Qui contrôle réellement le pouvoir d'imprimer de l'argent : Comprendre la création monétaire moderne

Beaucoup pensent que les banques centrales comme la Réserve fédérale impriment à elles seules d’énormes quantités d’argent et le distribuent dans toute l’économie. Cette idée reçue néglige une réalité cruciale : dans le système financier moderne, ceux qui ont le pouvoir de créer de la monnaie sont en réalité plusieurs acteurs travaillant dans un système interconnecté. La Réserve fédérale, les banques privées, et même le comportement d’emprunt du public jouent tous un rôle important dans la détermination de qui détient le véritable pouvoir de frapper et de faire circuler de la nouvelle monnaie.

La vérité est plus nuancée que ce que suggèrent les gros titres. Bien que les banques centrales influencent la politique monétaire, la majorité des nouvelles monnaies entrant dans le système aujourd’hui ne provient pas des presses à imprimer, mais du crédit émis par des institutions financières privées. Comprendre qui possède réellement le pouvoir de créer de la monnaie nécessite d’examiner trois couches distinctes mais interconnectées : le rôle fondamental des transactions, le mécanisme de création de crédit, et les outils sophistiqués que les banques centrales utilisent pour gérer le processus.

La Fondation : Pourquoi les transactions donnent tout leur pouvoir

Pour comprendre qui contrôle la création de monnaie, il faut d’abord reconnaître que toute l’économie repose sur un principe simple : les transactions. Chaque échange de valeur — que ce soit l’achat d’un café, l’acquisition d’un bien immobilier ou le trading de titres — représente une transaction. La somme collective de toutes ces transactions sur tous les marchés constitue l’économie elle-même.

Ce qui rend cela pertinent pour la création de monnaie, c’est que chaque transaction implique quelqu’un qui dépense de l’argent, et cet argent dépensé devient le revenu d’une autre personne. Ce flux circulaire de dépenses et de revenus est le moteur qui anime l’activité économique. Ceux qui contrôlent la capacité à faciliter davantage de transactions influencent essentiellement la vitesse à laquelle la monnaie circule et la nouvelle monnaie est créée. La question devient alors : qui contrôle la capacité à faciliter ces transactions ?

La Révolution du crédit : Le pouvoir caché des banques privées

Voici où la structure de pouvoir devient fascinante. La plupart des gens supposent qu’en voyant des chiffres sur la masse monétaire — comme l’agrégat M2 — ils regardent de la monnaie fraîchement imprimée. Ce n’est pas le cas. Selon l’analyse des données financières officielles, la quantité totale de crédit dans l’économie américaine dépasse largement la masse monétaire physique. Pour chaque dollar de monnaie réelle en circulation, il y a environ 4 à 5 dollars de monnaie basée sur le crédit en circulation.

Le crédit — l’argent emprunté promis à être remboursé à l’avenir — représente une monnaie temporaire qui stimule fondamentalement la croissance économique. Lorsqu’on contracte un prêt, on obtient la capacité de dépenser plus que ce que l’on possède actuellement. Cette dépense accrue devient le revenu d’une autre personne. Si cette personne emprunte aussi, le cycle s’accélère. Cette spirale alimentée par le crédit de dépenses et de création de revenus est le mécanisme principal par lequel la nouvelle monnaie entre dans les économies modernes.

Et voici l’intuition cruciale : ce sont les banques privées, et non les banques centrales, qui détiennent le pouvoir principal de créer cette monnaie basée sur le crédit. Grâce à un système appelé banque à réserve fractionnaire, les banques peuvent prêter plusieurs fois le montant des réserves qu’elles détiennent réellement. Si une banque reçoit un dépôt de 1 000 $ et ne garde que 10 % en réserve, elle peut prêter 900 $ à un autre emprunteur. Les deux déposants ont maintenant accès à leurs soldes revendiqués, même si seulement 1 000 $ ont été réellement déposés. C’est une création de monnaie littérale — des entrées numériques dans des bases de données qui représentent un pouvoir d’achat.

La mécanique : Comment la monnaie apparaît de nulle part

Comprendre qui a le pouvoir de créer de la monnaie, c’est comprendre comment ce système fonctionne réellement. Lorsqu’une banque accorde un prêt, elle ne remet pas de l’argent préexistant. Elle crée plutôt un nouveau solde numérique dans le compte de l’emprunteur — un pouvoir d’achat fraîchement généré qui n’existait pas quelques secondes auparavant.

Ce processus est limité par des contraintes réglementaires. Historiquement, les exigences de réserves déterminaient le montant maximal que les banques pouvaient prêter par rapport à leurs dépôts. Aujourd’hui, ce sont les exigences de capital qui servent de contrainte principale — les banques doivent maintenir un certain pourcentage de capital par rapport à leurs actifs pondérés en fonction du risque. Pourtant, peu importe le régime réglementaire précis, la réalité fondamentale demeure : les banques privées détiennent le pouvoir de générer la majorité de la nouvelle monnaie via l’émission de crédit.

Pendant des décennies, les économistes n’avaient pas de preuve empirique de ce mécanisme. La plupart des politiques bancaires étaient basées sur des modèles théoriques qui ont changé plusieurs fois au cours du 20e siècle. La première étude empirique majeure validant la façon dont les banques privées créent de la monnaie n’a été publiée qu’en 2014. Cela montre à quel point le processus de création de monnaie réelle est resté obscur et sous-estimé — même parmi les décideurs politiques.

