L'avantage de la fabrication par l'IA : pourquoi TSMC domine la course aux semi-conducteurs

L’engouement pour l’IA a créé l’un des débats les plus cruciaux dans l’investissement technologique : qu’est-ce qui compte le plus à l’ère de l’intelligence artificielle — les entreprises qui conçoivent des puces de pointe ou celles qui les fabriquent ? Cette question est au cœur de la comparaison entre deux géants de l’industrie : Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) et Advanced Micro Devices (AMD). Tous deux ont enregistré des gains impressionnants en 2025, avec AMD en hausse de 77 % et TSMC de 54 %. Pourtant, en regardant vers l’avenir, la vraie question ne concerne pas la performance passée — elle porte sur quel modèle économique dominera les cinq prochaines années alors que les dépenses en IA s’accélèrent à l’échelle mondiale.

La base de fabrication de TSMC alimente l’écosystème de l’IA

La différence fondamentale entre ces deux entreprises est souvent négligée. TSMC est le leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs — elle produit des puces pour pratiquement tous les grands acteurs de l’industrie informatique. AMD, en revanche, est un concepteur de puces qui se concentre sur la création de processeurs pour PC, systèmes de jeu et unités de traitement graphique (GPU) pour l’IA. La distinction est bien plus importante qu’il n’y paraît pour de nombreux investisseurs.

La position de TSMC est presque imbattable dans le paysage actuel de l’IA. Que Nvidia construise des processeurs GPU, Broadcom conçoive des puces IA sur mesure pour les hyperscalers, ou AMD crée son propre silicium — TSMC fabrique les puces physiques pour tous ces acteurs. Ce modèle d’affaires « mono-fil » crée un avantage structurel : TSMC n’a pas besoin de convaincre ses clients de ses capacités puisqu’il est déjà devenu la norme de l’industrie. La direction prévoit que la fabrication liée à l’IA générera un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 60 % d’ici 2029, tandis que l’ensemble de l’entreprise devrait croître d’environ 25 % par an. Les chiffres sont convaincants : tant que les dépenses en IA continueront — ce que la plupart des experts anticipent jusqu’en au moins 2030 — TSMC reste positionnée pour capter de la valeur à travers de multiples relations clients.

Les ambitions de conception d’AMD face à une forte concurrence

La situation d’AMD présente une thèse d’investissement différente : un risque plus élevé, mais potentiellement des récompenses plus importantes. La société a investi massivement pour concurrencer Nvidia, qui domine actuellement le matériel IA. La direction d’AMD a rapporté que les téléchargements de ROCm, sa plateforme logicielle GPU, ont augmenté de dix fois d’une année sur l’autre en novembre 2025 — un signe que les développeurs explorent l’alternative d’AMD face aux solutions coûteuses de Nvidia. La direction prévoit que la division data center de l’entreprise pourrait atteindre un CAGR de 60 % au cours des cinq prochaines années, avec une croissance globale de l’entreprise de 35 %.

Ces projections sont ambitieuses. Cependant, AMD reste en troisième position dans le domaine de l’informatique IA, derrière Nvidia et Broadcom, qui devient de plus en plus compétitive. Jusqu’à ce que l’entreprise démontre qu’elle peut réellement atteindre ces objectifs de croissance, il faut faire preuve de scepticisme. Le profil risque-rendement est fondamentalement différent : TSMC bénéficie d’être le fournisseur d’infrastructure, tandis qu’AMD doit exécuter parfaitement face à une concurrence bien établie pour justifier sa valorisation.

La valorisation : manufacturing versus conception

Peut-être l’argument le plus simple qui oppose ces deux actions est leur valorisation, qui reflète des profils de risque très différents. TSMC se négocie à un ratio prix/bénéfice (PER) de 24x à terme, tandis qu’AMD affiche un multiple de 38x — un écart significatif qui souligne la confiance accrue de Wall Street dans la fiabilité de TSMC. Cette décote de valorisation pour TSMC est difficile à ignorer, surtout puisqu’elle génère déjà d’excellents résultats aujourd’hui, alors que la majorité des analystes s’attendent à ce que ce succès se poursuive.

D’un point de vue stratégique, miser sur l’infrastructure de fabrication à l’ère de l’IA a plus de sens que de parier sur un seul concepteur de puces qui tente de détrôner le leader du marché. TSMC prospérera si Nvidia prospère, si AMD gagne des parts de marché, ou si de nouveaux concurrents IA émergent. AMD ne gagne que si sa stratégie de redressement réussit et si les développeurs migrent réellement en masse de Nvidia.

Quelle action de semi-conducteurs les investisseurs devraient-ils choisir ?

Pour les investisseurs prudents cherchant une exposition à la croissance de l’IA via la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs, TSMC offre une opportunité plus convaincante. Ses capacités de fabrication sont essentielles à chaque acteur majeur du développement du matériel IA. La société présente une combinaison rare : elle performe déjà exceptionnellement bien, elle bénéficie d’une valorisation raisonnable basée sur cette performance, et ses catalyseurs de croissance futurs semblent nombreux et probables à réaliser. À un multiple PER de 24x contre 38x pour AMD, TSMC représente une meilleure valeur pour la fiabilité qu’elle offre.

AMD n’est pas un mauvais investissement — la société pourrait générer des rendements supérieurs si la direction exécute parfaitement sa stratégie de redressement. Cependant, choisir une entreprise avec une exécution incertaine face à des chances plus élevées ressemble à un risque inutile quand un leader de la fabrication éprouvé est disponible à une valorisation plus attractive. Dans le cycle de l’actualité de la fabrication de l’IA, TSMC reste le performer de référence pour les investisseurs cherchant une exposition durable à la croissance des semi-conducteurs.