Pourquoi le CSI 300 est-il gravement sous-évalué ?

Commençons par la situation actuelle. La capitalisation totale du CSI 300 est d’environ 9 000 milliards de dollars, tandis que celle du S&P 500, en tant que référence, atteint 60 000 milliards de dollars. Les deux géants américains, Nvidia et Apple, ont une capitalisation combinée de 8 400 milliards de dollars. Le CSI 300 représente les 300 plus grandes sociétés cotées en A-shares, ce qui peut être compris comme le noyau des actifs économiques chinois.

Quelle est l’ampleur de la différence de valorisation ? En termes de PER dynamique, le CSI 300 n’est qu’à 14 fois, contre 26 fois pour le S&P 500. Cela signifie que les investisseurs paient moitié moins cher pour les actions en A-shares. En termes de rendement en dividendes, le CSI 300 atteint 3,4 %, un record historique, bien au-delà des 1,1 %-1,5 % des dépôts à terme bancaires et de 1,7 % des obligations d’État. Du point de vue du rendement en cash, la force des dividendes du CSI 300 est réelle.

Où se trouve le vrai problème ? Les bénéfices.

En 2024, le bénéfice total du CSI 300 n’est que de 4,52 billions de yuans, et on prévoit qu’en 2025, il sera encore inférieur à 5 billions. En comparaison, le bénéfice du S&P 500 s’élève à 2,3 trillions de dollars (environ 16-17 billions de RMB), soit un écart d’environ 3 fois. Plus important encore, la croissance des bénéfices du CSI 300 est à long terme inférieure à celle du S&P 500, ce qui est la véritable raison de la PER faible. La sous-évaluation reflète essentiellement un manque de perspectives de croissance.

Les 10 000 points ne sont pas un rêve, mais à quelles conditions ?

Augmenter la valorisation en soi est une bulle. Seule la croissance des bénéfices constitue une dynamique durable de hausse. Supposons que le bénéfice total du CSI 300 passe de 5 billions à 7 billions, et en utilisant un PER de 16, la capitalisation pourrait atteindre 128 trillions, ce qui rendrait les 10 000 points quasiment atteints. Il n’est même pas nécessaire d’atteindre 8 billions, 7 billions suffisent.

Quelle est la difficulté de cette croissance ? Selon le plan "15e Cinq Ans" (2025-2030), réaliser une croissance de 40 % des bénéfices en 5 ans, avec un taux de croissance annuel d’environ 7 %. Ce n’est pas une utopie — permettre aux entreprises d’augmenter modérément leurs prix, encourager l’innovation à l’export, s’opposer à la compétition inutile, ce sont des outils politiques existants. Ces dernières années, la croissance des bénéfices du CSI 300 a déjà commencé à suivre ou dépasser celle du PIB nominal, la tendance s’améliore.

Une réflexion supplémentaire sur le PER.

Au niveau mondial, la hausse du PER est devenue une tendance majeure. Les intérêts des dépôts à terme à long terme ne sont vraiment pas rentables, l’inflation grignote le capital, c’est une réalité. La Chine, pour l’instant, n’a pas d’inflation évidente, mais la politique macroéconomique est claire : une croissance modérée des prix est l’objectif — ce qui est presque inévitable. Si la croissance du PIB nominal reste raisonnable, par exemple une augmentation de 10 % des prix sur 5 ans (soit 2 % par an), ce n’est pas déraisonnable dans l’histoire.

Dans ce cadre, un PER du CSI 300 atteignant 18 fois reste acceptable. C’est bien inférieur aux sommets historiques de 20 fois, et cela est soutenu par les fondamentaux. Le rendement en dividendes maintenu à 3 % est également une bonne chose pour les actionnaires.

Le tableau pour 2030.

À la fin du "15e Cinq Ans", si le bénéfice annuel du CSI 300 atteint 7 billions, représentant 4 % du PIB de cette année-là. Le PIB nominal passant de 140 trillions en 2025 à 175 trillions (croissance de 25 %, avec un taux annuel de 4,5 %), cela reste dans la fourchette d’une croissance stable. Avec un PER de 18, le CSI 300 pourrait atteindre 10 000 points, ce qui est tout à fait envisageable.

Quelle est la variable clé pour soutenir tout cela ? La politique doit permettre aux entreprises leaders d’être plus fortes, d’avoir des profits raisonnables. Les années précédentes, la croissance des bénéfices a été freinée, ce qui a conduit à un ralentissement par rapport à la croissance du PIB nominal. La tendance récente est positive : encourager la croissance des entreprises de qualité, soutenir l’exportation et l’innovation, cela renforcera la dynamique fondamentale de l’indice.

D’un point de vue basé sur les données, la route vers 10 000 points pour le CSI 300 n’est pas une idée radicale, mais repose sur des hypothèses de croissance raisonnables. La clé est le soutien continu des politiques, et la capacité des actifs clés à réaliser leur potentiel de croissance dans cette ère.