Les investisseurs craignent de revoir le "fantôme" de 2019 : une année de relance monétaire, la Fed dans la tourmente

Après une année 2025 explosive avec une croissance de plus de 60 % du prix de l’or, les investisseurs retiennent leur souffle en attendant la prochaine décision de la (Réserve fédérale américaine). D’après les dernières données de Money Metals, ICICI Direct et Dow Jones, le tableau macroéconomique commence à révéler des nuances de gris, annonçant un cycle d’assouplissement monétaire qui pourrait s’étendre davantage que prévu, malgré les déclarations fermes sur l’inflation. Lorsque le “Frein” de l’économie est défectueux Selon une analyse de MarketWatch, l’économie américaine envoie des signaux d’alerte rouge que la Fed ne peut ignorer. Bien que les chiffres de l’emploi de novembre montrent encore une croissance positive, la nature de cette croissance est très fragile, principalement concentrée dans des secteurs non cycliques comme l’éducation et la santé. Plus inquiétant encore, le taux de chômage a augmenté de 4,4 % à 4,6 %. La baisse significative du nombre de travailleurs volontaires quittant leur emploi, combinée à un ralentissement de la hausse des salaires, indique que le marché du travail se refroidit en raison d’une demande réellement affaiblie, et non d’un manque d’offre. Felix Vezina-Poirier, auteur de l’analyse sur Dow Jones, estime que la Fed sera contrainte de réduire les taux d’intérêt plus fortement en 2026 que ce que prévoit le marché. Actuellement, le graphique “dot plot” (prévision des taux d’intérêt des membres de la Fed) ne suggère qu’une seule baisse cette année. Cependant, la dure réalité du marché du travail, qui frôle la stagnation, sera un moteur poussant la Fed à agir de manière plus décisive. “Le Fantôme” de 2019 et le tournant discret Alors que le rapport sur l’emploi constitue la partie émergée de l’iceberg, des fissures plus profondes dans le système financier sont mises en évidence par des experts de Money Metals à travers le prisme du marché repo (marché de rachat). Mike Maharrey, analyste chez Money Metals, compare la situation actuelle au scénario de 2019. À cette époque, l’effort de resserrement monétaire de la Fed avait provoqué une tension extrême sur le marché repo, obligeant l’autorité à injecter discrètement des liquidités. Aujourd’hui, la demande pour le mécanisme repo overnight de la Fed explose et dure anormalement jusqu’au début de 2026. Cela est considéré comme “l’oiseau de l’alarme” annonciateur de risques dans la mine. La dépendance du système bancaire au financement de la Fed pour maintenir la liquidité quotidienne montre que la structure financière subit une pression énorme. Mike pense que la Fed opère un tournant “non officiel” : un assouplissement quantitatif (QE) pour sauver la liquidité, tout en évitant d’utiliser ce terme sensible. La cause profonde réside dans ce que Mike appelle le “trou noir de la dette”. Après plusieurs années de taux ultra-bas, l’économie est devenue accro à l’argent bon marché. Lorsque les taux augmentent, le fardeau de la dette rend le système fragile et susceptible de s’effondrer. La Fed est piégée dans une impasse : continuer à resserrer pour lutter contre l’inflation, au risque de faire s’effondrer le système financier sous le poids de la dette ; ou assouplir pour sauver le marché, en acceptant une inflation élevée et un dollar américain affaibli. L’or, qu’en est-il ? Le rapport sur les perspectives des matières premières d’ICICI Direct (Inde) publié le 6/1 prévoit qu’après la forte hausse de l’année dernière, le prix de l’or pourrait connaître une correction ou stagner pour “se reposer”. La pression pour prendre des bénéfices à court terme est difficile à éviter lorsque le ratio risque-rendement devient moins attrayant pour les nouveaux flux de capitaux. Cependant, les analystes d’ICICI Direct prévoient toujours une zone de support solide pour l’or autour de 3 500-3 600 USD/l’once. Même si les tensions géopolitiques se calment ou si la guerre commerciale s’atténue, il sera difficile pour l’or de percer cette zone. Inversement, si le dollar américain continue de s’affaiblir suite à une baisse profonde des taux de la Fed, ou si la crainte d’une dette publique américaine augmente, le prix de l’or pourrait tester la résistance entre 4 800 et 5 000 USD/l’once dans un avenir proche. La dynamique de cette hausse provient de l’achat soutenu par les banques centrales. Depuis 2022, ces dernières ont discrètement accumulé environ 1 000 tonnes d’or par an pour diversifier leurs réserves de change et réduire leur dépendance au dollar. Aujourd’hui, l’or est devenu le deuxième actif de réserve mondial, après le dollar. Un autre facteur qui soutient discrètement le prix de l’or est la préoccupation concernant l’indépendance future de la Fed. Selon MarketWatch, le marché murmure sur le successeur du président de la Fed, Jerome Powell, avec Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national de la Maison-Blanche, comme favori. Les investisseurs craignent que la pression politique n’oblige la Fed à réduire les taux plus rapidement que nécessaire pour stimuler la croissance, au risque d’accroître l’inflation. Le rapport d’ICICI Direct souligne également : “Les préoccupations concernant l’indépendance de la Fed seront un facteur de soutien pour l’or. Le marché redoute que le prochain président de la Fed privilégie une politique de relâchement monétaire.”