Moment clé de 1990 yens : la barrière des 160 est perdue, la fenêtre d'intervention de la Banque centrale du Japon se ferme

En printemps 2024, la tendance du yen japonais revient sous les projecteurs du marché des investissements. Dans un contexte où la Banque du Japon maintient une politique accommodante, le yen à 1990 face à un moment historique : le taux de change dollar/yen est tombé en dessous de 160, enregistrant la plus forte dépréciation du yen depuis 1990. Ce n’est pas seulement une variation numérique, mais une reflection des contradictions profondes entre la politique financière japonaise et la configuration économique mondiale.

Moment historique : première fois depuis 1990, le yen franchit la barre des 160

La chute du yen à 160 en 1990 marque une nouvelle limite franchie par la dépréciation du yen. Dans un environnement de marché relativement peu liquide, le taux dollar/yen a continué de baisser, atteignant un minimum de 159,35. Derrière ce chiffre, se cache la déception collective du marché face à la direction de la politique de la Banque du Japon — lors de la réunion de la semaine précédente, les décideurs ont choisi de maintenir les taux inchangés, sans réduire comme anticipé le volume d’achats d’actifs, ce qui a suscité une morosité chez les traders.

Kit Juckes, stratégiste en devises chez Société Générale, indique dans ses analyses que la chute du yen à 1990 est devenue chaotique, annonciatrice d’un dernier plongeon brutal avant de toucher le fond. À moins que les décideurs japonais n’adoptent des mesures plus proactives — intervention directe ou hausse des taux — la tendance haussière du dollar/yen risque de s’emballer de façon excessive.

Politique accommodante : une tâche difficile pour la Banque centrale, attentes déçues

La Banque du Japon doit faire face à un dilemme. Bien qu’elle ait déjà sorti les taux locaux de la zone négative, le niveau actuel reste insuffisant pour attirer les investisseurs à renoncer aux rendements plus élevés offerts par les États-Unis et d’autres pays. Cette politique « à moitié-mesure » ne suffit pas à stopper efficacement la pression de dépréciation du yen causée par la fuite des capitaux.

Chris Weston, directeur de la recherche chez Pepperstone Group Ltd, souligne que, même si les autorités japonaises déclarent ne pas cibler le niveau du taux de change, elles surveillent de près la vitesse du changement de tendance. La situation où le yen atteint un nouveau plus bas historique montre clairement qu’elles entrent dans une phase critique nécessitant une action rapide, sans quoi elles risquent une crise de crédibilité.

La divergence des taux d’intérêt : la racine du problème, le différentiel entre US et Japon s’élargit

Pour comprendre la dépréciation du yen à 1990, le différentiel de taux d’intérêt est un sujet incontournable. La divergence croissante entre les taux américains et japonais rend de plus en plus difficile toute intervention purement spéculative. Selon un stratégiste de Goldman Sachs, le contexte macroéconomique mondial indique que le yen pourrait continuer de s’affaiblir, ce qui pourrait encore réduire l’efficacité de toute intervention.

D’après MacroMicro, l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis ne cesse de s’accroître. Cela signifie qu’en termes purement économiques, transférer des fonds du Japon vers le marché américain devient une opportunité d’arbitrage « sans risque ». Même si la banque centrale intervient, cela ne pourrait que retarder temporairement la tendance, sans pouvoir inverser fondamentalement la logique de marché.

La montée du pari spéculatif : hedge funds établissent des positions historiques de vente du yen

Ce qui inquiète davantage, c’est l’attitude du marché. Selon les données du Commodity Futures Trading Commission, à la veille de la réunion de la Banque du Japon, les hedge funds et gestionnaires d’actifs ont atteint un niveau record de positions nettes short sur le yen. Cela montre que les investisseurs professionnels « votent » concrètement en faveur d’une poursuite de la dépréciation du yen.

Par ailleurs, l’anxiété du marché monte, comme en témoigne la hausse de la volatilité implicite du dollar/yen. La perception de l’incertitude quant à l’évolution future du taux de change s’accroît, alimentant davantage la pression vendeuse.

Intervention difficile : seule agir ne suffit pas, le temps presse

Même si les autorités japonaises envisagent peut-être d’intervenir, la réalité est très difficile. Weston de Pepperstone pense qu’ouvrir des positions short sur le yen à ces niveaux comporte des risques, mais que les spéculateurs ont probablement déjà prévu leur stratégie — dès que le gouvernement agira, ils renforceront leurs positions à des niveaux encore plus bas. Cela signifie qu’un rebond brutal pourrait rapidement s’effondrer, confirmant une tendance baissière persistante.

La perte du seuil de 1990 yen reflète en fin de compte la crise structurelle à laquelle le Japon est confronté dans la configuration économique mondiale. La politique accommodante ne peut à elle seule inverser la tendance, le différentiel de taux continue de s’élargir, et les paris du marché ont atteint des sommets historiques — tous ces facteurs se conjuguent pour réduire l’espace d’action de la Banque du Japon. La fenêtre d’intervention se ferme lentement, le temps devient précieux.