Les approvisionnements mondiaux abondants en cacao intensifient la pression sur les prix

Le marché du cacao traverse une période difficile alors que la production abondante entre en collision avec une demande de consommation modérée. Le contrat de cacao ICE NY de mars a clôturé en baisse de 12 points (-0,29 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars a chuté d’1 point (-0,03 %) un vendredi récent, prolongeant ainsi une tendance baissière qui dure depuis plusieurs mois. Les contrats à terme sur le cacao à NY ont atteint un plus bas en 2,25 ans, tandis que le cacao à Londres a également enregistré un plus bas en 2,5 ans pour le contrat le plus proche, signalant une faiblesse soutenue due à des stocks mondiaux abondants et à une participation limitée du marché.

Les prévisionnistes s’attendent de plus en plus à ce que la surabondance persiste lors des saisons à venir. StoneX a prévu un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques ™ pour 2025/26 et de 267 000 TM pour 2026/27, soulignant que des niveaux d’inventaire élevés continueront à freiner les prix. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a renforcé cette perspective après avoir rapporté que les stocks mondiaux de cacao avaient augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de TM, exerçant une pression supplémentaire à la baisse sur un marché déjà affaibli.

Surplus mondial qui s’élargit face à une demande de chocolat faible

La réticence des consommateurs à acheter du chocolat à des prix élevés est devenue un obstacle principal pour la valorisation du cacao. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a indiqué une chute de 22 % de son volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette contraction à une « demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à rendement plus élevé dans le cacao ». Cette forte baisse reflète comment des prix élevés du chocolat ont freiné l’activité d’achat des utilisateurs finaux.

Les données sur l’activité manufacturière corroborent un affaiblissement de la demande dans les principales régions consommatrices de cacao. L’European Cocoa Association a indiqué que les triturations de cacao en Europe au quatrième trimestre ont diminué de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 TM, une baisse nettement plus importante que les 2,9 % anticipés, marquant le trimestre le plus faible en 12 ans. L’Asie a connu des pressions similaires, avec la Cocoa Association of Asia qui a révélé que les triturations de cacao en Asie au quatrième trimestre ont chuté de 4,8 % en glissement annuel pour atteindre 197 022 TM. Les transformateurs nord-américains ont apporté un léger soulagement, la National Confectioners Association rapportant que les triturations de cacao en Amérique du Nord au quatrième trimestre n’ont augmenté que de 0,3 % en glissement annuel pour atteindre 103 117 TM, illustrant l’étendue de la faiblesse de la demande mondiale.

Accumulation de stocks et récoltes robustes en Afrique de l’Ouest aggravent l’offre excédentaire

Les stocks physiques de cacao détenus dans les ports américains ont inversé leur contraction précédente, renforçant le tableau baissier de l’offre. Les stocks de cacao surveillés par ICE ont rebondi pour atteindre un sommet en 2,5 mois de 1 775 219 sacs jeudi, bien au-dessus du minimum de 1 626 105 sacs fixé le 26 décembre. Cette accumulation de stocks représente un obstacle supplémentaire pour les prix qui tentent de se stabiliser.

Les conditions de production en Afrique de l’Ouest constituent un autre facteur qui exerce une pression à la baisse sur les prix. Les conditions de croissance favorables dans les principales régions productrices de cacao devraient soutenir les récoltes de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des producteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente. Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest a atteint 7 % au-dessus de la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente, ce qui indique un potentiel de récolte robuste à venir. La Côte d’Ivoire commence sa récolte principale, avec un sentiment des agriculteurs qui laisse présager une forte qualité.

Cependant, une dynamique contrebalançante a émergé : les producteurs ouest-africains ont délibérément limité leurs expéditions en réponse à des prix déprimés. Les données cumulées jusqu’à fin janvier montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,20 million de TM vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 – 25 janvier 2026), soit une baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 million de TM durant la même période l’année précédente. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, contribue également de manière significative moins à l’offre mondiale. Les exportations de cacao du Nigeria ont chuté de 7 % en glissement annuel en novembre, atteignant 35 203 TM, et l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao pour 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 TM, contre une prévision précédente de 344 000 TM. Ces restrictions d’offre de la part des principaux producteurs offrent un soutien modéré aux prix dans un environnement autrement baissier.

Perspectives du marché dépendantes des ajustements de production

Les perspectives à plus long terme suggèrent que le marché du cacao évolue d’un déficit extrême vers une dynamique plus équilibrée entre l’offre et la demande. L’ICCO a considérablement réduit son estimation du surplus de cacao pour 2024/25 à 49 000 TM le 19 décembre, marquant le premier surplus en quatre ans après des années de pénurie due à un déficit. Ce changement fait suite à la révision du 28 novembre, qui avait réduit la prévision de surplus pour 2024/25 à 49 000 TM contre une projection précédente de 142 000 TM, et abaissé les estimations de production mondiale pour 2024/25 à 4,69 millions de TM contre 4,84 millions de TM. La différence avec les conditions de l’année précédente est frappante : l’ICCO a révisé le déficit de 2023/24 à un remarquable -494 000 TM, représentant le plus grand déficit en plus de 60 ans, la production de 2023/24 ayant chuté de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 millions de TM.

La production de la saison en cours a rebondi de manière significative : l’ICCO estime que la production mondiale de cacao pour 2024/25 a augmenté de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de TM. En regardant vers l’avenir, Rabobank a réduit sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 TM, contre 328 000 TM en novembre, suggérant que, bien que l’offre reste abondante selon les standards récents, le rythme d’accumulation des surplus pourrait ralentir.

Le marché du cacao reflète actuellement l’interaction entre une capacité de production abondante, une demande affaiblie des consommateurs et des stocks croissants — des dynamiques qui devraient perdurer à moins qu’une reprise de la demande ne se produise ou que les producteurs n’adoptent une discipline supplémentaire en matière d’offre.