La vérité sur l'impact des augmentations de capital sur le cours des actions : qu'est-ce qui détermine la hausse ou la baisse ?

Lorsqu’on évoque une augmentation de capital en numéraire, la première réaction de nombreux investisseurs est : « Le cours va-t-il baisser ? » Cette question semble simple, mais la réponse est bien plus complexe qu’il n’y paraît. La hausse ou la baisse du cours après une augmentation de capital dépend en réalité de l’interaction entre l’humeur du marché, les fondamentaux de l’entreprise et les attentes des investisseurs, et non pas simplement des conséquences mécaniques de l’augmentation de capital elle-même.

Observation de la relation entre augmentation de capital et cours à partir de cas concrets

L’expérience de Tesla avec l’augmentation de capital

En 2020, Tesla a annoncé un plan d’augmentation de capital en numéraire, émettant de nouvelles actions d’une valeur d’environ 2,75 milliards de dollars, à un prix de 767 dollars par action. Selon la logique classique, l’augmentation de l’offre de nouvelles actions devrait diluer la participation des actionnaires existants, ce qui aurait tendance à faire baisser le cours. Mais la réalité a été tout autre : après l’annonce, le cours de Tesla n’a pas chuté, bien au contraire, il a connu une hausse.

La raison derrière cette hausse est cruciale : à cette époque, le marché était confiant quant à l’avenir de Tesla. Les investisseurs pensaient que ces fonds seraient utilisés pour l’expansion mondiale, la construction de nouvelles usines, afin de répondre à une demande croissante. En d’autres termes, ce que les investisseurs voyaient, ce n’était pas une « dilution » du cours, mais une « croissance imminente de l’entreprise ».

L’exemple de TSMC

Le 28 décembre 2021, TSMC, le leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs, a annoncé une augmentation de capital en numéraire. La réaction du marché a été également positive, le cours s’est apprécié. Comme dans le cas de Tesla, les investisseurs croyaient que cette injection de fonds était essentielle pour l’expansion future de TSMC.

En tant que leader mondial dans la sous-traitance de semi-conducteurs, la stabilité opérationnelle et la performance de TSMC sont reconnues dans l’industrie. La majorité des actionnaires soutenaient fortement cette opération, achetant même de nouvelles actions pour maintenir leur proportion de détention. Ce soutien solide a en fait renforcé la confiance du marché et contribué à la hausse du cours.

Comment une augmentation de capital influence réellement le cours

Pour comprendre l’impact réel d’une augmentation de capital sur le cours, il faut considérer trois aspects clés :

Premier aspect : l’impact sur l’offre

Une augmentation de capital signifie une nouvelle offre d’actions sur le marché. Du point de vue de l’offre pure, si la demande reste inchangée et que l’offre augmente, le prix tend à baisser. Cependant, le marché boursier ne fonctionne pas comme un simple marché de marchandises : la demande des investisseurs peut également évoluer en parallèle.

Deuxième aspect : les attentes du marché

C’est le facteur déterminant de la hausse ou de la baisse du cours. Les investisseurs réévaluent la croissance de l’entreprise en fonction du but et du timing de l’augmentation de capital. Si ces derniers pensent que les fonds levés vont stimuler la croissance, leur demande peut augmenter, faisant ainsi monter le cours. À l’inverse, si la perception est que l’entreprise est en difficulté et doit se financer pour survivre, le cours peut baisser.

Troisième aspect : la structure actionnariale

L’augmentation de capital modifie généralement la répartition des participations. Si les actionnaires existants ne participent pas à l’opération, leur part relative sera diluée. En revanche, si des actionnaires actifs achètent de nouvelles actions pour maintenir leur pourcentage, cette stabilité de la structure actionnariale peut renforcer la confiance du marché.

Trois scénarios où le cours augmente après une augmentation de capital

Selon les cas concrets et la réaction du marché, une hausse du cours après une augmentation de capital se produit souvent dans ces situations :

Premièrement, lorsque le marché manifeste une forte demande pour les nouvelles actions, un volume d’achats suffisant peut absorber l’offre supplémentaire, voire faire monter le prix. Les exemples de Tesla et TSMC illustrent cette dynamique : une demande forte dépasse les inquiétudes liées à l’augmentation de l’offre.

Deuxièmement, si les investisseurs croient que les fonds levés seront utilisés efficacement pour le développement de l’entreprise, comme l’expansion des activités, la R&D ou l’entrée sur de nouveaux marchés, cette anticipation positive soutient la hausse du cours. La croissance de capacité de TSMC, financée par cette augmentation, est largement perçue favorablement.

