Pourquoi l'or, les actions américaines et le Bitcoin chutent-ils tous ? La transaction encombrée de « dédollarisation » fait face à une inversion

En 2025, l’indice du dollar américain a chuté de près de 9,5 % sur l’année, marquant sa plus forte baisse annuelle depuis 2017. Au début de 2026, le marché a connu de violentes fluctuations : la valeur du secteur des métaux précieux a fluctué jusqu’à 10 000 milliards de dollars en une seule journée de bourse, l’or a chuté de plus de 12 % en une seule journée, et l’argent a chuté de plus de 30 % à un moment donné.

Par ailleurs, selon les données du marché de Gate, le prix du Bitcoin a progressé de -11,16 % au cours des 7 derniers jours. Ce déclin simultané a intrigué les investisseurs : la logique d’investissement de la « dé-dollarisation » a-t-elle échoué ?

Changements du marché : Derrière le déclin simultané

Le marché mondial a récemment présenté un tableau confus. L’or, un actif refuge traditionnel, et le Bitcoin, considéré comme « or numérique », ainsi que les actions technologiques américaines ont connu une rare baisse simultanée.

Bitcoin (BTC) se négocie actuellement à 64 994,1 $, soit une baisse de 11,16 % en 7 jours, selon les dernières données de Gate. Par ailleurs, l’or traditionnel des actifs refuge est également sous pression, avec un prix actuel à 4 824,09 $/oz, en baisse de 2,05 % en 24 heures.

Le déclin simultané reflète un changement structurel du marché : les frontières traditionnelles des classes d’actifs grand public s’estompent.

Déconstruction narrative : trois contradictions fondamentales de la logique de la « dédollarisation »

Le récit très cohérent de la « dé-dollarisation » fait face à un test de réalité, principalement reflété dans trois contradictions fondamentales.

L’affaiblissement du dollar n’est pas un effondrement structurel. La baisse du dollar américain en 2025 est principalement due à une série de chocs politiques spécifiques, tels que la politique du « tarif relationnel » annoncée en avril, dont l’impact a été progressivement intégré par le marché. Une fois ces chocs à court terme absorbés, l’avantage fondamental du dollar réapparaîtra. La structure des taux d’intérêt aux États-Unis reste avantageuse. La fourchette actuelle des taux des fonds fédéraux est de 3,50 % à 3,75 %, nettement supérieure à celle de la BCE (2 %), de la BOJ (0,75 %) et de la SNB. Cet écart continue de créer une demande pour le dollar américain via des carry trades et une allocation internationale d’actifs.

Il existe une différenciation cognitive des attributs d’aversion au risque. L’or et le Bitcoin couvrent différents types de risques. En tant qu’actif refuge traditionnel, l’or répond principalement aux risques d’événements à court terme, tels que les conflits géopolitiques ou les guerres tarifaires. Bitcoin sert davantage de protection contre les risques institutionnels à long terme, tels que la surémission de devises, les déficits budgétaires et les systèmes de réserves volatils. Cette différence explique pourquoi l’or est souvent acheté alors que le Bitcoin peut être vendu lors d’événements à risque à court terme.

La structure du marché est très saturée. Le trading de « dé-dollarisation » est devenu l’un des paris macro les plus fréquentés en 2026. Lorsque tout le monde est du même côté de l’échange, le marché devient extrêmement fragile, et tout léger changement de direction peut déclencher une liquidation en chaîne. Cette structure de position extrême présente elle-même un risque au-delà des fondamentaux.

Évolution de corrélation : la relation complexe du Bitcoin avec l’or et le marché boursier

Les corrélations entre actifs subissent des changements subtils mais importants, remettant en question les cadres traditionnels de classification des investissements.

Réduction de la corrélation avec les actifs traditionnels. Des données récentes montrent que la corrélation de rendement sur 90 jours entre Bitcoin et le S&P 500 et l’or a tendance à atteindre zéro. Cela indique que le Bitcoin est dans une phase unique de « découplage » de l’or et des actions, un événement similaire n’ayant pas été observé depuis fin 2021. Le Bitcoin est devenu plus corrélé aux actions technologiques. Contrairement à la baisse de la corrélation avec l’or, Bitcoin a accru sa corrélation avec les actions technologiques, en particulier l’indice Nasdaq. Ce phénomène reflète la classification croissante du Bitcoin comme « actif technologique à forte croissance » plutôt qu’un refuge traditionnel aux yeux des investisseurs institutionnels.

Les caractéristiques de volatilité ont tendance à mûrir. La volatilité réalisée du Bitcoin sur 180 jours a progressivement diminué depuis 2021 et est actuellement stable autour de 50 % à 60 %. Ce niveau de volatilité est comparable à celui de nombreuses actions technologiques populaires, montrant que Bitcoin mûrit en tant que classe d’actifs.

