Les procès-verbaux de décembre de la Réserve fédérale révèlent une division nette sur la politique, la majorité soutenant une baisse des taux, mais la prochaine réunion du FOMC fait face à des perspectives prudentes

La publication par la Réserve fédérale du procès-verbal de la réunion de décembre a dévoilé d’importantes divergences internes sur la trajectoire à suivre pour la politique monétaire. Alors que la majorité des responsables estiment que des réductions supplémentaires des taux d’intérêt restent appropriées si l’inflation continue de diminuer comme prévu, une minorité notable pousse pour que la banque centrale fasse une pause et maintienne les taux à leur niveau actuel pendant une période prolongée.

Le procès-verbal de la réunion de politique monétaire des 9-10 décembre révèle que les participants ont des opinions fondamentalement différentes sur la question de savoir si la politique actuelle est réellement restrictive. La plupart des responsables ont exprimé leur confiance dans le fait que des réductions de taux supplémentaires seraient justifiées si l’inflation se rapproche progressivement de l’objectif de 2 % de la Fed. Cependant, les dissidents — représentant la plus grande opposition interne en 37 ans — soutiennent que la Fed devrait maintenir les taux « pendant une période » pour évaluer comment la posture de politique plus neutre déjà adoptée affecte le marché du travail et l’activité économique plus large.

Le vote de décembre a révélé de profondes fissures

La décision de taux de décembre elle-même s’est avérée contestée. Trois membres du Comité ont voté contre la réduction de 25 points de base, marquant la première dissidence en six ans. Le membre du Conseil nommé par Trump, Millan, a plaidé pour une réduction encore plus importante de 50 points de base. Deux présidents régionaux de la Réserve fédérale ont préconisé de maintenir les taux inchangés, tandis que le graphique en points a révélé que quatre responsables sans droit de vote étaient également favorables à une stabilité. Au total, sept personnes se sont opposées à la décision de décembre — illustrant la fracture la plus profonde en matière de politique au sein de l’institution depuis près de quarante ans.

Le procès-verbal de la réunion reflète cette tension. Alors qu’une majorité soutenait la réduction de décembre, certains responsables ont abordé la décision avec prudence, la considérant comme nécessaire compte tenu du affaiblissement des conditions d’emploi et de la montée des risques à la baisse pour le marché du travail. À l’inverse, les décideurs opposés à une baisse des taux ont souligné que l’inflation reste élevée et ont remis en question si des progrès suffisants vers l’objectif de 2 % avaient réellement été réalisés.

Le débat central : emploi ou inflation ?

Au fond, la division interne de la Fed tourne autour de la menace qui pèse le plus : la détérioration du marché du travail ou l’inflation ancrée. La plupart des participants ont conclu qu’un passage à une posture de politique plus neutre aiderait à prévenir une faiblesse significative du marché du travail. Ils ont noté que, bien que les risques à la hausse pour l’inflation restent élevés, la probabilité que les tarifs douaniers provoquent des pressions inflationnistes soutenues a diminué.

De leur côté, plusieurs responsables ont mis en avant les risques liés à l’inflation, avertissant que des réductions de taux continues malgré une inflation persistante élevée pourraient indiquer un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif de 2 %. Ces responsables, qualifiés de « faucons », ont souligné l’importance de garantir que les anticipations d’inflation à long terme restent ancrées.

Les participants sont généralement convenus que les données économiques seraient cruciales. Ceux qui envisagent une pause dans la réduction des taux ont noté que des rapports substantiels sur l’emploi et l’inflation seraient publiés avant la prochaine réunion du FOMC, fournissant des informations précieuses pour guider les décisions quant à la nécessité de réduire davantage ou de maintenir une posture stable.

Perspectives : la prochaine réunion du FOMC et un chemin incertain

Cette divergence suggère que l’approche de la Fed lors de la prochaine réunion du FOMC dépendra fortement des données économiques entrantes. Les responsables ont largement convenu que la politique monétaire dépend des données plutôt que d’un plan prédéfini, avec des décisions façonnées par les indicateurs économiques les plus récents, les prévisions révisées et l’évaluation des risques.

Le procès-verbal indique que les participants ont observé que l’inflation avait augmenté depuis le début de l’année et restait élevée, tandis que l’activité économique se développait à un rythme modéré. La croissance de l’emploi avait ralenti, et le taux de chômage avait légèrement augmenté en septembre. De manière critique, les participants ont noté que « les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois » — une phrase répétée dans le procès-verbal comme une justification clé pour la réduction de décembre.

Les ajustements de la gestion des réserves en ligne de mire

Au-delà de la politique de taux, la Fed a également abordé la gestion du bilan. Comme prévu, le Comité a confirmé que les réserves ont été réduites à des niveaux adéquats, déclenchant le lancement de son Programme de gestion des réserves pour acheter des titres du Trésor à court terme selon les besoins. Cette approche maintient une liquidité suffisante sur les marchés monétaires et garantit une réserve abondante à l’approche de la fin d’année.

La double orientation de la Fed — réductions de taux associées à des ajustements stratégiques du bilan — reflète ses efforts pour équilibrer le soutien au marché du travail face aux préoccupations inflationnistes alors que la prochaine réunion du FOMC approche et que les perspectives économiques restent fluides.