Le taux de change du yen continue de battre des records, le vaste plan de relance du Japon engendre des risques d'inflation

Une initiative de soutien économique sans précédent alimente les inquiétudes du marché

11 novembre, le Cabinet japonais a officiellement adopté un plan de soutien économique d’un montant total de 21,3 trillions de yens, devenant ainsi la plus grande injection supplémentaire unique depuis la pandémie. Cette décision a immédiatement déclenché une réaction en chaîne sur les marchés financiers, le dollar/yen (USD/JPY) s’élevant à 157,89, atteignant un sommet en dix mois.

La répartition des fonds de ce plan reflète la priorité politique des autorités japonaises : plus de la moitié des fonds (11,7 trillions de yens) seront directement consacrés à des mesures de relèvement des prix pour faire face à la pression du coût de la vie due à une inflation prolongée. Le reste des fonds sera investi dans la modernisation industrielle et le soutien à des secteurs clés. Les sources de financement comprennent la croissance des recettes fiscales liées à l’inflation et l’émission de nouvelles obligations gouvernementales. Le plan devrait être approuvé lors du budget supplémentaire dès le 28 novembre, dans l’espoir d’obtenir l’approbation du parlement avant la fin de l’année.

Le yen en baisse continue suscite des signaux de la politique de la Banque centrale

Ce stimulus budgétaire massif s’accompagne d’une pression supplémentaire sur le taux de change du yen. Le 20 novembre, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a dépassé 1,842 %, atteignant son niveau le plus élevé depuis 2008. Le marché pense généralement que cette forte offre d’obligations va continuer à faire baisser la valeur du yen.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a exprimé des préoccupations claires à ce sujet. Il a indiqué que la dépréciation continue du yen accentue la pression inflationniste importée — la hausse des coûts des biens importés oblige les entreprises à ajuster plus rapidement leurs salaires et leurs prix de vente. Ueda Kazuo a souligné que l’impact de la volatilité des taux de change sur la transmission des prix est désormais nettement supérieur aux niveaux antérieurs, et que la banque centrale doit rester vigilante. Cette déclaration a été interprétée par le marché comme un signal en faveur d’une hausse des taux, rendant la réunion de décision de décembre particulièrement suivie.

Le seuil des 160 devient une ligne de fracture pour le marché

Les traders se concentrent désormais sur la barrière psychologique des 160 — un niveau auquel les autorités japonaises sont intervenues à plusieurs reprises l’année dernière. Rodrigo Catril, analyste en devises à la National Australia Bank, a indiqué que l’intervention purement sur le marché des changes est inefficace, sauf si elle s’accompagne d’une discipline fiscale claire ou d’un ajustement de la politique monétaire. Selon lui, si la Banque du Japon choisit effectivement de relever ses taux, le USD/JPY pourrait revenir en dessous de 150 ; sinon, il sera difficile d’empêcher une cassure au-delà de 160.

Les perspectives du yen dépendront finalement des décisions de la banque centrale — une hausse des taux pourrait être la clé pour inverser la tendance baissière.