La politique de « détention éternelle » vacille ! Strategy admet pour la première fois qu'il pourrait vendre des tokens en cas de crise.

Depuis de nombreuses années, sous la direction du président Michael Saylor, le grand investisseur en Bitcoin Strategy adopte une philosophie d’investissement résolument axée sur la détention de la cryptomonnaie. Cependant, le PDG Phong Le a récemment brisé le silence en admettant que, dans certaines conditions de crise spécifiques, la société pourrait « éventuellement » vendre ses actifs en Bitcoin. Cette déclaration marque la première fois que Strategy assouplit sa position de « ne jamais vendre ».

Deux conditions de crise déclenchent le mécanisme de vente volontaire

Lors d’une interview dans le célèbre podcast « What Bitcoin Did », Phong Le a dévoilé pour la première fois un ensemble de « conditions de déclenchement de crise ». Strategy ne vend pas ses Bitcoins sans principe, mais envisagera cette option uniquement lorsque deux scénarios spécifiques se produisent simultanément :

La première condition concerne le « ratio de capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs » (mNAV) qui tombe en dessous de 1. En d’autres termes, lorsque la capitalisation boursière de la société est inférieure à la valeur réelle de ses Bitcoins, cette situation de valorisation inversée devient un signal d’alarme.

La deuxième condition est la « pénurie de liquidités » — l’incapacité de la société à lever des fonds via l’émission d’actions ou d’obligations. Si cette situation survient, toutes les voies de financement seront complètement bloquées.

Le PDG insiste sur le fait que le conseil d’administration n’a pas actuellement de plan de vente de Bitcoin, mais si la situation financière se détériorait, cette option serait « effectivement » prise en considération. Ce n’est que lorsque ces deux conditions seront remplies simultanément que Strategy sera contraint de franchir cette étape.

Le mNAV approche du seuil d’alerte, le risque de liquidité apparaît

Les données montrent que le mNAV de Strategy est actuellement tombé à environ 0,95, à un pas du « seuil d’alerte » fixé à 0,9. Plusieurs analystes du marché avertissent qu’une chute en dessous de ce seuil critique pourrait forcer Strategy à vendre ses Bitcoins pour payer les dividendes préférentiels.

Ce n’est pas une exagération. Strategy doit verser chaque année entre 7,5 et 8 milliards de dollars en dividendes préférentiels — un coût résultant de l’émission d’instruments financiers pour financer l’achat de plus de Bitcoins à l’époque.

Les dividendes annuels difficiles à couvrir, la voie du financement se réduit

Autrefois, Strategy comptait principalement sur l’émission de nouvelles actions pour couvrir ces importants coûts annuels de dividendes. Mais la réalité a changé. Avec une chute de plus de 60 % du cours de l’action depuis son sommet, et une confiance du marché en berne, cette voie traditionnelle de financement se réduit peu à peu.

La difficulté d’émettre de nouvelles actions augmente, ce qui oblige Strategy à rechercher d’autres sources de fonds. Mais dans un contexte de volatilité accrue du marché du Bitcoin, la possibilité de trouver des solutions de financement alternatives reste incertaine.

La SEC met en garde, les risques en cas de correction du Bitcoin

La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a déjà lancé un avertissement dans ses documents officiels : si le Bitcoin entre dans une phase de correction profonde, le risque de liquidité de Strategy augmentera considérablement. Bien que la structure des obligations convertibles évite le « forced liquidation » ou la liquidation forcée, cette fois, Phong Le a clairement indiqué — Strategy dispose effectivement d’un mécanisme de « vente volontaire » déclenché par un modèle mathématique.

Ces conditions de crise ne sont pas improvisées, mais font partie d’un cadre de gestion des risques mûrement réfléchi par le conseil d’administration. Si la situation du marché devient suffisamment critique, ce plan, qui n’était jusqu’ici qu’un concept théorique, pourrait être activé.

L’histoire de Strategy devient particulièrement complexe en période de crise. La société n’est plus simplement un « acheteur éternel », mais un investisseur contraint de faire face à la réalité — cherchant un équilibre entre la fidélité à ses convictions et la gestion des risques.