Comment le départ de Caroline A. Crenshaw redéfinit le paysage réglementaire de la SEC

Caroline A. Crenshaw, la dernière commissaire démocrate de la Securities and Exchange Commission, a officiellement démissionné le 2 janvier 2026, marquant un changement significatif dans la composition de la direction de l’agence. Son départ—après le rejet par le Sénat de sa reconduction en décembre 2024—a mis fin à plus de dix ans de service, dont plus de cinq ans en tant que commissaire en exercice. Ce départ laisse désormais la SEC fonctionner sous une direction exclusivement républicaine pour la première fois depuis des années, modifiant fondamentalement la manière dont l’agence aborde la régulation des actifs numériques et ses priorités en matière d’application de la loi.

Le réalignement politique du principal régulateur américain des valeurs mobilières

Avec le départ de Crenshaw, la SEC ne compte plus que trois commissaires—tous républicains : le président Paul Atkins, Hester Peirce et Mark Uyeda. La loi fédérale limite chaque grand parti politique à trois commissaires, ce qui signifie que l’agence ne peut pas élargir sa représentation républicaine sans nommer simultanément un démocrate ou un indépendant. La SEC restera en sous-effectif jusqu’à ce que le président Trump nomme des successeurs à la fois pour Crenshaw et pour le commissaire Jaime Lizárraga, qui a également quitté ses fonctions en janvier 2025. Ce recalibrage politique représente la première fois dans l’histoire récente que l’agence fonctionne entièrement sans voix démocrates dans les discussions de politique.

L’absence de représentation bipartite entraîne des conséquences à long terme. Selon des analystes du Washington Research Group de TD Cowen, les règles élaborées par une commission purement partisane risquent de manquer de durabilité. Comme ils le notent dans leur analyse, « si les règles sont perçues comme partisanes, alors une SEC démocrate sera plus susceptible de les modifier » lors du prochain changement de leadership—suggérant que les politiques liées à la cryptomonnaie adoptées sous le panel entièrement républicain pourraient manquer de stabilité.

La campagne sectorielle et la pression institutionnelle ont conduit à la destitution de Crenshaw

La reconduction de Crenshaw n’a jamais abouti à un vote de confirmation au Sénat après une mobilisation intense du secteur des actifs numériques. Le groupe Stand With Crypto a coordonné une campagne agressive, inondant les bureaux du Sénat de plus de 107 000 emails s’opposant à sa reconduction. Des dirigeants de haut niveau, dont le PDG de Coinbase Brian Armstrong, ont publiquement mené la campagne contre sa confirmation. La déclaration d’Armstrong en décembre 2024—« Caroline Crenshaw a été un échec en tant que commissaire de la SEC et devrait être évincée »—illustre la réception hostile de l’industrie face à sa philosophie réglementaire.

Cette opposition coordonnée reflète des années de frustration face au scepticisme constant de Crenshaw envers l’innovation dans le domaine des actifs cryptographiques. Elle s’est systématiquement opposée à l’approbation de fonds négociés en bourse (ETF) sur le Bitcoin, même après que des décisions de justice ont limité la capacité de la SEC à les bloquer unilatéralement. Bien que l’agence ait finalement approuvé ces produits en janvier 2024, Crenshaw a exprimé une opposition formelle, signalant sa résistance ferme au développement du marché des actifs numériques.

Une commissaire qui remettait en question chaque concession crypto

Au-delà des votes sur les ETF, Crenshaw s’est imposée comme une critique résolue de l’évolution de la relation de la SEC avec l’industrie crypto. Lors de la résolution de l’action en justice de longue date contre Ripple Labs en mai 2025, Crenshaw a publié une dissidence officielle, qualifiant la résolution de capitulation. « Ce règlement… porte un immense préjudice au public investisseur », a-t-elle écrit, avertissant que l’accord sapait la crédibilité de l’application de la loi par la SEC et établissait des précédents problématiques pour la supervision des actifs numériques.

Ses préoccupations s’étendaient aussi aux structures de marché émergentes. En décembre 2025, lors d’une réunion du comité consultatif des investisseurs, Crenshaw a lancé l’alarme sur les titres tokenisés et la fiabilité des produits enveloppés, soulignant les risques que ces innovations faisaient peser sur les investisseurs particuliers. Ses dissidences et ses avertissements publics l’ont positionnée comme le sceptique institutionnel de la SEC—la commissaire la plus susceptible de remettre en question si les politiques favorables à l’industrie protègent réellement les participants au marché.

La balancier réglementaire penche vers une politique favorable à la crypto

Avec une commission entièrement républicaine désormais en charge de l’agenda de la SEC, l’environnement réglementaire pour les actifs numériques devrait connaître un changement radical. Le président Paul Atkins a déjà indiqué son intention de réviser fondamentalement l’approche de l’agence en matière de réglementation crypto et de réduire les actions en justice—une inversion brutale par rapport à la position protectrice de Crenshaw. L’absence de scepticisme institutionnel interne crée un espace pour des changements de politique plus rapides et moins contestés.

Cependant, cette accélération comporte des risques stratégiques. La concentration du pouvoir parmi les commissaires républicains pourrait produire des règles et des règlements dont les futures administrations démocrates considéreront qu’ils sont motivés par une idéologie plutôt que par des preuves. La durabilité de tout cadre réglementaire lié à la crypto par la SEC dépend désormais fortement de la capacité de l’agence à démontrer une rigueur technique plutôt qu’une préférence partisane.

Tant que le Sénat ne confirmera pas un commissaire démocrate ou indépendant pour rétablir l’équilibre bipartite, la SEC continuera à fonctionner en dessous de sa capacité autorisée de cinq membres—et la voix réglementaire autrefois incarnée par Caroline A. Crenshaw restera absente du principal régulateur des valeurs mobilières du pays.