Guide complet sur l'EPS : de la compréhension à la sélection d'actions, les indicateurs de profit essentiels pour les investisseurs

Que mesure réellement le bénéfice par action ?

Le bénéfice par action (BPA, Earnings Per Share, EPS) est l’un des indicateurs les plus directs pour mesurer la rentabilité d’une entreprise. En termes simples, il reflète : pour chaque euro investi, combien de profit l’entreprise génère-t-elle pour vous.

La définition fondamentale de l’EPS est le bénéfice net de l’entreprise divisé par le nombre d’actions ordinaires en circulation. Plus ce chiffre est élevé, plus l’entreprise a créé de profits avec le même capital. Du point de vue de l’investissement, une société avec un EPS élevé peut générer plus de revenus avec moins d’actions, ce qui attire naturellement les investisseurs prêts à payer un prix plus élevé pour ses actions.

De nombreux investisseurs professionnels ont l’habitude de comparer l’EPS de la société cible avec celui de ses concurrents, afin d’évaluer laquelle offre réellement une valeur d’investissement.

Comment calcule-t-on l’EPS ? Analyse d’un cas pratique

Formule de calcul standard

EPS = (Bénéfice net - Dividendes des actions privilégiées) / Nombre d’actions ordinaires en circulation

Les trois éléments représentent respectivement :

• Bénéfice net : le résultat après déduction de toutes les charges, généralement présenté en fin de compte de résultat
• Dividendes des actions privilégiées : dividendes fixes versés aux détenteurs d’actions privilégiées
• Actions ordinaires en circulation : actions émises moins les actions en stock

Cas réel : exemple du rapport annuel de la banque américaine 2022

Le rapport de la banque américaine (BAC.US) montre clairement le processus de calcul :

Première étape : obtenir le bénéfice net de 27,528 milliards de dollars et les dividendes des actions privilégiées de 1,513 milliard de dollars

Deuxième étape : obtenir le nombre moyen pondéré d’actions ordinaires en circulation, soit 8,1137 milliards d’actions

Troisième étape : appliquer la formule : 27,528 - 1,513 = 26,015 milliards 26,015 ÷ 8,1137 = 3,21 dollars

En réalité, la plupart des rapports financiers fournissent directement l’EPS, évitant ainsi aux investisseurs de faire le calcul eux-mêmes.

Deux méthodes pour consulter l’EPS

Méthode 1 : consulter directement le rapport financier (la plus précise)

• Visiter le site de la SEC (sec.gov)
• Rechercher le rapport 10-K annuel ou le rapport 10-Q trimestriel de la société
• Dans la section « États consolidés des résultats » (CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS), trouver « Bénéfice par action »

Méthode 2 : utiliser une plateforme d’informations (plus rapide)

• Plateformes gratuites : SeekingAlpha, Yahoo Finance, etc.
• Attention à distinguer EPS de base, EPS dilué, EPS prévisionnel, etc.
• En général, l’investisseur consulte l’EPS de base

Utiliser l’EPS pour sélectionner des actions : méthodes et limites

1. Suivi de la tendance à long terme de l’EPS

Les données d’EPS d’un seul trimestre ou d’une seule année n’ont pas beaucoup de sens. L’essentiel est d’observer la trajectoire de croissance de l’EPS sur plusieurs années.

Prenons l’exemple d’Apple (AAPL.US). De décembre 2019 à décembre 2024, avec la valorisation de l’entreprise qui ne cesse d’augmenter, son EPS a également connu une croissance régulière. Cette performance continue indique que :

• La rentabilité de l’entreprise s’améliore
• Son modèle commercial s’optimise
• Les perspectives de rendement futur sont plus favorables

En revanche, une entreprise dont l’EPS diminue ou fluctue sans tendance claire doit être abordée avec prudence.

2. Comparaison sectorielle de l’EPS

Outre la comparaison en série, il est aussi essentiel de faire une comparaison horizontale. Prenons un exemple dans le secteur des semi-conducteurs :

Après 2020, Qualcomm (QCOM.US) affiche un EPS nettement supérieur à NVIDIA (NVDA.US) et AMD (AMD.US). Sur la base de l’EPS, Qualcomm semblerait être la meilleure option d’investissement. Mais en réalité, la performance boursière sur la même période est très différente :

• Rendement sur 3 ans de NVIDIA : 251%
• Rendement sur 3 ans de Qualcomm : 69%
• AMD se situe entre les deux

Cela montre que se baser uniquement sur l’EPS pour choisir ses actions peut conduire à des erreurs.

3. Intégrer le ratio cours/bénéfice pour une évaluation plus précise

Comme une entreprise peut racheter ses propres actions pour réduire le nombre d’actions en circulation, ce qui peut artificiellement gonfler l’EPS si ses profits restent constants, une simple comparaison de l’EPS peut être trompeuse.

Une méthode plus scientifique consiste à utiliser le ratio cours/bénéfice (PER, Price/Earnings Ratio) : PER = Prix de l’action ÷ EPS

Par exemple, si une société A se négocie à 30 dollars avec un EPS de 1 dollar, son PER est de 30. Si la moyenne du secteur est de 10, cela indique que :

• Par rapport à sa rentabilité, l’action pourrait être surévaluée
• Le marché anticipe une forte croissance future pour cette société

En comparant le PER, on peut évaluer plus objectivement la valeur relative d’une action.

Les pièges derrière l’EPS : ce que vous devez connaître

Comment la rachat d’actions peut fausser l’EPS

Une entreprise qui ne cherche pas à augmenter ses profits mais qui rachète massivement ses propres actions pour réduire le nombre d’actions en circulation peut artificiellement faire monter l’EPS. Si l’investisseur ne regarde que la croissance de l’EPS sans tenir compte de la variation du nombre d’actions, il peut être induit en erreur, pensant que la rentabilité s’améliore.

