#RWA市场 Les deux nouveaux ETF listés sur Amplify méritent vraiment l'attention——STBQ suit l'indice technologique des stablecoins (positions en XRP, SOL, ETH, LINK), TKNQ se concentre sur la numérisation des actifs physiques (53 classes d'actifs), tous deux cotés sur Arca au NYSE. Mais la logique sous-jacente mérite davantage d'être décortiquée.

Selon l'analyse de BlockBeats, la tokenisation RWA emprunte deux chemins complètement différents : le modèle DTCC optimise les registres de droits au sein du système de détention indirecte existant, en préservant l'efficacité du règlement net, destiné aux institutions à grande échelle ; le modèle de propriété directe tokenise les actions elles-mêmes, en contournant la chaîne d'intermédiaires, déverrouillant l'auto-conservation et la composabilité on-chain, au prix d'une fragmentation de la liquidité.

L'arrière-plan de ces deux ETF n'est que le reflet de cette divergence. L'ETF de stablecoins investit dans la couche d'infrastructure (XRP, SOL, etc.), tandis que l'ETF de tokenisation parie sur la progressiom à long terme de la tokenisation aux niveaux des actifs. Du point de vue des flux de fonds on-chain, les institutions se positionnent déjà——la DTCC a reçu une no-action letter de la SEC, les actions de Galaxy Digital sont déjà tokenisées sur Superstate, et d'ici 2026, Securitize promouvra également les négociations 7×24 au niveau des courtiers.

Mon jugement est le suivant : à court terme, le modèle DTCC sera le premier à être rentable (amélioration de l'efficacité opérationnelle des bourses et des mécanismes de compensation), mais à moyen et long terme, les avantages de composabilité du modèle de propriété directe se libéreront progressivement. Le lancement de ces ETF à ce stade indique que la pondération d'allocation des actifs on-chain par la finance traditionnelle augmente progressivement, mais la véritable migration des flux reste loin d'être réalisée. La clé est d'observer le rythme d'afflux de fonds de ces ETF——s'il reste constamment stable, cela indique que la reconnaissance institutionnelle augmente ; s'il y a une volatilité significative, cela suggère que le marché est incertain quant aux gagnants à long terme des deux modèles.