les menaces concurrentielles provenant de nouvelles cryptomonnaies avec des propositions de valeur différentes
• L’utilité évolutive du Bitcoin—les solutions Layer-2 comme Lightning Network étendent son utilité au-delà d’une simple réserve de valeur
• Les cycles d’adoption—l’argent institutionnel entrant )ou sortant$21 influence la demande indépendamment de la rareté

Une capitalisation de (millions ne signifie rien si personne ne veut utiliser le Bitcoin. À l’inverse, une adoption en forte hausse peut faire monter les prix même si le ratio stock to flow ne s’améliore pas.

Comment utiliser réellement le S2F dans votre stratégie de portefeuille

Considérez le Stock to Flow comme une lampe de poche dans votre boîte à outils, pas comme la seule carte.

Pour les détenteurs à long terme : Le S2F a du sens. Si vous croyez que la rareté du Bitcoin est sa force fondamentale et que vous prévoyez de le conserver à travers plusieurs cycles, le modèle offre un cadre pour comprendre les scénarios haussiers sur plusieurs années. Les événements de halving et la réduction progressive de l’offre comptent pour votre stratégie buy-and-hold.

Pour les traders : Oubliez-le. La précision à court terme du modèle est aléatoire. Les day traders ont besoin d’analyse technique, de données de volume et d’indicateurs de momentum—pas des taux de production annuels.

Liste de vérification pour la mise en œuvre :

1. Comprenez ce que le S2F mesure réellement )les mécanismes de rareté, pas la psychologie du marché(
2. Étudiez comment le Bitcoin a réagi après les halving de 2016, 2020, etc.
3. Combinez avec d’autres signaux : analyse technique, métriques fondamentales, indicateurs de sentiment
4. Surveillez les actualités réglementaires, les annonces d’adoption et les tendances macroéconomiques
5. Établissez des règles strictes de gestion des risques )stop-loss, taille de position(
6. Révisez et adaptez trimestriellement—les marchés crypto évoluent rapidement

La question de la précision : pourquoi les prédictions S2F échouent parfois

Le modèle Stock to Flow a prévu un Bitcoin à 100 000 $ lors de certains cycles. Cela ne s’est pas produit. Pourquoi ? Parce que la rareté seule ne contrôle pas le prix.

Les cycles de marché dépendent aussi de :

• La perception des institutions que le Bitcoin est une couverture de portefeuille )l’incertitude macro influence cela(
• La clarté réglementaire ou les répressions )l’approbation des ETF Bitcoin a aidé en 2024, les restrictions ont freiné l’adoption(
• Le sentiment global autour des cryptos )altcoins, NFTs, DeFi détournent le capital
• Les améliorations technologiques rendant le Bitcoin plus utilisable

Le modèle peut vous orienter vers la tendance à long terme, mais le traiter comme une vérité absolue vous ruinera.

Le vrai avantage : utiliser le Stock to Flow de manière responsable

La limite de 21 millions de pièces du Bitcoin est vraiment puissante. Les halvings réduisent effectivement l’offre nouvelle. Mais les prix ne bougent pas uniquement par la mécanique—ils évoluent aussi par la perception, l’adoption et la macroéconomie.

Considérez le modèle S2F comme une thèse sur la valeur plancher du Bitcoin sur plusieurs années, pas comme un outil de prédiction pour le trimestre prochain. Il fonctionne mieux pour répondre à la question “où pourrait se négocier le Bitcoin en 2028 ?” que “quel sera le prix la semaine prochaine ?”

Les investisseurs qui ont réussi avec le Bitcoin ne sont pas ceux qui suivent aveuglément les prédictions S2F. Ce sont ceux qui ont compris que la rareté compte, qui ont reconnu l’utilité évolutive du Bitcoin, qui sont restés informés sur la réglementation et l’adoption, et qui ont fait preuve de discipline face à la volatilité.

En avant : le rôle évolutif du Stock to Flow

À mesure que le Bitcoin mûrit, son histoire de valeur devient plus riche. Oui, la rareté reste fondamentale. Mais le scaling Layer-2, l’adoption institutionnelle, les éventuelles approbations d’ETF spot, et l’incertitude macroéconomique redéfinissent tous le paysage.

Le modèle Stock to Flow restera probablement pertinent pour la réflexion à long terme—il capture quelque chose de réel dans la conception du Bitcoin. Mais ce n’est pas une boule de cristal. Considérez-le comme une parmi plusieurs entrées, validez avec d’autres cadres, et n’oubliez jamais : les corrélations passées de prix ne garantissent rien.

L’avenir du Bitcoin dépend bien sûr de la rareté. Mais aussi de la volonté réelle du monde de l’utiliser.