Mécanismes macro : Facteurs sous-jacents à l’origine des renversements du marché

Les moteurs profonds du pivot du marché sont en jeu, transcendant les fluctuations de sentiment à court terme.

Les attentes en matière de politique monétaire ont changé. La nomination du président de la Fed est devenue un catalyseur important pour le marché. La nomination de Kevin Walsh au poste de président de la Réserve fédérale annonce un changement potentiel dans la politique monétaire. Il est considéré comme l’un des candidats les plus bellicistes, prônant d’abord la discipline du bilan et le contrôle de l’inflation. Même si Walsh ne poursuit pas finalement une politique belliciste, la « menace » belliciste seule suffit à perturber les attentes du marché concernant un « assouplissement permanent ». Ce changement d’attentes pose un défi direct aux « transactions d’amortissement » très surchargées.

La résilience de l’économie américaine est sous-estimée. L’économie américaine a maintenu une tendance à la croissance après avoir absorbé le choc tarifaire et subi des taux d’intérêt plus élevés. Le produit intérieur brut (PIB) réel a augmenté de 4,3 % au troisième trimestre 2025, le rythme de croissance économique le plus rapide depuis 2023. En matière de politique budgétaire, les États-Unis bénéficient également d’un avantage clair. Le déficit budgétaire américain représente plus de 6 % du PIB et devrait libérer 350 milliards de dollars supplémentaires de relance budgétaire d’ici la seconde moitié de 2026.

Défauts structurels dans les options alternatives. Le capital n’a pas trouvé de véritable endroit attrayant pour s’élancer après avoir fui le dollar. L’Europe est en grande difficulté structurelle, et la répartition politique japonaise est difficile à soutenir la force du yen. Bien que les métaux précieux comme l’or soient devenus autrefois une « soupape de décharge de pression », la forte volatilité de la semaine dernière a révélé leur vulnérabilité en tant qu’actifs refuge – les transactions très fréquentées peuvent être présentées comme des formes refuge.

Positionnement des cryptomonnaies : les actifs liquides à court terme se couvrent face aux institutions à long terme

Le positionnement des crypto-actifs connaît un double changement, et ce changement a des implications importantes sur leur performance future.

Positionnement à court terme : actifs à risque sensibles à la liquidité. À mesure que les attentes de baisse des taux d’intérêt reculent, les chaînes de liquidité doivent être réévaluées, et les actifs à risque sont souvent les premiers à être affectés. Le Bitcoin est évalué plus proche des actifs liquides sur les marchés à court terme, et sa performance est étroitement liée aux attentes de liquidité du marché. Le Bitcoin a été inclus dans le pool d’actifs institutionnel principal et est placé dans le même panier que les actions technologiques et de croissance. Cela signifie que le Bitcoin est devenu une partie de « l’actif vendable » à mesure que le marché ajuste son exposition, ce qui est un signe de sa maturité en tant que classe d’actifs mais augmente également sa volatilité à court terme.

Positionnement à long terme : options de réserve extra-système. La proposition de valeur à long terme du Bitcoin reste solide. La raison de son achat n’a jamais été « je veux me couvrir si un événement éclate aujourd’hui », mais plutôt « ce système pose problème depuis longtemps, et Bitcoin offre une option de réserve en dehors du système ». À mesure que le système mondial de réserves devient fragmenté et que plusieurs régions font avancer le processus de dé-dollarisation, le récit du Bitcoin comme un actif « hors système » pourrait être renforcé.

Le marché crypto est fortement corrélé. Le marché crypto actuel présente une structure unique de « danser avec le roi des pièces ». Alors que les prix du Bitcoin ont chuté depuis leurs sommets, les secteurs axés sur la DeFi, les contrats intelligents et les jetons informatiques ont généralement enregistré des baisses de 20 % à 25 %. Ce manque de diversification substantielle rend les stratégies de couverture contre les risques liés au Bitcoin en limitant la détention d’autres tokens.

Le token argenté XAGUSDT a chuté de 6,14 % sur la journée du marché Gate, et le token or XAUTUSDT a chuté de 1,91 %. L’équilibre du marché s’ajuste délicatement, et ceux qui pariaient autrefois sur la « baisse du dollar » commencent à réexaminer les jetons qu’ils tient. Bien que le récit de refuge sûr du Bitcoin s’estompe temporairement dans un contexte de crise de liquidités à court terme, sa mission à long terme reste inoubliable – offrir une option de réserve de valeur qui transcende la souveraineté dans un monde où le dollar n’est plus unique et où les systèmes de réserves sont diversifiés.