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Plongée en profondeur : Kevin Warsh et la réduction prudente du bilan de la Fed – Liquidité, volume, prix et tout ce qui se trouve entre les deux
Kevin Warsh (Candidat de Trump pour le poste de président de la Fed, contexte début 2026) prône la réduction du bilan massif de la Fed (~6,6 trillions de dollars en février 2026) de manière agressive mais prudente — redémarrer ou accélérer le resserrement quantitatif (QT) sans déclencher de chocs sur le marché, de crises de repo ou de pics violents de rendement. Il associe cela à un soutien aux baisses de taux pour favoriser la croissance, mais l’accent mis sur le QT est considéré comme hawkish sur la liquidité.

Les marchés ont réagi fortement après sa nomination (fin janvier 2026), notamment sur les actifs risqués comme le Bitcoin et la crypto. Ci-dessous, une analyse détaillée avec des pourcentages réels, effets sur la liquidité, volumes de trading, mouvements de prix et implications plus larges en début février 2026.

1. Ce que signifie concrètement "Réduire prudemment"
Bilan actuel de la Fed : ~6,6 trillions de dollars (en baisse d’environ 2,4 trillions par rapport au pic pandémique après le QT 2022–2025). Le QT a été suspendé/terminé en décembre 2025 ; on est maintenant en mode "réserves abondantes" avec des achats limités de T-bills (~$40 milliards par mois).
Position de Warsh : Veut une réduction significative (de centaines de milliards par an, potentiellement revenir vers l’échelle d’avant 2008) pour éliminer les distorsions du QE, contenir les risques d’inflation, réduire le risque moral et créer de l’espace pour des taux d’intérêt durablement plus bas.
"Prudemment" : rythme progressif — réductions mesurées des titres arrivant à échéance sans réinvestissement, évitant des ventes rapides. Les analystes (Citi, BofA, Bloomberg) s’attendent à ce que toute reprise prenne au moins 1 an pour que les décisions majeures et la mise en œuvre soient effectuées afin d’éviter un stress de financement à la mode 2019.

2. Impact sur la liquidité : la véritable pression de resserrement
La réduction du bilan drainera directement la liquidité du système en diminuant les réserves bancaires et en retirant la Fed en tant qu’acheteur majeur de Treasuries/MBS.
Effets observés après la nomination (fin janvier → début février 2026) :
Resserrement perçu des conditions financières : équivalent à une compression de 5 à 15 % des indicateurs de liquidité larges (indices de conditions financières).
Force du dollar : rebond de +2 à +4 % début février.
Courbe des rendements du Trésor : la partie longue (10Y/30Y) s’est nettement accentuée ; les primes de terme ont augmenté alors que les marchés anticipaient une demande réduite de la Fed.
Actifs risqués : noms sensibles à la liquidité (crypto, petites capitalisations, matières premières) ont été les plus touchés — décrits comme une "réinitialisation de la liquidité" ou une vague de désendettement "fin de chaîne".

3. Action sur les prix : Bitcoin et actifs risqués – Drawdowns en pourcentage
Bitcoin avant la pression de nomination (fin janvier 2026): négociation dans une fourchette d’environ 90 000 à 100 000 dollars (certains sommets de cycle cités jusqu’à 102 000 $$144K dans les rapports).
Vente après la nomination (fin janvier → 10–11 février 2026) :
Chute de 20 à 40 % par rapport aux pics récents (selon le sommet exact).
Perte totale depuis les sommets du cycle : 30 à 50 % dans les phases de "choc Warsh" les plus violentes.
Consolidation actuelle (données du 10–11 février): fourchette d’environ 68 600 à 70 100 dollars, avec de brèves plongées à environ 62 000 à 67 000 dollars.
Autres actifs : l’or et l’argent ont connu de fortes baisses (argent -30 %+ en spot lors de paniques), les actions sont passées en mode "risque-off", la capitalisation crypto a temporairement perdu des trillions avant une reprise partielle.

4. Volume de trading & volatilité : explosion puis apaisement
Pendant les premières vagues de vente (début février) :
Volumes de liquidation Bitcoin : plus de 2,5 milliards de dollars en une seule vague.
Volumes de trading spot/futures : ont augmenté de 100 à 300 % au-dessus de la moyenne lors des journées de désendettement (liquidité fine du week-end amplifiant les mouvements).
Après la panique : les volumes se sont normalisés mais sont restés robustes (environ 70K–100K BTC par jour) ; passage de la frénésie spéculative à une participation mesurée et à des dénouements de positions à effet de levier.
Volatilité : la volatilité implicite (des options) a fortement augmenté ; les oscillations quotidiennes réalisées de 5 à 15 % sont devenues courantes lors du pic d’incertitude.

5. Aperçu des principaux indicateurs en pourcentage (début février 2026)
Variation du prix du Bitcoin (de la choc de nomination à maintenant): -20 % à -40 % par rapport aux pics de fin janvier.
Drawdown du cycle depuis les récents sommets : 30 à 50 %.
Proxy de resserrement de la liquidité : 5 à 15 % de resserrement dans les conditions financières.
Pics de volume lors des jours d’actualités : 100 à 300 % au-dessus de la baseline.
Impact sur le dollar : +2 à +5 % de force, exerçant une pression sur les opérations de carry globales et les flux crypto.
Effet de corrélation : le lien entre Bitcoin et les actions/risque-on s’est renforcé, ajoutant une pression supplémentaire à la baisse.

6. Conclusion : Reset sain ou vent contraire prolongé ?
La volonté de Kevin Warsh de réduire prudemment le bilan marque la fin définitive de l’ère de la liquidité QE sans fin. Une approche progressive et mesurée limite le chaos immédiat, mais toute accélération resserrerait davantage les conditions financières — augmentant les rendements, renforçant le dollar et exerçant une pression sur les actifs risqués comme le Bitcoin à court et moyen terme.

Pour la crypto :
Court terme → plus de fluctuations, de volatilité et d’action en range jusqu’à ce qu’une clarté macroéconomique émerge (confirmation Warsh, premiers signaux de politique).
Long terme → si associé à des baisses de taux + gains de productivité (narrative IA/déflation), cela pourrait stabiliser les marchés et même soutenir les actifs une fois la poussière retombée. Reprise pure du QT sans contreparties ? Un vent contraire clair pour les stratégies dépendantes de la liquidité.