Troisièmement, lorsque les actionnaires existants soutiennent activement l’opération en achetant de nouvelles actions, cette solidarité traduit leur confiance dans l’avenir de l’entreprise, ce qui peut également faire monter le cours.

Trois risques pouvant entraîner une baisse du cours

Mais une augmentation de capital comporte aussi des risques de baisse du cours :

D’une part, si l’offre de nouvelles actions dépasse la capacité du marché à l’absorber, le prix sera soumis à une pression à la baisse. Le marché ne peut pas absorber autant de nouvelles actions, et un manque de demande entraînera une chute.

D’autre part, la méfiance des investisseurs à l’égard du projet d’augmentation peut faire baisser le cours. Ils peuvent craindre que l’opération ne soit motivée par des difficultés financières, ou que l’utilisation des fonds soit inefficace, voire que cela signale une dégradation des fondamentaux de l’entreprise. Ces doutes pèsent directement sur le prix.

Troisièmement, la dilution des intérêts des actionnaires existants peut aussi faire baisser le cours à court terme. Si le prix d’émission est inférieur au prix du marché ou si certains actionnaires ne peuvent pas participer intégralement, leur part et leur valeur par action seront réduites, ce qui peut provoquer une chute du cours.

Avantages et inconvénients de l’augmentation de capital

Les avantages

Du point de vue de l’entreprise, l’augmentation de capital permet de lever rapidement des fonds importants pour financer l’expansion, de nouveaux projets, le remboursement de dettes arrivant à échéance ou des acquisitions stratégiques. Cela favorise le développement à long terme.

Elle permet aussi d’améliorer la structure financière : augmenter le capital réduit le ratio d’endettement, optimise la structure du capital, et peut améliorer la notation de crédit, ce qui diminue les coûts futurs de financement.

De plus, une augmentation de capital est souvent perçue comme un signal positif, montrant que l’entreprise a la capacité de se financer sur les marchés et qu’elle croit en son avenir. Ce signal peut renforcer la valorisation globale et faire monter le cours.

Les risques

Mais elle comporte aussi des inconvénients. La dilution des droits des actionnaires existants est la plus immédiate : l’émission de nouvelles actions réduit leur part relative et leur bénéfice par action, surtout si le prix d’émission est inférieur au prix du marché.

Le marché peut réagir négativement si l’opération est perçue comme mal maîtrisée ou si elle est jugée inutile ou mal justifiée, ce qui peut faire chuter le cours.

Enfin, l’opération engendre des coûts : frais d’émission, honoraires d’intermédiaires, etc., qui augmentent le coût total de financement. Si le prix d’émission est trop bas, l’entreprise reçoit moins de fonds nets.

Quand recevra-t-on les nouvelles actions après l’augmentation ?

Les investisseurs doivent attendre un certain délai pour recevoir leurs nouvelles actions, ce qui dépend de plusieurs facteurs :

Le processus d’augmentation de capital

L’entreprise fixe généralement une date limite pour la souscription. Après le paiement, elle doit effectuer des opérations internes de comptabilisation et d’enregistrement, ce qui peut prendre plusieurs semaines.

L’approbation par la bourse

Si l’action est cotée, l’émission doit être approuvée par la bourse. La durée d’approbation varie, mais cela prend généralement de quelques jours ouvrables à plusieurs semaines.

La procédure d’inscription des actionnaires

L’entreprise doit enregistrer les actionnaires ayant participé, puis émettre les nouvelles actions à la date d’inscription. Au total, du début de la souscription à la détention effective des nouvelles actions, cela peut prendre entre 4 et 8 semaines.

Il faut donc faire preuve de patience après la souscription, tout en suivant l’évolution des fondamentaux de l’entreprise et la tendance générale du marché.

Derniers conseils aux investisseurs

Une augmentation de capital n’est ni forcément positive ni forcément négative. La hausse ou la baisse du cours dépend en fin de compte de la capacité de l’entreprise à générer des profits, des perspectives de marché, du secteur d’activité et de la conjoncture macroéconomique, entre autres facteurs. Se baser uniquement sur l’annonce d’une augmentation de capital pour prévoir le mouvement du cours est souvent risqué.

Les investisseurs avisés doivent analyser en même temps la situation financière de l’entreprise, la compétence de la direction, l’utilisation précise des fonds, ainsi que les tendances sectorielles. C’est ainsi qu’ils pourront prendre des décisions d’investissement plus rationnelles et plus précises.