Les coûts de financement en hausse, la puissance d'achat de Bitcoin de MicroStrategy s'affaiblit, et les ETF deviennent la nouvelle force motrice du marché

Source : TokenPost Titre original : 스트래티지, 자금 조달 부담에 비트코인($BTC) 매수 여력 약화… ETF로 무게 이동 Lien original :

La stratégie d’achat de MicroStrategy entre dans une nouvelle phase

MicroStrategy, en tant qu’investisseur institutionnel à long terme qui détient du Bitcoin et exerce une pression d’achat continue sur le marché, fait face à une nouvelle situation en 2026. L’environnement de financement se détériore, la vitesse d’achat et l’impact sur le marché diminuent.

Fin décembre 2025, MicroStrategy a levé 195,9 millions de dollars en vendant 1 255 911 actions ordinaires, mais n’a acheté que 3 bitcoins, adoptant une attitude clairement prudente. Après le début de 2026, le rythme d’achat s’accélère — entre le 1er et le 4 janvier, en vendant 735 000 actions, ils ont levé 116,3 millions de dollars, achetant 1 283 bitcoins à un prix moyen de 90 391 dollars par unité, portant la détention totale à 673 783 BTC.

Coûts de financement en hausse, pouvoir d’achat limité

La baisse du pouvoir d’achat de MicroStrategy est étroitement liée à la variation du mNAV (ratio du prix de marché de MSTR par rapport à la valeur nette des actifs en Bitcoin). Entre 2024 et début 2025, MicroStrategy a financé à faible coût en émettant des obligations convertibles à faible taux d’intérêt (de 0,625 % à 2,25 %, voire des produits à 0 %), ce qui était possible lorsque le prix de l’action MSTR était supérieur à la valeur du Bitcoin (mNAV > 1).

Mais à partir du milieu de 2025, le mNAV est tombé en dessous de 1, inversant la tendance — cela signifie que le prix de l’action est inférieur à la valeur des actifs en Bitcoin détenus, rendant les obligations convertibles et autres produits liés aux actions moins attractifs.

MicroStrategy s’est alors tourné vers l’émission d’actions privilégiées pour financer, mais à un coût très élevé. Le coût réel de financement des actions privilégiées atteint 10 % à 12,5 %, le taux de dividende des actions privilégiées STRC passant de 9 % en août 2025 à 11 % en janvier 2026, reflétant la hausse continue des coûts de financement.

Poursuite du financement pour expansion, mais impact limité sur le marché

Malgré un environnement de financement difficile, MicroStrategy continue d’émettre des actions ordinaires via ATM (émission au prix du marché) pour acheter du Bitcoin. À court terme, cela entraînera une dilution des actions existantes, mais cela montre la détermination de MicroStrategy à maintenir la liquidité et à augmenter ses positions.

Cependant, tant que le mNAV restera en dessous de 1 à long terme, cette stratégie s’accompagnera d’un lourd fardeau de financement et de coûts de dilution. En conséquence, MicroStrategy ne pourra plus jouer le rôle de « fixateur de prix » comme auparavant, ses achats devenant dispersés et limités.

Le nouveau paysage du marché en 2026

En 2025, les principaux acheteurs du marché Bitcoin étaient MicroStrategy et les ETF spot, dont les volumes d’achat étaient comparables et qui avaient un impact significatif sur le marché.

Mais la situation en 2026 sera différente. Avec la disparition de la prime du mNAV et la hausse des coûts de financement, la capacité d’achat de MicroStrategy s’affaiblira. Les flux de capitaux vers les ETF et la tolérance au risque du marché deviendront les principaux moteurs de la formation des prix.

Explication des mots-clés

mNAV : Ratio du prix de marché de MSTR par rapport à la valeur nette des actifs en Bitcoin détenus. Une valeur > 1 indique une prime, ≤ 1 indique une décote.

Obligations convertibles : Obligations pouvant être converties en actions dans des conditions spécifiques, plus avantageuses lorsque le prix de l’action est en prime.

ATM : Mode d’émission d’actions au prix du marché pour lever des fonds.