Impact des éléments exceptionnels

Les éléments exceptionnels dans les rapports financiers (vente d’actifs, subventions fiscales ponctuelles, etc.) peuvent temporairement gonfler le bénéfice net, et donc l’EPS. Par exemple, une société de restauration qui vend un bien immobilier pour réaliser un gain, augmente son résultat réel, mais ce n’est pas une activité principale et cela n’est pas durable.

Les investisseurs doivent se concentrer sur l’EPS ajusté ou l’EPS d’exploitation pour exclure ces éléments non récurrents, afin de voir la performance réelle de l’entreprise.

Méthodes d’identification des éléments exceptionnels

Généralement, les entreprises indiquent clairement dans leurs rapports quels sont ces éléments exceptionnels et leur impact financier, facilitant ainsi leur ajustement.

L’EPS dilué : pourquoi est-ce important ?

Qu’est-ce que l’EPS dilué ?

Dans les rapports financiers, on trouve souvent deux types d’EPS :

• EPS de base : basé sur le nombre actuel d’actions en circulation
• EPS dilué : en supposant que tous les instruments convertibles (options, actions restrictives, warrants, obligations convertibles) soient effectivement convertis en actions ordinaires, ce qui augmente le dénominateur et dilue le bénéfice par action.

Formule de l’EPS dilué

EPS dilué = (Bénéfice net - Dividendes des actions privilégiées) / (Actions ordinaires en circulation + Nombre d’actions potentielles convertibles)

Prenons l’exemple de Coca-Cola (KO.US) pour l’année fiscale 2022 :

• Bénéfice net : 9542 millions de dollars
• Actions en circulation : 4328 millions
• Instruments convertibles : 22 millions

L’EPS dilué = $9542 ÷ ( 4328 + 22) = 2,19 dollars

Différence entre EPS de base et EPS dilué

L’EPS dilué, qui paraît plus pessimiste, a une valeur plus fiable pour l’investisseur, car il montre l’impact potentiel de la dilution sur la valeur des actions.

La relation entre EPS, prix de l’action et dividendes

La boucle de l’EPS qui influence le prix de l’action

En général, un EPS solide entraîne une hausse du prix de l’action :

• Un prix élevé renforce la confiance du marché → demande accrue → croissance des ventes → augmentation de l’EPS
• Un EPS robuste attire les investisseurs → le prix continue de monter

Mais cette relation n’est pas automatique. Si le marché anticipe un EPS supérieur à celui réellement publié, même si l’EPS est en croissance, le prix peut baisser (en dessous des attentes). Inversement, si l’EPS publié est inférieur aux prévisions mais supérieur à l’estimation la plus pessimiste, le prix peut augmenter.

La relation entre EPS et dividende par action (DPS)

Dividende par action (DPS) correspond à la part du bénéfice distribuée aux actionnaires. Il se calcule en divisant le total des dividendes versés par le nombre d’actions en circulation.

L’EPS et le DPS reflètent tous deux la perspective future de l’entreprise, mais selon des logiques différentes :

• L’EPS mesure la rentabilité créée par chaque action
• Le DPS indique la part de profit réellement reversée aux actionnaires

Un rendement en dividendes élevé signifie que l’entreprise distribue une grande partie de ses profits, mais cela peut aussi indiquer un manque de fonds pour investir dans la croissance. À l’inverse, une société en croissance préfère souvent réinvestir ses profits plutôt que de verser des dividendes élevés.

Rendement en dividendes (Dividend Yield) = DPS ÷ prix de l’action, indicateur souvent préféré par les investisseurs, qui montre directement le rendement en revenu de dividende.

Questions fréquentes

Q : Quel niveau d’EPS est considéré comme bon ?

Réponse : Il n’y a pas de chiffre « idéal ». La bonne évaluation dépend de :

• L’analyse en série : l’EPS doit être en croissance annuelle
• La comparaison sectorielle : comment se situe l’EPS par rapport à ses concurrents
• L’analyse approfondie : la croissance de l’EPS est-elle soutenue par une amélioration réelle des profits ou par des opérations comme le rachat d’actions ?

Q : Peut-on prévoir l’EPS ?

Réponse : Oui. Les analystes de Wall Street établissent des prévisions d’EPS basées sur les perspectives de profits futurs de l’entreprise. Les attentes du marché concernant l’EPS reflètent aussi la perception de ses perspectives. Si une société dépasse ses prévisions, son cours a tendance à augmenter.

Q : Pourquoi suivre à la fois l’EPS de base et l’EPS dilué ?

Réponse : L’EPS de base reflète la situation actuelle, tandis que l’EPS dilué montre le risque potentiel de dilution si tous les instruments convertibles sont exercés. Si la différence est importante, cela indique que la société possède beaucoup d’options ou d’obligations convertibles, ce qui pourrait réduire la valeur pour les actionnaires existants. Il est essentiel d’évaluer cette exposition au risque.

La démarche d’investissement complète

L’EPS est un outil d’analyse puissant, mais il ne doit pas être le seul critère de décision. Une analyse d’investissement complète doit inclure :

1. Une vision multi-angle de l’EPS : tendance à long terme + comparaison sectorielle + vérification de la qualité (exclusion des éléments exceptionnels)
2. Une intégration d’indicateurs d’évaluation : PER, EV/EBITDA, etc.
3. Une évaluation du potentiel de croissance : dynamique sectorielle, avantages compétitifs
4. Une prise en compte des risques : ampleur de la dilution, rachat d’actions, endettement

Ce n’est qu’en combinant ces différentes dimensions qu’on pourra prendre des décisions d’investissement plus éclairées.