Les résultats du T4 de Molina Healthcare révèlent une pression croissante sur les marges

Molina Healthcare, Inc., un acteur majeur de l’industrie des soins de santé gérés, a publié ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025 le 5 février 2026, révélant des vents contraires importants dus à l’augmentation des coûts médicaux. L’assureur santé a annoncé un bénéfice de 43 cents par action, conforme aux estimations consensuelles, bien que cela masque des défis sous-jacents en matière de rentabilité alors que l’entreprise navigue dans une hausse des dépenses opérationnelles. Les revenus annuels 2025 ont atteint 44,89 milliards de dollars, en hausse de 10,4 % par rapport à l’année précédente, mais le bénéfice par action a diminué de 38,23 % pour s’établir à 13,99 dollars, un indicateur clair de la compression des marges dans l’ensemble de l’organisation.

Les résultats du trimestre soulignent une dynamique critique affectant l’ensemble du secteur de l’assurance santé : si la croissance du chiffre d’affaires reste respectable, la rentabilité en bas de bilan est de plus en plus mise à mal par l’inflation des coûts médicaux. Les revenus trimestriels de Molina de 10,8 milliards de dollars ont connu une croissance modeste de 2,9 %, mais cette expansion s’est faite au détriment de marges bénéficiaires en dégradation.

La pression sur les coûts : la compression des marges en ligne de mire

Le principal responsable de la pression sur les bénéfices de Molina est l’augmentation du ratio de soins médicaux (MCR) — le pourcentage des primes dépensé en réclamations médicales. Au quatrième trimestre, le MCR total de Molina a augmenté pour atteindre environ 93 %, contre 90,2 % un an plus tôt. Cette hausse de 290 points de base reflète le défi généralisé de l’industrie face à l’inflation des coûts médicaux qui dépasse la croissance des primes.

Une analyse par segment d’activité révèle la gravité de cette pression :

• Segment Marché (Marketplace) : MCR de 94,8 %, en forte hausse par rapport à 83,3 % l’année précédente, soit une augmentation de 1 150 points de base
• Medicaid : 92,47 %, contre 90,2 % l’année précédente
• Medicare : montre une plus grande stabilité mais reste confronté à des vents contraires

Le segment Marketplace, en particulier, représente une vulnérabilité pour Molina. Malgré une croissance de 64,7 % de l’adhésion sur un an, les ratios de coûts médicaux élevés dans cette branche érodent les gains de rentabilité issus de l’expansion du volume.

La croissance des revenus compensée par la pression des coûts

Les flux de revenus liés aux primes de Molina ont montré un élan mitigé en début d’année 2026. Les revenus issus des primes devraient croître de 2,4 % sur un an au quatrième trimestre, tandis que les primes spécifiques à Medicare ont augmenté de 4,9 %, atteignant 1,4 milliard de dollars. Cependant, les tendances d’adhésion présentent un double récit :

• L’adhésion Medicare a augmenté de 3,3 %
• L’adhésion Medicaid a diminué de 6,4 % selon des estimations internes
• L’adhésion Marketplace a explosé de 64,7 %

La dynamique d’adhésion explique en partie le défi de rentabilité : une croissance rapide dans le secteur Marketplace, à marges plus faibles, dilue les rendements issus des segments Medicare et Medicaid à marges plus élevées. De plus, les revenus d’investissement ont diminué de 9,8 % sur un an, exerçant une pression supplémentaire sur le résultat net.

Les dépenses d’exploitation de l’ensemble de l’organisation ont augmenté de 6,1 % sur un an, en raison de la hausse des coûts médicaux combinée à une augmentation des dépenses générales et administratives — dépassant la croissance plus lente du chiffre d’affaires et comprimant la levier opérationnel.

Des pairs du secteur confrontés à des vents contraires similaires

Les défis du quatrième trimestre de Molina ne sont pas isolés dans le secteur des soins gérés. La performance de ses concurrents au même trimestre révèle une industrie aux prises avec l’inflation des coûts :

UnitedHealth Group a annoncé un bénéfice ajusté par action de 2,11 dollars, conforme aux attentes, malgré une baisse de 69 % du bénéfice annuel en raison des coûts médicaux élevés. Les revenus de la société ont augmenté de 12 %, atteignant 113,2 milliards de dollars, montrant que l’échelle n’a pas totalement protégé contre la pression sur les marges. La croissance dans Optum Rx et la hausse des adhésions payantes commerciales ont partiellement compensé ces vents contraires.

Elevance Health a publié un bénéfice par action ajusté de 3,33 dollars, dépassant les estimations de 7,3 %, grâce à une forte croissance des primes et à une performance robuste dans sa division Carelon. Cependant, cette surperformance a été partiellement contrebalancée par une baisse de l’adhésion globale et des ratios de dépenses élevés, reflétant la compression de la rentabilité également observée chez Molina.

The Cigna Group devrait publier ses résultats cette semaine, avec des projections consensuelles de croissance de 18,5 % du bénéfice annuel et de 6,5 % du chiffre d’affaires — bien que ces estimations suggèrent que Cigna pourrait faire face à une dynamique de coûts différente de celle de Molina et Elevance dans le segment Marketplace.

Ce que les résultats de Molina signifient pour les investisseurs

Les résultats du quatrième trimestre montrent que les entreprises de soins gérés sont en période de transition, où la croissance du volume est de plus en plus compensée par la compression des marges. Le défi de Molina est particulièrement aigu dans son segment Marketplace en pleine croissance, où les ratios de coûts médicaux sont insoutenables à leur niveau actuel. Soit les primes Marketplace doivent augmenter significativement en 2026, soit l’entreprise doit accélérer ses efforts pour maîtriser les coûts médicaux via une gestion améliorée des soins et une optimisation du réseau.

Pour les investisseurs suivant Molina, la principale conclusion est que la reprise des bénéfices dépend de la capacité de l’entreprise à améliorer la tendance des coûts médicaux tout en maintenant l’élan de l’adhésion — un équilibre encore incertain à l’entrée de 2026. La divergence entre la croissance du chiffre d’affaires (10,4 % sur l’année) et la contraction des bénéfices (en baisse de 38,23 %) illustre pourquoi la gestion des marges est devenue la variable critique pour la valorisation des assureurs santé.