Bitcoin a grimpé à 94 000 $ : comment la skew des options, la redistribution de l'offre et le faible effet de levier ont créé la configuration parfaite pour une hausse

Source : CryptoNewsNet Titre original : Bitcoin pulvérisé à 94 000 $ alors qu’un indicateur critique devient discrètement positif pour la première fois depuis octobre Lien original : Les ETF Bitcoin ont attiré 1,2 milliard de dollars lors des deux premières sessions de trading de 2026, coïncidant avec la montée du BTC à 94 000 $, soit une hausse de 7 % en quelques jours. La narration s’est écrite toute seule : l’argent institutionnel a afflué, les prix ont suivi.

Pourtant, cette corrélation masque un changement structurel plus complexe qui se déroule sur les marchés d’options, les flux on-chain et le positionnement en dérivés, suggérant que la base du rallye est plus profonde que la simple demande au comptant.

Payer pour la convexité

Jeffrey Park, CIO chez ProCap BTC, a signalé que la skew des options d’achat Bitcoin est devenue positive le 1er janvier pour la première fois depuis octobre. Il a mis en évidence un signal que les traders institutionnels surveillent de plus près que le total des actifs sous gestion : le coût de la protection à la hausse par rapport aux couvertures à la baisse.

La skew des calls mesure la différence entre la volatilité implicite des calls out-of-the-money et celle des puts comparables, généralement exprimée en tant que renversement de risque à 25 delta.

Lorsque cet écart devient positif, les traders achètent plus agressivement une exposition à la hausse qu’une assurance contre la baisse. Le marché facture une prime pour la convexité dans une direction, ce qui fonctionne comme un vote en direct sur l’endroit où les participants s’attendent à ce que le prix se brise.

Une skew des calls positive reflète une demande réelle de levier à la hausse, comme les institutions qui se positionnent pour des cassures, les particuliers poursuivant la dynamique ou les produits structurés nécessitant un inventaire de calls.

L’effet mécanique amplifie cela : lorsque les dealers vendent ces calls, ils se couvrent en achetant au comptant ou en futures à mesure que les prix augmentent, créant une boucle de rétroaction qui amplifie les rallies.

Le retournement en janvier de la skew des options Bitcoin ne reflétait pas seulement le sentiment ; il a reconfiguré le paysage des dérivés d’une manière qui rend les mouvements à la hausse auto-renforçants via les flux de delta-hedging.

Redistribution de l’offre et dynamique de levier

Checkonchain a abordé le rallye sous un autre angle le 5 janvier, en soulignant une « redistribution massive de l’offre en cours sous le capot ».

L’offre en haut de la pyramide est passée de 67 % à 47 %, tandis que la prise de profit a progressivement chuté de 30 721 BTC le 23 novembre à seulement 3 596 BTC le 3 janvier.

Le marché ne montait pas simplement : il se rééquilibrait, avec des détenteurs concentrés qui distribuaient aux acheteurs prêts à absorber l’offre sans la revendre immédiatement pour réaliser un profit.

Lorsque la prise de profit s’évapore alors que le prix grimpe, cela suggère que de nouveaux entrants accumulent avec des horizons temporels plus longs.

La baisse du profit réalisé élimine la pression de vente qui limite habituellement les rallies. Les nouveaux acheteurs sont entrés à des prix plus proches des niveaux actuels, créant une cohorte moins incitée à sortir avec des gains marginaux.

Le marché à terme a ajouté une autre couche. Les données de CoinGlass montrent $530 millions de liquidations en 24 heures, avec $361 millions provenant des positions short, un short squeeze classique qui contribue au récent rallye.

Cependant, le squeeze s’est produit dans un environnement à faible levier. Les données de Checkonchain montrent que le levier natif crypto est passé de 5,2 % à 4,8 % entre le 31 décembre et le 5 janvier, tandis que le levier global a diminué de 7,2 % à 6,6 %. Le levier sur futures a légèrement augmenté à 3,3 % mais reste bien en dessous des pics historiques.

Lorsque les shorts sont serrés dans un régime à faible levier, le dénouement élimine la résistance sans créer une fragilité systémique du côté long.

L’absence d’un levier excessif signifie que le rallye ne repose pas sur du capital emprunté qui devrait être désendetté au premier signe de faiblesse. Les rallies impulsés par le spot ne présentent pas le même risque de désendettement réflexif que les mouvements fortement liés aux futures.

L’interaction entre la mécanique de la revalorisation de la skew des calls, la consolidation de l’offre en mains plus solides et la compression du levier crée une configuration où des catalyseurs comme les flux ETF amplifient plutôt qu’initient le mouvement.

Les ETF ont fourni un ancrage narratif et un point d’entrée en liquidité, mais les conditions structurelles permettant aux prix de maintenir leurs gains étaient déjà en place.

Le franchissement de 94 000 $ par Bitcoin a marqué la convergence de plusieurs indicateurs structurels qui suggèrent une conviction plus forte derrière le mouvement que ce que les flux au comptant laisseraient penser.