Goldman Sachs a abaissé sa note sur Rio Tinto à "Neutre" après une hausse de 60 % du cours de l'action

Investing.com - Goldman Sachs a abaissé la note de Rio Tinto Plc de “acheter” à “neutre”, et a réduit l’objectif de prix à 12 mois de 79 £ de 6 % à 74 £ par action. Auparavant, le cours de cette société minière avait augmenté d’environ 60 % au cours des six derniers mois, et cette banque d’investissement estime que l’action a désormais atteint un niveau de valorisation adéquat.

Goldman Sachs utilise une méthode de valorisation hybride pondérée à parts égales basée sur une valeur nette d’actifs (VNA) de 1 fois et un multiple EV/EBITDA de 5,5. La VNA par action est passée de 99,5 £ à 92,6 £, soit une baisse de 7 %, et l’action se négocie actuellement à 0,77 fois sa VNA. En se basant sur le prix actuel de 7 122 pence, l’objectif de prix implique un potentiel de hausse de 3,9 %.

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Rio Tinto a annoncé un EBITDA de base pour 2025 de 25,4 milliards de dollars, un bénéfice net après impôts de 10,9 milliards de dollars, en dessous des prévisions de Goldman Sachs de 25,9 milliards et 11,2 milliards, soit une baisse de 1 % par rapport aux consensus de Visible Alpha. L’EBITDA a augmenté de 9 % en glissement annuel.

L’EBITDA de l’aluminium s’élève à 4,4 milliards de dollars, inférieur d’environ 700 millions de dollars aux prévisions de Goldman Sachs, en raison de la hausse des coûts de l’aluminium primaire en Amérique du Nord (même en excluant les coûts tarifaires) ainsi que de la baisse des revenus issus de la bauxite. Le coût de l’aluminium primaire a augmenté d’environ 15 % en glissement annuel.

La performance du cuivre a dépassé les attentes de 400 millions de dollars, atteignant 7,4 milliards de dollars, principalement grâce à des performances supérieures aux prévisions d’Escondida et Bingham Canyon. La production de minerai de fer a été conforme aux attentes, avec un coût unitaire à Pilbara en baisse à 23,4 dollars la tonne au second semestre 2025.

La dette nette de 14,4 milliards de dollars dépasse la prévision de Goldman Sachs de 12,9 milliards, en raison de dépenses d’investissement supérieures aux attentes, atteignant 12,3 milliards de dollars, incluant les dépenses pour Simandou InfraCo et MineCo, contre une prévision précédente de 11,4 milliards.

Le dividende final de 2,54 dollars par action représente 4,1 milliards de dollars, marquant la dixième année consécutive avec un ratio de distribution de 60 %, en dessous des 2,69 dollars par action anticipés par Goldman Sachs.

Concernant les prévisions, Rio Tinto maintient ses projections de production et de dépenses d’investissement pour 2026. La fourchette de coûts unitaires pour Pilbara est de 23,5 à 25 dollars la tonne, contre une prévision de Goldman Sachs de 24,3 dollars.

Les prévisions de coûts nets de crédit pour le cuivre sont de 65 à 75 cents la livre, contre 61 cents selon Goldman Sachs. La prévision de dépenses d’investissement totales pour 2026 reste d’environ 11 milliards de dollars.

Goldman Sachs a revu à la baisse ses prévisions d’EBITDA pour 2026, 2027 et 2028 de 2 %, 1 % et 2 %, respectivement, en raison de l’augmentation des coûts de l’aluminium. La prévision d’EBITDA pour 2026 est désormais de 27,1 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de 7,08 dollars. Goldman Sachs prévoit que l’aluminium et le cuivre (représentant environ 40 % de l’EBITDA de 2026) diminueront au deuxième trimestre 2026. Le rendement en flux de trésorerie libre au comptant est d’environ 6 %, en ligne avec BHP, qui est également noté “neutre” par Goldman Sachs.

Rio Tinto a reçu une évaluation fiscale supplémentaire d’environ 440 millions de dollars de la part des autorités fiscales mongoles, couvrant les exercices 2021 et 2022, en plus des 438 millions de dollars déjà payés.

Goldman Sachs estime que le montant total potentiel de paiements supplémentaires dépasse désormais 1 milliard de dollars. La société indique que cette nouvelle évaluation n’est pas conforme à l’accord d’investissement Oyu Tolgoi.

Concernant une éventuelle fusion avec Glencore, la direction a déclaré que cette opération “était à l’origine une fusion complète incluant les activités charbon de Glencore, mais qu’elle n’était pas économiquement avantageuse par rapport à leur stratégie de simplification attrayante.”

Rio Tinto a commencé à tester le marché pour ses actifs de borates et de dioxyde de titane dans le cadre d’un plan de cession d’actifs non stratégiques évalué entre 5 et 10 milliards de dollars, avec un objectif de réduction des coûts annuels de 650 millions de dollars, et une réduction d’environ 1 milliard de dollars des dépenses d’investissement annuelles à 10 milliards de dollars.

Au cours des 12 derniers mois, la société a enregistré une hausse de 40,7 %, tandis que l’indice FTSE World Europe a augmenté de 16,7 %. Depuis le début de la couverture de cette action en janvier 2024, Goldman Sachs maintient une note d’achat.