Pourquoi Rockingstone Advisors a ajouté 5,3 millions de dollars à Tower Semiconductor malgré une hausse annuelle de 191%

Malgré la remarquable appréciation de 191 % du cours de l’action Tower Semiconductor au cours de l’année écoulée, la décision d’investissement de Rockingstone Advisors d’établir une nouvelle position avec 45 100 actions suggère quelque chose de plus convaincant que la simple dynamique de marché. Ce mouvement contre-intuitif — acheter alors que l’action a déjà fortement augmenté — révèle comment les investisseurs professionnels identifient une valeur durable même après des hausses de prix spectaculaires.

Entrée stratégique du fonds dans Tower Semiconductor

Le 28 janvier, Rockingstone Advisors a divulgué sa nouvelle participation dans Tower Semiconductor (NASDAQ : TSEM) via un dépôt réglementaire, acquérant 45 100 actions d’une valeur d’environ 5,30 millions de dollars au prix de clôture du trimestre au 31 décembre. La position représente 2,41 % des actifs totaux déclarés du fonds, s’élevant à 219,49 millions de dollars, ce qui indique une allocation significative plutôt qu’une position symbolique.

Il ne s’agissait pas non plus d’un pari passif sur un indice. Les principales positions du fonds à cette époque comprenaient des ETF liquides et des noms technologiques de grande capitalisation — JPST (8,65 millions de dollars), Alphabet (6,41 millions de dollars) et Nvidia (6,15 millions de dollars). Ajouter une fonde de semi-conducteurs axée sur l’analogique à côté de ces positions liquides de grande capitalisation indique une stratégie délibérée et différenciée plutôt qu’une simple diversification.

La dynamique financière de Tower Semiconductor

La thèse d’investissement s’est clarifiée avec les résultats du troisième trimestre de Tower, annoncés avant cet engagement en capital. La société a enregistré un chiffre d’affaires de 396 millions de dollars, en croissance séquentielle de 6 %, tandis que le bénéfice opérationnel atteignait 50,6 millions de dollars et le résultat net 54 millions de dollars (0,48 dollar par action). La prévision de la direction s’est révélée encore plus convaincante : le chiffre d’affaires du quatrième trimestre était prévu à 440 millions de dollars, soit une hausse de 11 % par rapport au trimestre précédent, un résultat record.

Ce récit de croissance n’était pas alimenté par des facteurs temporaires. Tower investit 300 millions de dollars supplémentaires pour augmenter sa capacité, notamment dans les marchés du SiGe et de la photonique en silicium — des marchés où la demande dépasse la simple reprise cyclique.

Contexte de la performance du marché et évaluation

Au 27 janvier, l’action Tower Semiconductor atteignait 132,62 dollars, enregistrant une hausse de 191 % par rapport à l’année précédente, surpassant le S&P 500 de 175,40 points de pourcentage. La capitalisation boursière de la société s’élevait à 15,20 milliards de dollars, contre un chiffre d’affaires sur douze mois de 1,51 milliard de dollars et un résultat net de 195,48 millions de dollars.

La question que se posent les investisseurs : cette hausse de 191 % reflète-t-elle déjà tout le potentiel de hausse disponible ? La réponse de Rockingstone, à travers son engagement de 5,3 millions de dollars, semble être non — ce qui suggère que la société croit qu’il reste encore de la valeur à exploiter.

Pourquoi la hausse de 191 % n’a pas dissuadé cet investissement

Le modèle économique de Tower fournit la réponse. Contrairement aux fabricants de puces logiques de pointe, qui évoluent dans des marchés brutalement compétitifs et cycliques, Tower met l’accent sur l’analogique, la RF (radiofréquence) et la gestion de puissance. Ces segments présentent des cycles de vie plus longs, des relations clients plus solides et des marges plus défendables.

L’entreprise fonctionne comme une fonde indépendante, ce qui signifie qu’elle génère ses revenus par des services de fabrication de wafers et des technologies de processus personnalisables, servant des fabricants de dispositifs intégrés et des sociétés fabless. Sa clientèle couvre l’électronique grand public, les communications, l’automobile, l’industrie, l’aérospatial, le militaire et le médical — des secteurs où la fiabilité et la personnalisation priment sur la vitesse brute.

La distinction essentielle est la suivante : les actions cycliques montent en flèche sur le sentiment et les cycles de capital ; les entreprises structurelles prennent de la valeur sur leur pouvoir fondamental de gains. La focalisation sélective de Tower sur les applications à signaux mixtes — y compris le SiGe, le BiCMOS, les capteurs d’image CMOS et les MEMS — en fait un fournisseur spécialisé où les contraintes de capacité et l’expertise technique créent de véritables avantages concurrentiels.

L’implication de l’investissement

La décision de Rockingstone d’investir 5,3 millions de dollars malgré une hausse de 191 % indique une conviction que le modèle d’affaires différencié de Tower peut soutenir une croissance des bénéfices au-delà du cycle actuel. L’expansion de capacité de 300 millions de dollars dans le SiGe et la photonique en silicium, très demandés, n’est pas une démarche défensive — elle reflète la confiance de la direction dans une visibilité de la demande sur plusieurs années.

Pour les investisseurs à long terme, la véritable leçon ne consiste pas à suivre la dynamique après une hausse de 191 %. Il s’agit de reconnaître que certaines entreprises croissent par une allocation disciplinée du capital, des positions technologiques défendables et une fidélité client, plutôt que par un levier macro ou des cycles temporaires. La combinaison d’une valorisation modérée par rapport à la croissance, d’une forte génération de cash-flow libre et d’investissements stratégiques dans la capacité en fait une position que les investisseurs sophistiqués intègrent dans leurs portefeuilles — non pas malgré les gains récents, mais parce que ces gains reflètent une véritable qualité d’entreprise digne d’accumulation.