L'année du Cheval dans la chimie commence en beauté, la réparation de la valorisation touche à sa fin, la période de réalisation des hausses de prix est arrivée !

Le premier jour de négociation de l’année du Dragon, le 24 février, le secteur chimique de l’A-share a continué de grimper tout au long de la séance, avec des performances fortes dans les sous-secteurs de la phosphore chimie, des pesticides, etc. Plusieurs actions ont atteint leur limite journalière, notamment Six Countries Chemical, Yuntu Shares, Yuntianhua, Hubei Yihua en hausse limitée dans l’après-midi, tandis que Metersbonwe, Chitianhua, Jinjingda ont précédemment plafonné, et plusieurs autres comme Silt, Xinyangfeng, Yangnong Chemical ont enregistré des hausses importantes.

Le dernier rapport de Guotou Securities indique que, après quatre années de cycle baissier, l’industrie chimique est sur le point de se retourner. Plusieurs indicateurs montrent que le fond de cycle est touché, et 2026 pourrait devenir un point de basculement.

Au niveau des prix, l’indice des prix des produits chimiques chinois (CCPI) au 31 décembre 2025 s’établissait à 3930 points, en recul de 39 % par rapport au pic de 2021, se situant dans le quartile supérieur des cinq dernières années à 23 %, ayant atteint une zone de faiblesse historique. Sur le plan des bénéfices, le secteur de la chimie de base a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 112,7 milliards de yuans au cours des trois premiers trimestres 2025, en hausse de 7,5 %, ce qui indique une stabilisation initiale du secteur.

Plus important encore, les dépenses en capital du secteur ont diminué de 18,3 % en glissement annuel, enregistrant une baisse négative continue depuis le quatrième trimestre 2023, sur sept trimestres consécutifs. En utilisant les indicateurs d’ouvrages en cours / immobilisations, et de dépenses en capital / chiffre d’affaires, la phase d’expansion de l’offre est terminée, et le cycle de capacité approche d’un point d’inflexion.

Sur cette base, le rapport estime que, après la fête, le marché passera d’une phase de “faible réalité, fortes attentes” en matière de valorisation, à une période de vérification de la durabilité des hausses de prix. À court terme, l’attention se portera sur la chaîne de l’industrie des colorants et le TMP (triphénylméthane), tandis que la saison forte de mars à avril, appelée “triple or, argent et cuivre”, offrira une fenêtre pour les produits chimiques à faible stock et la phosphore chimie.

Colorants : la première vague de hausse confirmée, la hausse des intermédiaires pourrait dépasser les attentes

Le secteur des colorants est l’un des sous-secteurs où la logique de hausse des prix en chimie est la plus pleinement réalisée. Selon les données de Baichuan Yingfu, au 22 février, le prix des colorants dispersés était de 21 000 yuans/tonne, en hausse de 23,53 % depuis le début de l’année ; celui des colorants actifs était de 23 000 yuans/tonne, en hausse de 4,55 %.

Guotou Securities souligne que, la principale impulsion de cette hausse des prix des colorants provient de la concentration irréversible du marché des intermédiaires. Le prix des intermédiaires de colorants dispersés a atteint 70 000 yuans/tonne, en hausse de 45 000 yuans par rapport à un niveau bas précédent ; celui des intermédiaires de colorants actifs, notamment l’acide H, a été stimulé par des événements imprévus en 2025, réduisant l’offre et présentant également un potentiel de hausse.

L’équipe compare les intermédiaires de colorants à la citronellal dans la chaîne VA, soulignant que tous deux présentent des caractéristiques communes : processus de synthèse complexe, forte concentration de capacité sous une structure oligopolistique, et une part élevée des intermédiaires dans le coût en aval, tandis que le coût des teintures en fin de chaîne représente une part très faible du coût final des vêtements, rendant la voie de la hausse des prix relativement fluide. Actuellement, les prix d’autres intermédiaires comme le m-phénylènediamine, le phénol aminé, le chlore hexadécane, le brome hexadécane, etc., n’ont pas encore commencé à augmenter, les leaders du marché pourraient continuer à faire monter les prix des intermédiaires en alternance, consolidant ainsi les attentes de hausse pour les colorants en aval, avec une élasticité potentiellement supérieure aux prévisions.

TMP : déséquilibre offre/demande et synergie des coûts, la conjoncture pourrait dépasser les attentes

Le TMP (triphénylméthane) est l’un des produits chimiques dont la hausse est la plus remarquable. Selon Baichuan Yingfu, au 22 février, le prix du TMP était de 12 000 yuans/tonne, en hausse cumulée de 43,71 % depuis le début de l’année.

Guotou Securities analyse que, cette tendance du TMP est alimentée par une double synergie entre déséquilibre offre/demande et pression sur les coûts. Sur le côté de l’offre, une réduction soudaine de la production dans la région du Ningxia, combinée à des travaux de maintenance dans le Hebei, a créé un déficit temporaire d’approvisionnement ; à long terme, la capacité de 50 000 tonnes/an de TMP de Wanhua Chemical sera reconvertie en une nouvelle unité de glyoxal, tandis que la capacité étrangère, confrontée à des coûts énergétiques et salariaux élevés, voit sa compétitivité continuer de s’affaiblir, la tendance à la contraction de l’offre pourrait se poursuivre.

