Les responsables de la Réserve fédérale divisés sur la voie de réduction des taux : la décision de décembre indique une incertitude politique à venir

Les réunions du FOMC de décembre ont révélé un approfondissement des divisions internes au sein de la banque centrale, les décideurs étant fondamentalement en désaccord sur la poursuite ou la pause du cycle de baisse des taux d’intérêt. Alors qu’une majorité des membres de la Réserve fédérale soutenait la décision de réduction des taux, les 7 votes de dissentiment — la plus forte opposition en 37 ans — ont mis en évidence une ligne de fracture idéologique nette entre ceux qui privilégient la protection du marché du travail et ceux qui s’inquiètent de l’enracinement de l’inflation.

La majorité soutient les baisses, mais le consensus reste fragile

Le procès-verbal de la réunion du 9-10 décembre du FOMC a révélé que la plupart des participants anticipaient que des réductions supplémentaires des taux d’intérêt seraient justifiées « si l’inflation progressait à la baisse comme prévu ». Cependant, cette formulation optimiste masquait une réalité préoccupante : une minorité vocale plaidait pour maintenir le taux des fonds fédéraux stable « pendant une période prolongée » afin de recueillir davantage de preuves sur la dynamique de l’inflation.

La réduction de 25 points de base a été adoptée avec trois votes de dissentiment — un développement inédit depuis six ans. Parmi les opposants, le membre du conseil nommé par Trump, Millan, a plaidé pour une réduction encore plus forte de 50 points de base, tandis que deux chefs de la Fed régionale et quatre responsables non votants ont préconisé le maintien de la position actuelle. Cette division 7 contre la majorité représente la décision monétaire la plus contestée depuis l’ère de la crise financière.

Lors des délibérations, les participants ont reconnu que l’inflation récente avait augmenté par rapport au début de l’année et restait obstinément élevée. La croissance économique progressait à un rythme mesuré, les gains en emploi avaient ralenti, et le chômage avait légèrement augmenté jusqu’en septembre. Le procès-verbal notait que « les risques à la baisse pour l’emploi se sont intensifiés ces derniers mois » — un langage qui a finalement convaincu la majorité de réduire.

Le débat emploi vs inflation

Le désaccord central portait sur la menace économique la plus grave. La plupart des membres de la Fed favorables à la baisse des taux soutenaient qu’un passage à une politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration brutale du marché du travail. Beaucoup ont observé que les données récentes suggéraient une probabilité réduite de pressions inflationnistes soutenues dues aux tarifs, créant ainsi de l’espace pour un assouplissement.

Inversement, les opposants à la baisse des taux insistaient sur le risque d’inflation. Ils avertissaient que poursuivre les réductions malgré des lectures élevées de l’inflation pourrait signaler un affaiblissement de l’engagement envers l’objectif de 2 %, risquant de déstabiliser les anticipations de prix à long terme. Ces faucons soutenaient que peu de progrès avaient été réalisés en matière de désinflation et qu’une plus grande conviction était nécessaire avant d’envisager d’autres réductions.

Le procès-verbal a capturé cette tension : certains participants ont suggéré que la publication de données sur le marché du travail et l’inflation entre les deux prochaines réunions du FOMC fournirait des éléments cruciaux pour réévaluer si d’autres réductions restent justifiées.

La voie à suivre : la contingence plutôt que la certitude

La déclaration officielle du Fed a souligné que la politique monétaire reste dépendante des données et non prédéfinie. Ce langage reflétait l’incertitude réelle qui imprégnait la rassemblement de décembre. Les participants ont convenu que des anticipations d’inflation à long terme bien ancrées étaient essentielles pour le double mandat de la Fed, mais ils étaient en profond désaccord sur le fait que la politique actuelle atteignait cet équilibre.

Notamment, la décision de décembre marquait un changement : certains responsables qui avaient penché pour une pause en novembre ont finalement soutenu la réduction de décembre, suggérant une flexibilité plutôt qu’une idéologie rigide. Pourtant, le total des votes de dissentiment indiquait que cette flexibilité avait ses limites.

Le changement dans la gestion des réserves envoie un signal de prudence

Au-delà des délibérations sur les taux d’intérêt, le FOMC a approuvé son Programme de gestion des réserves, achetant des titres du Trésor à court terme lorsque le solde des réserves atteignait des niveaux adéquats. Le procès-verbal a confirmé un accord unanime sur le fait que les réserves avaient été réduites à des seuils suffisants, nécessitant des achats pour maintenir une liquidité abondante. Cet ajustement technique soulignait la calibration prudente de la Fed concernant les conditions financières.

Implications pour les réunions du FOMC en 2025

Le procès-verbal de la session de décembre a révélé une Réserve fédérale prise entre deux impératifs concurrents : soutenir l’emploi face à une demande en refroidissement versus contenir une inflation qui reste au-dessus de l’objectif. Le soutien étroit à la baisse des taux, combiné à la plus grande coalition de dissentiment en décennies, suggère que le cycle de réduction des taux rencontre des vents contraires.

À l’avenir, chaque réunion du FOMC dépendra probablement des données mensuelles sur l’inflation et l’emploi. La majorité fragile en faveur des baisses ne peut être considérée comme acquise, et toute réaccélération de l’inflation pourrait rapidement faire pencher la balance en faveur des faucons qui s’opposent actuellement à de nouvelles réductions.