L'action technologique de Microsoft chute alors que la croissance du cloud est inférieure aux attentes et que les risques liés à OpenAI s'accumulent

Le géant du logiciel a vu ses actions chuter fortement cette semaine — une baisse de plus de 7 % suite à l’annonce de ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2026. La réaction du marché n’était pas aléatoire ; elle reflète des préoccupations croissantes concernant deux vulnérabilités interconnectées dans la stratégie axée sur l’IA de Microsoft : une croissance décevante de l’infrastructure cloud et une dépendance de plus en plus coûteuse à un partenaire dont la situation financière se détériore.

L’écart dans l’informatique en nuage : pourquoi la croissance de 39 % d’Azure a déçu Wall Street

En apparence, la performance d’Azure semble impressionnante. Le chiffre d’affaires de la division cloud a augmenté de 39 % au cours du trimestre se terminant le 31 décembre, ce qui paraît être une forte performance. Cependant, ce chiffre est légèrement inférieur aux attentes de Wall Street, et ce décalage a des implications plus profondes pour la trajectoire de croissance de Microsoft.

Lors des discussions avec les analystes, la directrice financière Amy Hood a révélé un détail révélateur : la croissance d’Azure aurait dépassé 40 % si Microsoft avait consacré tous ses unités de traitement graphique (GPU) disponibles à son infrastructure cloud. Au lieu de cela, l’entreprise a choisi de réserver une partie de ces puces AI essentielles pour ses propres applications grand public — notamment Microsoft 365 Copilot et GitHub Copilot. Le PDG Satya Nadella a présenté cette décision comme une stratégie à long terme, privilégiant la valeur à vie du client plutôt que la maximisation des revenus à court terme.

Pourtant, cette logique stratégique n’a pas rassuré les investisseurs. Beaucoup de participants au marché se sont demandé si la patience correspondait aux intérêts des actionnaires, surtout lorsque les concurrents pourraient exploiter chaque ressource de calcul disponible. La tension entre les retours immédiats et le positionnement futur a clairement ébranlé la confiance dans le jugement de la direction.

Risques croissants liés à OpenAI : Microsoft peut-il réaliser son pipeline de 625 milliards de dollars ?

Plus inquiétant que la croissance du cloud est l’exposition financière croissante de Microsoft à OpenAI. Les obligations de performance restantes de l’entreprise — c’est-à-dire les revenus futurs engagés — ont explosé pour atteindre un montant stupéfiant de 625 milliards de dollars au 31 décembre. Ce chiffre représente un engagement massif en capital et en attentes commerciales.

Le problème ? Environ 45 % de cette obligation de 625 milliards de dollars est directement liée aux initiatives d’expansion d’OpenAI. Selon un rapport de The Information, les pertes annuelles d’OpenAI devraient tripler pour atteindre 14 milliards de dollars en 2026. La montée en flèche des dépenses de cash de l’éditeur de modèles d’IA crée une incertitude critique : OpenAI pourra-t-il réellement maintenir sa trajectoire de croissance ? Et, plus important encore pour Microsoft, l’entreprise aura-t-elle besoin de chaque dollar des 281 milliards de dollars qu’elle a engagés, ou la détérioration des finances d’OpenAI l’obligera-t-elle à réduire ses opérations ?

Ce scénario terrifie les investisseurs. Si OpenAI trébuche sous le poids de ses coûts opérationnels ou ne parvient pas à générer des revenus proportionnels, le pipeline de 625 milliards de dollars de Microsoft perdra une grande partie de sa valeur. Le géant du logiciel pourrait devoir procéder à des dépréciations ou à des charges de dévalorisation qui anéantiraient ses prévisions de bénéfices.

Quand la patience du marché s’épuise

La direction de Microsoft adopte une vision à long terme — privilégiant le positionnement stratégique dans l’IA plutôt que des indicateurs financiers immédiats. Malheureusement, le marché a montré sa propre temporalité. La baisse de plus de 7 % de cette semaine indique que les investisseurs sont devenus impatients face aux explications sur le positionnement futur lorsque les métriques de croissance actuelles manquent d’atteindre les attentes et que les risques liés aux partenariats semblent de plus en plus importants.

La chute du cours reflète une réévaluation fondamentale : la stratégie d’IA de Microsoft est-elle suffisamment différenciée pour justifier ces risques, ou l’entreprise est-elle devenue trop dépendante de la trajectoire incertaine d’OpenAI pour offrir des retours fiables aux actionnaires ?