## Le gourou de l'investissement ne choisit ses actions qu'avec un seul indicateur : comprenez-vous vraiment la logique derrière la formule du ROE ?

De nombreux investisseurs ont entendu la célèbre citation de Buffett : « Si je devais choisir un seul indicateur pour sélectionner mes actions, ce serait le ROE », mais peu de gens comprennent réellement la signification derrière cette phrase. Le ROE (Return on Equity) semble simple, mais cache en réalité des pièges d’évaluation complexes. Aujourd’hui, nous allons décortiquer la véritable nature de cet indicateur légendaire.

## L’essence de la formule du ROE : que mesure-t-elle réellement ?

ROE (Rentabilité des capitaux propres) = Résultat net ÷ Capitaux propres

Cette formule de ROE paraît très simple, mais beaucoup tombent dans l’erreur courante — penser que plus le ROE est élevé, mieux c’est. En réalité, en reformulant le ROE, on peut découvrir la vérité :

ROE = Résultat net ÷ Capitaux propres = (Capitalisation boursière ÷ Capitaux propres) ÷ (Capitalisation boursière ÷ Résultat net) = PB ÷ PE

Cela signifie que le ROE est en réalité déterminé par le multiple d’évaluation. Si l’on suppose que le PE reste dans une fourchette raisonnable de 20-30 fois, pour augmenter le ROE, il faut que le PB augmente également. Et lorsque le PB est trop élevé, l’action de cette entreprise présente souvent une bulle évidente.

## Pourquoi un ROE élevé est souvent un piège d’investissement ?

Prenons un exemple : une action avec un PE de 10 et un PB de 5 aura un ROE de 50 %. Cela paraît impressionnant, mais ce genre de chiffres extrêmes ne peut pas durer indéfiniment. Historiquement, peu d’entreprises ont maintenu un ROE supérieur à 15 % sur le long terme, et un ROE de 50 % n’est qu’éphémère.

Les problèmes liés à un ROE élevé :
- **Concurrence accrue** : un rendement exceptionnellement élevé attire beaucoup de capitaux, ce qui finit par réduire les marges
- **Potentiel de croissance limité** : il est beaucoup plus difficile de faire passer un ROE de 20 % à 40 % que de 2 % à 4 %, la loi des rendements marginaux décroissants est évidente
- **Vérification de l’avantage concurrentiel** : les entreprises sans avantage concurrentiel clé sont facilement remplacées par de nouveaux entrants

## ROE, ROA, ROI : comment différencier ces trois indicateurs ?

**ROE (Rentabilité des capitaux propres)** = Résultat net ÷ Capitaux propres
Mesure l’efficacité de l’utilisation des fonds propres, reflète la capacité de profit de l’entreprise avec ses propres capitaux

**ROA (Rentabilité des actifs)** = Résultat net ÷ Total des actifs
Mesure le profit généré par unité d’actif, évalue la capacité de gestion à utiliser l’ensemble des actifs

**ROI (Retour sur investissement)** = Profit annuel ÷ Montant de l’investissement × 100 %
Mesure le rendement économique des activités d’investissement, simple et direct, mais ignore la valeur temporelle

## Comment utiliser le ROE pour sélectionner ses actions sans tomber dans le piège ?

Buffett a déclaré que seules les entreprises dont le ROE peut « maintenir une stabilité constante au-dessus de 20 % » sont de véritables bonnes entreprises. La clé ici est « constante » et « stable », pas une performance exceptionnelle ponctuelle.

**Les bonnes pratiques pour la sélection d’actions en pratique :**

1. **Analyser la tendance à long terme, pas une seule année**
Au moins, examiner les données du ROE sur les 5 dernières années pour voir si la tendance est à la hausse continue. Cela reflète si la capacité de gagner de l’argent de l’entreprise s’améliore réellement

2. **Un intervalle de ROE modéré**
Une norme recommandée se situe entre 15 % et 25 %. Trop faible indique une utilisation inefficace du capital, trop élevé comporte des risques de bulle et d’insoutenabilité

3. **Combiner avec des indicateurs d’évaluation**
Regarder uniquement le ROE ne suffit pas, il faut aussi considérer PE et PB. Une combinaison faible PE et ROE élevé est idéale ; un PE élevé avec un ROE élevé comporte souvent un risque accru

4. **Se méfier des ROE exceptionnellement élevés**
Si une entreprise affiche soudainement un ROE très élevé (par exemple, passer de 20 % à 80 %), il faut enquêter en profondeur pour comprendre la cause, car cela peut indiquer des ajustements comptables ou des gains exceptionnels

## Top 3 des marchés en 2023 selon le classement du ROE

**Top 10 du ROE sur le marché taïwanais :**
永利聯合(8080) 167.07 %, 旭隼(6409) 68.27 %, 尚凡(5278) 60.83 %, 泰山(1218) 59.99 %, 創意(3443) 59.55 %, 鈊象(3293) 58.55 %, 潤泰全(2915) 57.19 %, 力旺(3529) 56.68 %, 聯德(3308) 55.38 %, 漢唐(2404) 51.37 %

**Top 10 du ROE sur le marché américain :**
Travelzoo(TZOO) 55283.3 %, Cellebrite(CLBT) 44830.5 %, AmerisourceBergen(ABC) 28805.8 %, Motorola Solutions(MSI) 3586.8 %, Green Plains Partners(GPP) 2609.7 %, Theravance Biopharma(TBPH) 1689.7 %, Flexshopper(FPAY) 1260.5 %, AON(AON) 973.3 %, DAVIDsTEA(DTEAF) 917.8 %, Mettler-Toledo(MTD) 889.3 %

**Top 10 du ROE sur le marché hongkongais :**
樂華娛樂(02306) 1568.7 %, 利時集團(00526) 259.7 %, 昇柏控股(02340) 239.2 %, 卓悅控股(00653) 211.4 %, 豐盛生活(00331) 204.9 %, 北大資源(00618) 200.8 %, 華音國際(00989) 164.2 %, 九方財富(09636) 151.7 %, 亮晴控股(08603) 144.6 %, 陽光能源(00757) 126.2 %

*Données arrêtées en août 2023*

## Dernier rappel : la sélection d’actions par ROE nécessite une réflexion indépendante

Bien que la formule du ROE soit puissante, elle n’est en aucun cas le seul critère pour choisir ses actions. La véritable stratégie d’investissement consiste à :

- Comprendre la logique derrière le ROE, plutôt que de suivre aveuglément les chiffres
- Utiliser plusieurs indicateurs pour la validation, plutôt qu’un seul critère
- Observer la tendance à long terme, pas les fluctuations à court terme
- Garder un esprit calme et respecter sa propre logique d’investissement

Souvenez-vous, la grandeur de Buffett ne réside pas dans la découverte d’un indicateur magique, mais dans sa compréhension profonde de la véritable nature des indicateurs.