Les résultats du T4 d'Everest chutent alors que les revenus dépassent les attentes, l'industrie envoie des signaux mitigés

Everest Group Ltd a connu un quatrième trimestre difficile en 2025, avec un résultat d’exploitation de 13,26 $ par action, inférieur aux attentes des analystes. La déception représentait une inversion par rapport à la perte de 18,39 $ par action de l’année précédente, marquant une amélioration du résultat net malgré un écart de 0,8 % par rapport au consensus. Ce trimestre illustre les dynamiques complexes auxquelles est confronté le secteur de l’assurance et de la réassurance aujourd’hui, où de solides rendements d’investissement s’opposent à des vents contraires persistants en souscription.

Analyse des résultats du T4 : où Everest a divergé des attentes

Les revenus totaux d’exploitation d’Everest ont atteint près de 4,4 milliards de dollars, en légère hausse de 2,7 % par rapport à l’estimation consensuelle de Zacks, mais en baisse de 4,6 % par rapport au trimestre de l’année précédente. Cette surperformance en chiffre d’affaires masquait une faiblesse sous-jacente dans le cœur de métier de l’entreprise. Les primes brutes émises ont chuté de 8,6 % en glissement annuel, à 4,3 milliards de dollars, la croissance à deux chiffres dans les lignes spécialisées n’ayant pas suffi à compenser les réductions délibérées dans les segments de la responsabilité civile.

La déception sur le résultat provient de plusieurs facteurs contradictoires. Si le segment de la réassurance a performé solidement, l’activité d’assurance a tiré les résultats vers le bas. Les pertes combinées en souscription, des dépenses opérationnelles plus élevées et des défis dans la gestion des sinistres ont contribué au déficit du résultat net. Cependant, le revenu net d’investissement a bondi de 18,8 %, atteignant 562 millions de dollars, grâce à une base d’actifs investis plus importante et à de solides rendements sur les investissements alternatifs—dépassant largement l’estimation de Zacks de 456,4 millions de dollars et les projections internes.

Analyse par segment : trajectoires de performance divergentes

Réassurance résiliente — Le segment de la réassurance a généré 3,2 milliards de dollars de primes brutes émises, en baisse de 3,6 % en glissement annuel. Bien que inférieur à l’estimation interne de 3,3 milliards, le ratio combiné de 91,2 % représentait une performance acceptable en souscription, malgré une légère détérioration par rapport à 90,4 % l’année précédente. La baisse des volumes dans la responsabilité civile pro-rata et la responsabilité civile XOL a compensé les gains dans la catastrophe property XOL et les lignes financières.

Segment d’assurance sous pression — La division assurance a enregistré 1,1 milliard de dollars de primes brutes émises, en baisse de 19,7 %, les retraits stratégiques dans Property/Short Tail, la responsabilité spécialisée, la responsabilité professionnelle et la responsabilité des travailleurs ayant compensé les gains dans Accident et Santé. Le ratio combiné a explosé à 117 %, dépassant largement l’estimation consensuelle de 102 %, soulignant les défis persistants dans cette ligne d’activité.

Rendement des investissements en lumière malgré les difficultés en souscription

L’un des points forts du trimestre a été la performance robuste des investissements d’Everest. Le revenu net d’investissement de 562 millions de dollars a largement dépassé les estimations, grâce à une base d’actifs plus importante et à d’excellents rendements sur les investissements alternatifs. Cette force a partiellement compensé les pertes en souscription qui ont affecté le segment assurance. Les pertes totales liées aux catastrophes, nettes de récupérations et de primes de rétablissement, se sont élevées à 216 millions de dollars—moins que les 312 millions de dollars de l’année précédente, apportant un certain soulagement au résultat net.

Renforcement de la position financière malgré des revenus en baisse

Everest a clôturé le T4 2025 avec un total d’investissements et de liquidités de 45,4 milliards de dollars, en hausse de 9,4 % par rapport à la fin de l’année 2024. Les fonds propres des actionnaires ont augmenté de 11,4 %, atteignant 15,5 milliards de dollars, tandis que la valeur comptable par action a augmenté de 10,8 %, à 379,7 dollars. Le rendement annualisé des fonds propres s’est amélioré de 340 points de base, à 12,4 %, indiquant une meilleure efficacité du capital. La gestion du capital a été disciplinée, avec 80 millions de dollars de dividendes trimestriels et 797 millions de dollars de rachats d’actions en 2025.

Perspective annuelle : la rentabilité masque la compression des primes

En regardant l’ensemble de l’année 2025, Everest a généré un résultat d’exploitation de 44,54 $ par action, en hausse de 49,3 % par rapport à l’année précédente, dépassant l’estimation interne de 2,9 %. Les revenus totaux ont augmenté de 1,24 %, atteignant 17,5 milliards de dollars, conformément à l’estimation de Zacks. Cependant, les primes brutes émises ont diminué de 2,9 %, à 17,7 milliards de dollars, reflétant la compression des primes à l’échelle de l’industrie dans les secteurs de l’assurance et de la réassurance. Le ratio combiné annuel de 98,6 % s’est amélioré de manière significative—en hausse de 370 points de base—indiquant une meilleure discipline en souscription malgré la baisse des volumes de primes.

Comparaison avec les pairs : Chubb se distingue parmi les géants de l’assurance

Alors qu’Everest a connu des résultats mitigés, le secteur plus large de l’assurance a affiché des performances inégales. Chubb Limited a publié des résultats du T4 plus solides, avec un résultat d’exploitation de 7,52 $ par action, dépassant le consensus de 13,9 % et en hausse de 24,9 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires total de Chubb a atteint 15,3 milliards de dollars, en hausse de 7,4 % sur un an, dépassant l’estimation de Zacks de 1,7 %. La surperformance s’explique par des profits en souscription solides, une croissance robuste des primes et des revenus d’investissement record—une trajectoire nettement différente de celle du trimestre d’Everest.

AXIS Capital Holdings a réalisé un résultat d’exploitation du T4 de 3,25 $ par action, dépassant le consensus de 9,4 % et en hausse de 9,4 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires total de 1,7 milliard de dollars a dépassé les estimations de 5,2 %, porté par une croissance des primes acquises et des primes nettes écrites de 13 %, atteignant 1,4 milliard de dollars.

American Financial Group a annoncé un résultat opérationnel net de 3,65 $ par action, dépassant le consensus de 14,8 %, malgré une baisse de 2,7 % du chiffre d’affaires total à 2 milliards de dollars. La force de ce résultat provient d’une solide activité en souscription dans le secteur immobilier et des transports, partiellement compensée par une baisse du revenu net d’investissement.

En résumé : une industrie en transition

Le secteur de l’assurance et de la réassurance traverse une période charnière. Si les volumes de primes se compressent pour la plupart des acteurs, le revenu d’investissement reste un soutien crucial pour les résultats. La performance du T4 d’Everest illustre cette tension : l’entreprise a trébuché sur ses résultats en souscription, mais a bénéficié de rendements d’investissement solides et de comparaisons favorables avec l’année précédente. Alors que le secteur navigue dans un contexte de dynamique concurrentielle changeante et de conditions de souscription fluctuantes, les opérateurs devront équilibrer croissance et gestion disciplinée du capital et des dépenses.