La déception des attentes de baisse de taux de la Banque du Japon, le grand jeu des devises est sur le point de commencer — l'affrontement ultime entre hawks et doves

Le 19 décembre devient un véritable indicateur de tendance pour les capitaux mondiaux. La Banque du Japon s'apprête à annoncer une décision de hausse des taux, avec une hausse anticipée de 25 points de base à 0,75 %, atteignant le plus haut niveau en trente ans. Mais ce n'est que la surface de l'histoire — le vrai enjeu réside dans la manière dont le gouverneur Ueda et ses collègues prépareront le terrain pour la trajectoire future de la hausse des taux.

**Disparités institutionnelles : la hausse des taux est devenue une certitude, mais la direction finale est cruciale**

La hausse des taux a déjà été largement digérée par le marché, ce que les institutions jouent réellement, c'est la perception du changement d'attitude de la banque centrale face au « taux d'intérêt neutre ». La Banque du Japon pourrait relever l'estimation de la limite inférieure du taux naturel de 1,0 % à un niveau supérieur, un mouvement subtil mais capable de réécrire toute la trajectoire des taux jusqu'en 2026.

Les prix actuels du marché indiquent que la Banque du Japon portera les taux à 1,0 % d'ici septembre 2026. Mais Nomura Securities met en garde — cette prévision est trop hawkish. En clair, le rythme réel de la hausse pourrait être surestimé par le marché.

**La bataille pour les flux de capitaux entre le dollar et le yen**

Cette hausse des taux, va-t-elle se transformer en une crise financière « prête à éclater » ou en une correction de marché modérée et contrôlable ? La réponse dépend du moment où les arbitrages seront clôturés.

Le souvenir de fin juillet 2024 est encore vif — la Banque du Japon a surpris en augmentant le taux à 0,25 %, déclenchant une réaction en chaîne immédiate. Les opérations de carry trade se sont inversées en un instant, le yen a fortement apprécié, et les marchés américains ainsi que le Bitcoin ont chuté. Cette hausse se reproduira-t-elle ?

Les analystes pensent que l’impact sera relativement modéré cette fois. D’abord, la majorité des attentes de hausse ont déjà été intégrées, il n’y a pas d’effet surprise. Ensuite, la politique de stimulation fiscale massive au Japon continue de freiner l’appréciation du yen. Beaucoup d’arbitrages USD/JPY pourraient ne pas se précipiter pour clôturer leurs positions.

**Collision de deux visions opposées : un écart considérable sur les cibles de taux de change**

Les prévisions de la banque américaine et de Nomura Securities ressemblent à deux mondes parallèles.

La banque américaine penche pour un scénario dovish : la Banque du Japon adoptera une stratégie de hausse modérée, le dollar/yen restera élevé, voire poussera la paire vers 160 au premier trimestre 2026. Leurs cibles pour chaque trimestre de l’année sont respectivement 160, 158, 156, 155.

Nomura Securities voit plutôt une appréciation du yen. Ils soulignent que la dépréciation du yen intensifie la pression politique intérieure, et que l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis se réduira progressivement, diminuant l’attractivité des arbitrages en yen. Par conséquent, le dollar/yen pourrait reculer chaque trimestre en 2026 vers 155, 150, 145, 140.

Les prévisions des deux institutions pour la cible de fin d’année diffèrent de 15 unités de yen — c’est la grande question du marché quant à savoir si la Banque du Japon sera hawkish ou dovish. Si la banque adopte une posture hawkish, cela pourrait entraîner un rebond du yen à la vente à découvert, rapprochant le dollar/yen de 150. Mais cette possibilité est généralement considérée comme peu probable.

**Réflexion finale : la véritable force motrice réside dans les flux de capitaux**

La hausse des taux n’est qu’un déclencheur, le vrai choc viendra du retour des capitaux vers les actifs à haut risque. Les marchés américains et cryptos doivent rester vigilants : si une grande partie des arbitrages en yen se mettent à clôturer leurs positions, la liquidité pourrait se resserrer rapidement.

Pour l’instant, l’impact de cette hausse est déjà bien intégré dans le marché, qui se prépare à diverses éventualités. La clé réside dans les signaux transmis par Ueda lors de la conférence de presse — chaque mot peut redéfinir la trajectoire des capitaux pour l’année à venir.