3,8 billions de dollars d'actifs accumulés difficiles à digérer, Bain & Company : la crise du secteur du capital-investissement dure depuis plus longtemps que 2008

Le secteur du capital-investissement traverse une période de correction profonde qui dure depuis plus longtemps que la crise financière de 2008. Selon le dernier rapport de Bain & Company, ce secteur a enregistré pour la quatrième année consécutive un rendement moindre pour les investisseurs, tout en détenant 3,8 trillions de dollars d’actifs non vendus, et les levées de fonds pour de nouveaux fonds rencontrent des difficultés.

En 2025, la part des investissements en capital-investissement dans la valeur nette des actifs reste à 14 %, ce qui constitue le deuxième niveau le plus bas depuis la période la plus critique de la crise de 2008. Bien que la valeur des transactions ait augmenté de 44 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 904 milliards de dollars, cette croissance n’a guère permis d’éliminer la gigantesque “poudre sèche” accumulée dans le secteur — c’est-à-dire les fonds disponibles pour investir mais non encore déployés.

Rebecca Burack, responsable mondial des activités de capital-investissement chez Bain & Company, a déclaré lors d’une interview que l’incertitude créée par les tarifs douaniers de Trump avait soudainement stoppé l’activité transactionnelle. En janvier 2025, l’élan semblait encore “extrêmement fort”.

Les levées de fonds ont chuté pour la quatrième année consécutive, atteignant 395 milliards de dollars en 2025, en baisse de 16 % par rapport à l’année précédente. Les investisseurs deviennent plus exigeants, demandant un rendement interne net supérieur à 20 %, ce qui oblige les sociétés de gestion d’actifs à élaborer des plans clairs de création de valeur avant même d’acquérir des entreprises.

Les niveaux de rendement approchent leur plus bas depuis 16 ans

Depuis que les taux d’intérêt ont commencé à augmenter en 2022, le ralentissement des transactions a fortement réduit les profits redistribués aux investisseurs par les sociétés de capital-investissement. Cela a à son tour affaibli leur capacité à lever de nouveaux fonds. Selon le rapport de Bain & Company, malgré l’augmentation de la allocation vers les fonds d’infrastructure et de marché secondaire, la collecte globale continue de diminuer.

Les investisseurs en capital-investissement tels que les fonds de pension et les fonds de dotation exigent désormais un rendement interne net supérieur à 20 % pour investir. Burack souligne qu’auparavant, il suffisait pour une société de maintenir une croissance annuelle de l’EBITDA de 5 % avant de céder ses portefeuilles d’investissements.

“Compte tenu des niveaux actuels des taux d’intérêt et des multiples d’évaluation à l’entrée et à la sortie, il faut une croissance annuelle de 12 % sur cinq ans pour obtenir le même rendement,” dit-elle. “12 % est le nouveau 5 %.”

Les actifs de qualité ont été vendus, la détention s’allonge

Le rapport de Bain & Company indique que les sociétés de gestion de capital-investissement ont vendu des actifs de “niveau bijou”, mais ont du mal à céder ceux dont les perspectives sont moins certaines. Actuellement, environ 32 000 sociétés en portefeuille dans le monde sont détenues, avec une durée de détention qui est passée d’environ 5 à 6 ans en 2021 à environ 7 ans aujourd’hui.

Le nombre total de transactions en 2025 a diminué de 6 %, atteignant 3018 opérations. Bien que des transactions importantes comme la privatisation de Electronic Arts pour 56,6 milliards de dollars aient contribué à augmenter la valeur totale des transactions, leur impact reste limité pour absorber la masse d’actifs non vendus de 3,8 trillions de dollars.

“Après avoir détenu une société pendant plus de cinq ou six ans, le rendement interne devient moins attrayant,” explique Burack. Avec l’allongement de la période de détention, la pression sur le rendement des investissements s’accroît encore.

Malgré ces difficultés, Burack estime que le capital-investissement reste globalement une option d’investissement solide, capable d’offrir une diversification que le marché public ne peut plus fournir. “C’est juste qu’actuellement, ça coince un peu,” dit-elle.

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