International Breweries vs. Nigerian Breweries : Qui a mieux performé en 2025

Brasseries nigérianes et Brasseries internationales ont publié leurs résultats audités et non audités pour l’année 2025, marquant une reprise nette de la rentabilité après les lourdes pertes enregistrées en 2023 et 2024.

Sur la performance du marché, en 2025, les actions d’International Breweries ont augmenté de 152 % depuis le début de l’année, tandis que celles de Nigerian Breweries ont gagné 135 % sur la même période.

Cet élan s’est poursuivi en 2026, avec une hausse de 7 % pour International Breweries et de 4 % pour Nigerian Breweries à la clôture de la semaine dernière.

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Ces rallyes semblent principalement dus au retour à la rentabilité en 2025.

Cependant, au-delà de la performance boursière, une question plus importante demeure : qui a mieux performé en 2025, et quelle société offre les meilleures perspectives de rendement pour les actionnaires en 2026 ?

Une revue rapide et une analyse de leurs états financiers non audités pour l’année complète 2025 montrent une image nuancée.

Alors que Nigerian Breweries maintient une domination claire en termes de taille, chiffre d’affaires et base d’actifs, International Breweries semble avoir réalisé des gains d’efficacité plus importants, comme en témoigne ses marges bénéficiaires.

Par ailleurs, Nigerian Breweries se distingue toujours par sa rentabilité absolue et son soutien en matière de valorisation.

Alors, la taille a-t-elle prévalu sur l’efficacité ? Un examen plus approfondi de leurs bénéfices, marges, bilans et valorisations apporte une réponse plus claire.

Nigerian Breweries vend toujours plus de bière

En ce qui concerne la vente de bière au Nigeria, Nigerian Breweries reste le leader incontesté du marché. En 2025, la société a généré plus de 1,4 trillion de nairas de revenus, soit plus du double des 620 milliards de Nairas d’International Breweries, malgré une forte croissance du chiffre d’affaires pour les deux entreprises.

• Le chiffre d’affaires de Nigerian Breweries a augmenté de 35 % en glissement annuel, devant la croissance de 27 % d’International Breweries, ce qui reflète sa domination continue par la taille.
• Cet avantage de taille s’est également traduit dans la reprise des bénéfices. Après deux années difficiles en 2023 et 2024 marquées par de lourdes pertes, les deux brasseurs ont retrouvé la rentabilité en 2025.

Cependant, Nigerian Breweries a réalisé la plus grande reprise en termes absolus. La société a transformé une perte de 145 milliards de Nairas en un bénéfice de 99 milliards, tandis qu’International Breweries est revenue à environ 63 milliards de bénéfice après une perte de 114 milliards l’année précédente.

Mais lorsque l’analyse passe de « combien de bénéfice » à « à quel point le bénéfice est généré efficacement », la situation devient plus nuancée.

• Au niveau opérationnel, Nigerian Breweries est légèrement plus efficace, conservant plus de bénéfice opérationnel par naira de revenu. Cela indique un meilleur contrôle des coûts ou une meilleure levée opérationnelle en production et distribution.
• Cependant, en dessous de la ligne opérationnelle, International Breweries commence à apparaître plus efficace. Malgré sa taille plus petite, IB a converti une part plus importante de ses revenus en bénéfice avant et après impôt, ce qui indique une structure de résultat plus lean en 2025.

En d’autres termes, ce n’est pas une simple victoire ou défaite : Nigerian Breweries domine en termes de taille et de profits totaux, tandis qu’International Breweries se distingue par ses marges bénéficiaires et son efficacité en bas de bilan.

Un facteur clé de leur retour à la profitabilité a été l’amélioration du contexte de change, qui a fortement réduit les pertes liées aux FX et les coûts financiers.

• Les coûts financiers de Nigerian Breweries ont chuté de 82 %, à 46 milliards de Nairas, tandis qu’elle a enregistré un gain de change de 752 millions de Nairas contre une perte de 157,6 milliards en 2024.
• International Breweries a également vu ses coûts financiers diminuer à 6,7 milliards contre 35 milliards, tandis que sa perte de change s’est fortement réduite à 7 milliards contre 143,5 milliards l’année précédente.

En termes de rentabilité, si International Breweries affiche des marges plus solides en résultat net, Nigerian Breweries reste supérieure en efficacité du capital, offrant des rendements plus élevés sur les actifs et les fonds propres.

Cela suggère que NB non seulement gagne plus en termes absolus, mais utilise aussi plus efficacement son bilan pour générer des rendements pour les actionnaires.

En décembre 2025, Nigerian Breweries détenait 1,1 trillion de Nairas d’actifs totaux, bien plus que les 741,5 milliards de Nairas d’International Breweries.

Cette base d’actifs importante lui donne plus de marge pour croître, investir dans de nouvelles idées et maintenir sa position sur le marché.

Elle lui confère également plus de pouvoir dans ses négociations avec les fournisseurs et partenaires, ce qui est crucial lorsque les prix augmentent partout.

Valorisation

Alors qu’International Breweries se distingue par ses marges en amélioration et son bilan prudent, Nigerian Breweries présente un cas de valorisation plus attractif.

• NB combine une puissance de gains plus forte et des rendements plus élevés sur le capital avec des multiples plus faibles en termes de bénéfices, flux de trésorerie, ventes et valeur comptable.
• En revanche, le cours d’IB semble intégrer une trajectoire de croissance beaucoup plus optimiste, laissant moins de marge d’erreur.

D’un point de vue risque-rendement, Nigerian Breweries apparaît actuellement mieux soutenue par ses fondamentaux et sa valorisation pour 2026.

Qui pourrait revenir en premier aux dividendes ?

Depuis le début de la crise en 2023, ni Nigerian Breweries ni International Breweries n’ont versé de dividende.

Nigerian Breweries a versé son dernier dividende en 2023, distribuant 1,03 naira par action en dividende final pour l’exercice 2022.

• Sur la base de leur performance 2025 et de l’état de leurs pertes accumulées, Nigerian Breweries semble mieux placée pour reprendre les paiements de dividendes en premier.
• En décembre 2025, Nigerian Breweries avait réduit ses pertes reportées à environ 72 milliards de Nairas, contre 169,8 milliards en 2024.
• Avec un bénéfice après impôt de plus de 90 milliards de Nairas en 2025, la société est en bonne voie pour éliminer complètement ces pertes reportées en 2026, ce qui constitue une étape clé pour un retour potentiel aux dividendes.

International Breweries, bien qu’elle progresse également, reste encore plus éloignée. Ses pertes reportées s’élevaient à environ 179 milliards de Nairas, contre 242 milliards, et malgré une tendance à la hausse de ses bénéfices, il pourrait lui falloir environ trois années supplémentaires pour effacer totalement ces pertes accumulées avant que les dividendes ne deviennent une option réaliste.

Verdict final d’investissement

Nigerian Breweries offre un profil risque-rendement plus attractif : une puissance de gains plus forte, des rendements plus élevés sur le capital, une valorisation plus faible et une voie plus claire vers le versement de dividendes.

International Breweries constitue une histoire de redressement solide avec de meilleures marges et un bilan plus sûr, mais à ces prix actuels, une grande partie de cet optimisme semble déjà intégrée dans le cours.