Le S&P 500 est coincé dans une fourchette exceptionnellement étroite. Ce marché haussier est-il résilient ou épuisé ?

Tellement de choses se sont produites cette année et pourtant le marché laisse entendre que peu de choses ont changé. Avertissements de guerre, revirements de politique, chasse aux victimes de l’IA, plus d’une entreprise privée prétendument valorisée à 1 trillion de dollars planant au-dessus des marchés publics – il se passe beaucoup de choses. Mais dans l’ensemble, les portefeuilles et le contexte économique restent largement inchangés. Le S&P 500 accumule les superlatifs pour décrire son extrême stagnation. Lors de plus de 40 % de toutes les sessions de trading ces deux derniers mois, l’indice a franchi le niveau des 6900 points – qu’il avait atteint pour la première fois le 28 octobre. Selon Bespoke Investment Group, le benchmark a évolué dans la plage la plus étroite à cette période de février en 60 ans. Les bandes de Bollinger qui définissent la tendance dominante de l’indice sont plus rapprochées qu’elles ne l’ont été depuis cinq ans, illustrant un marché qui se contracte fortement. .SPX 6M montagne S&P 500, 6 mois L’économie reste également dans un mode familier. Elle a crû l’année dernière à un taux nominal d’environ 5 %, avec un peu plus d’inflation que de gains de production réelle, ce qui décrit également assez bien l’économie de 2024. La course aux investissements en capital des entreprises pour la « superintelligence » a de nouveau un impact direct sur l’activité économique. La consommation des ménages est toujours soutenue par les propriétaires d’actifs à revenus élevés et une population vieillissante opérant dans une économie centrée sur les services. Don Rissmiller, économiste en chef chez Strategas Research, décrit ainsi les dépendances en couches du marché : « Cette chaîne est susceptible d’être un thème récurrent en 2026 : l’économie américaine dépend du marché boursier, le marché boursier dépend du marché obligataire, et le marché obligataire dépend du jeu de forces entre le marché des matières premières (qui pousse l’inflation à la hausse) et la productivité (qui maintient l’inflation et les coûts unitaires du travail à la baisse). » Les bénéfices des entreprises devraient clôturer un cinquième trimestre consécutif de gains à deux chiffres, un rythme positif mais inchangé qui est désormais pleinement anticipé par les investisseurs avant la publication des résultats. L’invalidation par la Cour suprême de la justification du président Trump pour la majorité de ses tarifs a sûrement été spectaculaire. Mais les outils alternatifs ne devraient probablement entraîner des changements tarifaires qu’à la marge, et non au cœur du sujet. Et d’ailleurs, un marché qui a bondi de 40 % en moins de sept mois après le choc tarifaire initial d’avril dernier n’est pas celui qui devrait tirer beaucoup d’énergie nouvelle d’un adoucissement progressif des impacts tarifaires à ce stade. Quoi d’autre reste inchangé ? La politique de la Réserve fédérale. Le marché prévoit désormais que la Fed maintiendra ses taux inchangés pendant toute la première moitié de 2026. Cela peut, en soi, être positif, car cela suggère un équilibre économique qui ne nécessite pas de mesures correctives immédiates. Mais il y a une claire tendance à « attendre et voir » dans la position de la Fed, alors que le marché du travail se plie sans se briser et que l’inflation mesurée reste au-dessus de 2,5 %. En coulisses Comme détaillé ici de manière approfondie ces dernières semaines, la stabilité apparente du S&P 500 est le résultat curieux de courants opposés qui se déplacent rapidement en dessous. Le S&P 500 à pondération égale est en hausse de 6,4 % cette année, tandis que le groupe des Magnifiques 7 est en baisse de 5 %. Les secteurs industriels et liés aux matières premières volent en éclats, criant « renaissance de la fabrication mondiale » tout en étirant leurs valorisations de manière à anticiper une telle reprise. MAGS YTD montagne ETF des Magnifiques Sept de Roundhill (MAGS), YTD J’ai soutenu que l’ensemble du marché a été plutôt chanceux d’avoir élargi ainsi, et d’avoir absorbé un degré rarement vu de volatilité interne, sans subir pour l’instant un recul plus sévère au niveau de l’indice. La « dispersion » – un véritable trade où les investisseurs professionnels parient activement sur une divergence importante entre les membres de l’indice – a amorti le marché alors que le groupe des méga-capitalisations principales a fortement fléchi. Les actions financières et celles du secteur de la consommation discrétionnaire ont un peu ralenti, nécessitant une surveillance accrue sans pour autant se dégrader complètement. La mauvaise performance des gestionnaires d’actifs privés, alors que quelques fonds de crédit subissent des tensions, est principalement considérée comme un problème isolé sans impact majeur sur le secteur bancaire principal, pour l’instant. À juste titre, cela a maintenu la tendance haussière générale tout en permettant à environ 60 % de toutes les actions de surperformer le S&P 500. Cela crée une lecture saine de la largeur du marché et satisfait les investisseurs professionnels, même si, par le passé, cela n’a pas toujours été associé à de fortes avancées de l’indice. La moyenne mobile sur 50 jours du S&P est maintenant presque plate, l’image même de « attendre et voir ». Fait intéressant, la diversification a été payante pour les investisseurs qui attendent que le S&P 500 choisisse une voie. Les actions non américaines ont connu leur meilleur départ par rapport au S&P 500 depuis longtemps. La stratégie 60/40 actions/obligations sur le total des rendements dépasse le S&P 500 cette année, et sur les trois dernières années, elle a affiché un rendement annualisé de 14,5 %, bien supérieur à sa moyenne à long terme d’environ 8 %. AOR YTD montagne ETF d’allocation équilibrée Core 60/40 d’iShares (AOR), YTD Un avantage d’un marché indécis et sans tendance claire est qu’il érode la conviction des haussiers comme des baissiers et incite à reconsidérer leurs hypothèses. Un optimiste pourrait se demander si un marché incapable de progresser dans l’une des périodes saisonnières les plus fortes, avec des flux record d’investisseurs vers les actions, ne cache pas des problèmes latents. La direction du commerce de l’IA s’est réduite à Alphabet, aux actions mémoire et aux fournisseurs d’infrastructures énergétiques/électrification, qui exploitent la rareté des produits pour imposer une quasi-taxation des constructeurs. Résultats à venir de Nvidia Si l’on a été plutôt baissier, est-il confortable de voir une hausse de 40 % en sept mois ne conduire qu’à un recul de 5 % du S&P 500, et que l’indice reste à moins de 3 % de son sommet cette année, même si les actions des Magnifiques 7 sont en moyenne à 15 % de leur sommet ? Existe-t-il une manière dont cette stagnation latérale permettrait de dissiper le risque, alors que la disruption de l’IA devient le centre d’attention et que les points faibles du crédit privé passent de « et si » à des décotes quantifiées ? Malgré la façon dont elle est traitée, la place de Nvidia en tant que dernier géant de la tech à publier ses résultats chaque trimestre n’a pas toujours fait de l’action un indicateur fiable de la direction générale du marché. Cependant, après des mois de compression de la valorisation, et avec le mouvement de diversification ayant progressé rapidement, il serait insensé de nier que la réaction aux résultats impressionnants de Nvidia pourrait servir d’excuse à ce marché pour faire une pause et exprimer ses intentions.