Les contrôleurs indirects : Comment les banques centrales gèrent le système

Si les banques privées détiennent le pouvoir direct de créer de la monnaie, les banques centrales détiennent le pouvoir indirect de réguler cette création. La Réserve fédérale ne imprime pas la majorité de la masse monétaire — elle agit plutôt comme un régulateur sophistiqué, incitant et limitant le comportement de prêt des banques privées.

La Réserve fédérale utilise trois outils principaux pour gérer la création de monnaie :

Exigences de capital : En ajustant le capital minimum que les banques doivent maintenir, la Fed influence la quantité de crédit que les banques peuvent accorder. Des exigences de capital plus élevées limitent le prêt ; des exigences plus faibles permettent aux banques de prêter davantage avec leurs réserves existantes.

Gestion du taux des fonds fédéraux : Ce taux d’intérêt de référence influence tout l’économie, affectant les taux que les banques proposent à leurs clients. La Fed contrôle ce taux par plusieurs mécanismes : le taux d’intérêt sur les réserves excédentaires (IOER), le taux de rachat overnight (ON RRP) qu’elle offre aux institutions non bancaires, et le taux d’escompte auquel elle prête aux banques. Grâce à ces outils, la Fed établit à la fois le plancher et le plafond des taux d’intérêt overnight, orientant efficacement la direction des taux d’intérêt dans tout le système financier. Des taux plus bas encouragent l’emprunt et la création de monnaie ; des taux plus élevés la découragent.

Assouplissement quantitatif (QE) : Lors de situations d’urgence ou de périodes de création de crédit insuffisante, la Fed peut acheter de grandes quantités d’actifs (généralement des obligations d’État à long terme) auprès des banques en utilisant de la monnaie nouvellement créée. Cette injection massive de réserves dans le système bancaire permet aux banques de prêter plus agressivement, stimulant la création de crédit à une échelle bien plus grande que lors des opérations normales du marché.

La hiérarchie du pouvoir révélée

Lorsque l’on examine qui détient le pouvoir de créer de la monnaie, une hiérarchie claire apparaît. Au niveau de base, la volonté du public d’emprunter détermine la demande totale de crédit. Les banques privées décident ensuite si elles répondent à cette demande, exerçant un pouvoir discrétionnaire sur la quantité de crédit qu’elles émettent. Enfin, les banques centrales se situent au-dessus de ce système, contrôlant les incitations et les contraintes qui influencent à la fois le comportement des banques et des emprunteurs.

La Réserve fédérale ne imprime pas des trillions de dollars et ne les distribue pas directement. Elle crée plutôt des conditions qui encouragent les banques privées à prêter davantage. Lorsque la Fed achète pour 4,5 trillions de dollars d’actifs dans le cadre de ses programmes d’assouplissement quantitatif, elle ne crée pas cet argent pour une distribution directe — elle fournit aux banques du capital et des réserves, leur permettant de créer plusieurs fois ce montant par le biais du prêt.

Ce système en couches crée un paradoxe apparent : l’institution que la plupart des gens blâment pour l’impression monétaire (la banque centrale) n’est en réalité pas le principal créateur de la nouvelle monnaie. Les institutions que la majorité ignore (les banques privées) sont les véritables architectes de la création monétaire. Les banques centrales ne font que diriger l’orchestre auquel jouent les banques privées.

Pourquoi cela importe

Comprendre qui contrôle réellement la création de monnaie révèle pourquoi la politique économique est si complexe et souvent inefficace. Si vous souhaitez augmenter la masse monétaire et stimuler la croissance, vous ne pouvez pas simplement ordonner aux banques de prêter davantage — il faut ajuster les taux d’intérêt, les exigences de capital ou injecter des réserves pour rendre le prêt plus attractif. À l’inverse, réduire la création de monnaie nécessite de rendre l’emprunt moins attrayant ou plus coûteux pour les banques et le public.

Ce système possède à la fois des forces et des vulnérabilités. Le crédit permet la croissance et l’expansion économique. Pourtant, le mécanisme même qui alimente cette croissance — la capacité de créer de la monnaie par l’emprunt — permet aussi l’excès, la spéculation, et les crises éventuelles. La crise financière de 2008 a montré ce qui se passe lorsque ce processus de création monétaire devient déconnecté de la réalité.

De plus, tout le système a été construit et continue de fonctionner principalement sur des modèles théoriques, et non sur une certitude empirique. Le fait qu’un mécanisme fondamental des économies modernes n’ait été étudié de manière rigoureuse qu’en 2014 suggère que nous ne comprenons peut-être pas entièrement les implications de ce que nous avons créé.

La conclusion

Le pouvoir de créer de la monnaie dans l’économie moderne est réparti entre plusieurs acteurs plutôt que concentré en une seule institution. Les banques privées détiennent le pouvoir opérationnel quotidien de frapper de la nouvelle monnaie via l’émission de crédit. Les banques centrales détiennent le pouvoir supérieur de réguler et d’influencer le rythme de cette création à travers leurs outils et politiques. Le public détient un pouvoir latent par ses décisions d’emprunt, qui déterminent si le potentiel de création de crédit est réellement exploité.

La prochaine fois que vous entendrez dire que la Réserve fédérale « imprime de la monnaie », souvenez-vous de la réalité plus complexe : la Fed orchestre le système ; les banques privées l’exécutent ; et le public avide de crédit le permet. Comprendre qui détient réellement le pouvoir de créer de la monnaie, c’est comprendre toute cette structure, pas seulement se concentrer sur un seul acteur. Cette compréhension est essentielle non seulement pour interpréter les actualités financières, mais aussi pour saisir pourquoi les politiques économiques fonctionnent comme elles le font et pourquoi le système peut parfois déraper au-delà du contrôle de quiconque.