Les divisions internes de la Fed laissent le dollar coincé dans une fourchette de négociation étroite — Quoi de neuf ?

Les dernières minutes de la Réserve fédérale révèlent un comité fracturé sur la stratégie de baisse des taux, créant des perspectives incertaines pour la politique monétaire de 2026. Cette scission interne a des implications profondes pour le positionnement du USD, qui restera probablement confiné dans une fourchette limitée alors que les investisseurs naviguent entre des signaux politiques contradictoires.

Le Vote Divisé Qui a Tout Changé

Lorsque la Fed a réduit les taux de 25 points de base en décembre — la troisième réduction consécutive — le titre masquait des tensions plus profondes. Le vote s’est soldé par 9 voix contre 3, mais ce chiffre masque une fragmentation réelle : six autres responsables s’opposaient ouvertement à la mesure, estimant que les taux devraient rester dans la fourchette de 3,75 % à 4 %. Le gouverneur Steven Miran a plaidé pour une baisse plus forte de 50 points de base, tandis que le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et le président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, ont appelé à aucune baisse du tout.

Les minutes publiées le 30 décembre (couvrant la réunion du FOMC des 9-10 décembre) ont capturé ces lignes de fracture de manière saisissante. Un passage s’est avéré particulièrement révélateur : « Une minorité de participants qui soutenaient la baisse des taux lors de cette réunion ont indiqué que la décision avait été soigneusement pesée, ou qu’ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible inchangée. »

Même parmi les partisans de la baisse des taux, des sceptiques se cachaient. Ce consensus extrêmement mince — ce qui pourrait être décrit comme 3 divisé par 12 en tenant compte de l’ensemble des opinions dissidentes — suggère que l’influence du président Jerome Powell a été décisive. Stephen Stanley, de Santander US Capital Markets, a noté : « Le comité aurait pu facilement choisir l’un ou l’autre côté, et la décision finale du FOMC d’assouplir la politique montre clairement que le président Powell a poussé pour la baisse des taux. »

Le Dilemme Central : Chômage vs Inflation

Le désaccord se résume à une question fondamentale : qu’est-ce qui menace le plus l’économie américaine — un marché du travail en dégradation ou une inflation tenace ?

Les colombes ont pointé la hausse du chômage en novembre à 4,6 % (le plus haut depuis 2021) comme justification pour des coupures de précaution. Les minutes indiquent : « La majorité des participants pensaient qu’adopter une position de politique plus neutre aiderait à se prémunir contre la possibilité d’une détérioration sévère des conditions du marché du travail. »

Les faucons ont répliqué avec des préoccupations inflationnistes. Les minutes ont capturé leur point de vue : « Certains participants ont noté le risque que l’inflation reste élevée et ont souligné que des baisses de taux supplémentaires dans le contexte de lectures d’inflation actuellement élevées pourraient être mal interprétées par les marchés comme un affaiblissement de l’engagement des décideurs à atteindre l’objectif d’inflation de 2 %. »

Powell a tenté de jongler avec cette problématique lors de sa conférence de presse, affirmant que la Fed avait « pris des mesures suffisantes par le biais de baisses de taux pour éviter une détérioration sévère du marché du travail, tout en maintenant des taux à des niveaux suffisamment élevés pour continuer à freiner l’inflation ». Le marché n’a pas été convaincu. Les probabilités d’une baisse de taux en janvier 2026 sont tombées à seulement 15 % après la publication des minutes — un recul marqué par rapport aux attentes précédant la publication.

Que Réserve 2026 ?

La projection médiane de la Fed montre une seule baisse de 25 points de base l’année prochaine. Mais les prévisions individuelles varient énormément dans une fourchette plus large. Les attentes du marché divergent encore plus nettement, avec des investisseurs intégrant au moins deux baisses pour 2026.

Cet écart entre les orientations officielles et les attentes du marché reflète l’incertitude sous-jacente. Les nouvelles données qui arriveront dans les semaines à venir — statistiques sur la force du marché du travail, lectures du CPI, rapports sur l’emploi — détermineront probablement si la baisse de décembre marque la fin du cycle d’assouplissement ou simplement une pause. Les minutes ont explicitement noté : « Certains participants qui soutenaient ou pourraient soutenir le maintien des taux inchangés pensent que la grande quantité de données sur le marché du travail et l’inflation qui seront publiées lors des prochaines réunions aidera à déterminer si une baisse des taux est nécessaire. »

La Nouvelle Réalité du Dollar : Volatilité dans une Fourchette

Cette outlook fracturée de la Fed a des implications claires pour la devise. Le dollar américain ne peut pas durablement plonger (les dissidents hawkish empêchent une déroute dovish) ni monter en flèche (le cycle de baisse a commencé malgré les divisions). Au lieu de cela, le dollar fait face à une période prolongée de négociation dans une fourchette, oscillant entre des récits concurrents de risque de récession et de menace inflationniste jusqu’à ce qu’un argument basé sur les données l’emporte de manière décisive.

Lors de la séance asiatique du 31 décembre, l’indice du dollar américain reflétait cette position piégée, fluctuant étroitement autour de 98,20. À 9h36 GMT+8, il se situait à 98,22 — une expression typique de la dynamique « plafond-bas, plancher-haut » qui domine les attentes à court terme. Jusqu’à ce que le consensus de la Fed s’éclaircisse, les traders de dollar doivent s’attendre à une volatilité continue dans des bandes définies plutôt qu’à des ruptures directionnelles.