## Fed Meno Restrittiva, Dollar sous Pression mais Soutenu par les Rendements des Treasury

L'indice du dollar (DXY00) a enregistré une progression de 0,27% lors de la séance d'aujourd'hui, avec les rendements des Treasury américains qui continuent de soutenir le billet vert par leur avantage dans les différentiel de taux d'intérêt. Cependant, les perspectives à long terme pour la devise américaine restent complexes, car les attentes du marché concernant des réductions des taux de la Federal Reserve pèsent de plus en plus sur les équilibres monétaires mondiaux.

### Signaux Contradictoires des Autorités Monétaires et des Données Économiques

Le président de la Richmond Fed Tom Barkin a confirmé que des réductions d'impôts et la déréglementation pourraient stimuler la croissance économique au cours de l'année. Cependant, cette perspective a été atténuée par les commentaires plus accommodants du gouverneur de la Fed Stephen Miran, qui a qualifié la posture actuelle de la politique monétaire de « clairement restrictive » et a indiqué la possibilité de plus de 100 points de base de réductions tarifaires en 2026.

Les données économiques publiées ont montré des signaux de ralentissement. Le PMI services S&P de décembre a été révisé à la baisse à 52,5 contre la précédente estimation de 52,9. Par ailleurs, les opérateurs du marché ont attribué une probabilité de 16% à une réduction de 25 points de base lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier.

### Tensions Géopolitiques Alimentent la Demande de Biens Refuge

Les tensions croissantes au Venezuela, avec les annonces de l'administration Trump concernant un contrôle temporaire potentiel du pays, ont renforcé l'attrait du dollar comme devise refuge. Ce facteur géopolitique a apporté un soutien supplémentaire au billet vert, contrant partiellement les pressions baissières issues des attentes d'une politique monétaire plus accommodante.

### Euro et Yen : Deux Scénarios de Faiblesse

La paire EUR/USD a perdu 0,24% au cours de la journée, restant néanmoins au-dessus des minima touchés en début de semaine. L'euro subit des pressions conjuguées dues à la force du dollar et à des données économiques inférieures aux attentes. Le PMI composite de la zone euro de décembre a été révisé à la baisse de 0,4 point à 51,5, tandis que l'inflation allemande (harmonisée UE) a montré une croissance mensuelle de 0,2% et annuelle de 2,0%, décevant les prévisions. Les données suggèrent une orientation de politique accommodante de la part de la Banque Centrale Européenne, avec seulement 1% de probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du 5 février.

L'USD/JPY a montré une modeste progression de 0,13%, bien que les gains du yen soient restés limités. Le rendement des JGB japonais à 10 ans a atteint un maximum de 27 ans à 2,139%, améliorant les différentiel de rendement du yen. Cependant, les perspectives fiscales du Japon continuent de peser sur la devise, car le gouvernement a annoncé une augmentation record des dépenses de défense dans le cadre d’un budget de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars). Les marchés n’anticipent pas de hausse des taux par la BOJ lors de la réunion programmée pour le 23 janvier.

### Or et Argent en Hausse : Analyse du Graphique et Perspectives

L’or COMEX de février a gagné 39,60 dollars (0,89%), tandis que l’argent COMEX de mars a enregistré un bond de 3,448 dollars (4,50%), étendant le rallye aux plus hauts hebdomadaires. Sur le graphique de l’or des 10 dernières années, il est observable que les périodes d’incertitude géopolitique et de politique monétaire accommodante ont historiquement été corrélées à des rallies significatifs. Le contexte actuel présente des parallèles avec des phases précédentes de demande de biens refuge.

L’argent a particulièrement bénéficié du rallye fort du cuivre, qui a atteint de nouveaux sommets historiques. Les métaux précieux continuent de recevoir du soutien de l’incertitude mondiale persistante, notamment les tensions commerciales américaines et les crises géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela.

Les attentes d’une Federal Reserve plus accommodante en 2026, combinées aux injections de liquidités dans le système financier (40 milliards de dollars mensuels d’achats de T-bill commencés à la mi-décembre), soutiennent la demande d’or et d’argent comme instruments de préservation de la valeur. La People's Bank of China a augmenté ses réserves d’or pour le treizième mois consécutif en novembre, tandis que le World Gold Council rapporte une hausse de 28% trimestre sur trimestre des achats mondiaux d’or par les banques centrales au troisième trimestre.

L’intérêt des investisseurs pour les métaux précieux reste robuste, avec les fonds ETF sur l’or ayant atteint un maximum de 3,25 ans la semaine dernière, et ceux sur l’argent ayant touché un maximum de 3,5 ans le 23 décembre. Ces données reflètent une conscience croissante du rôle des métaux précieux comme couverture contre l’incertitude économique et géopolitique mondiale.

### Scénarios Futurs : Transition Vers une Fed Plus Accommodante

La perspective que l’administration Trump nomme un président de la Fed avec une orientation plus accommodante, Kevin Hassett étant indiqué comme candidat principal potentiel, représente un facteur de pression supplémentaire sur le dollar. Les décisions de politique monétaire attendues pour 2026 de la part de la Fed, de la Bank of Japan et de la Banque Centrale Européenne illustrent une divergence de trajectoires qui continuera d’influencer les mouvements de change et la demande d’actifs refuge dans les mois à venir.