Du côté de la demande, le TMP, en tant que matière première clé pour les revêtements photo-polymérisables, les matériaux pour l’énergie nouvelle et les intermédiaires pharmaceutiques, continue de voir sa demande croître dans le contexte du rebond des exportations de produits en PVC et de la montée en gamme de l’industrie des nouvelles énergies. Sur le plan des coûts, le prix du butyraldéhyde, matière première, a augmenté de 7,69 % cette année, tandis que la baisse du prix du calcium formiate, sous-produit, a encore comprimé la marge de production, renforçant la volonté des fabricants de maintenir leurs prix.

Le rapport estime que, le TMP est actuellement dans une phase de double synergie entre déséquilibre offre/demande et pression sur les coûts, et la dynamique sectorielle pourrait évoluer d’un simple pic de prix à une hausse durable du centre de profit à moyen et long terme.

Fibre synthétique : saison forte à l’horizon, la flexibilité des produits à faible stock pourrait se renforcer

Le rapport indique que, “le trimestre de mars à avril” est la saison traditionnelle de forte demande pour la fibre synthétique, et la reprise des activités en aval après la fête, combinée à la préparation pour la saison, ouvre un espace pour la flexibilité des prix des produits à faible stock.

Pour le filaments de polyester, la réduction coordonnée de la production progresse de manière ordonnée, et un faible stock prépare la saison du deuxième trimestre. La majorité des usines ont lancé une nouvelle phase de réduction de capacité depuis fin décembre 2025, avec une réduction estimée à 15 % dans les trois grands fabricants de filaments, ce qui a fait chuter la charge d’exploitation du secteur à 71-72 %, un niveau le plus bas depuis trois ans (hors années de pandémie). Au 12 février, le stock de POY (filament de polyester) des principaux produits n’était que de 11,7 jours, un niveau historiquement très bas.

Pour la viscose, la forte utilisation et le faible stock, avec un taux d’utilisation de 88,45 % au 13 février, et un stock de 94 500 tonnes, proche de son plus bas depuis un an, la demande pourrait être soutenue par la hausse des prix du coton et le renouvellement des équipements de filature. La capacité additionnelle prévue d’ici 2026 n’est pas prévue, et la demande pourrait également être stimulée par la substitution à la suite de la hausse des prix du coton et la modernisation des équipements de filature, maintenant un équilibre tendu entre l’offre et la demande.

Pour les bouteilles PET, la charge d’exploitation a encore diminué, et la rentabilité pourrait se redresser rapidement. “L’auto-contrôle” de l’offre continue, avec une réduction de la charge d’exploitation de 76,05 % à 70,89 %, et un profit moyen d’environ 14,02 yuans/tonne, en hausse de 115,15 yuans/tonne par rapport au mois précédent, permettant de revenir à la rentabilité. Selon Baichuan Yingfu, au 14 février 2025, environ 5,22 millions de tonnes de capacité sont en arrêt ou en transition, représentant environ 24,1 % de la capacité totale.

Phosphore chimie : montée en puissance stratégique, demande renforcée par la nouvelle énergie, perspectives d’offre et de demande optimistes

Le secteur de la phosphore chimie a récemment bénéficié d’un catalyseur géopolitique supplémentaire. Selon le World Agrochemical Network, le 18 février, Trump a signé un décret invoquant la loi sur la production de défense, classant le phosphore élémentaire et les herbicides à base de glyphosate comme matériaux clés pour la défense, renforçant ainsi la position stratégique du phosphore dans la politique américaine. Guotou Securities estime que, cette mesure implique une réévaluation de la valeur des mines de phosphore, leur conférant une dimension géopolitique accrue. La Chine, en tant que pays disposant de la chaîne de production de phosphore la plus complète au monde, pourrait voir ses principales entreprises renforcer leur compétitivité internationale.

L’ammonitrate industriel (ammonium industriel), dont la capacité totale est passée de 2,29 millions de tonnes en 2021 à 4,84 millions en 2025, a connu une forte expansion, mais cette phase est désormais terminée. D’ici 2028, seules trois nouvelles unités totalisant 38 000 tonnes seront ajoutées. Sur le plan de la demande, la capacité de production d’ammonitrate à base de phosphate ferreux devrait augmenter de 75 000 et 73 000 tonnes respectivement en 2026 et 2027, faisant de l’ammonitrate un matériau stratégique clé avec une forte dynamique de marché.

Concernant l’acide phosphorique, selon Argus, d’ici la seconde moitié de 2026, l’offre et la demande mondiales d’acide phosphorique devraient présenter un déficit de plusieurs milliers de tonnes, maintenant un marché fort au premier semestre. Selon SMM New Energy, la production mondiale de batteries pour véhicules électriques atteindra environ 1421 GWh en 2025, en hausse de 36 %, et la demande en batteries de stockage d’énergie atteindra 640 GWh, en hausse de 82,9 %, avec une projection de 1090 GWh en 2026, stimulant la demande en acide phosphorique.

Pour le phosphore jaune, la capacité additionnelle étant strictement contrôlée par la politique (avec une hausse de 113,92 % du prix du soufre à 4150 yuans/tonne au 22 février), la demande pourrait également augmenter à court terme, notamment pour le phosphore à chaud, en tant que substitut.

Rebond ou inversion, la demande reste la clé de la validation

D’un point de vue macroéconomique, la logique fondamentale du marché chimique a connu des changements positifs. Les prix ont reculé dans la fourchette des niveaux historiquement faibles, la rentabilité se stabilise et augmente, et les dépenses en capital ont connu sept trimestres consécutifs de baisse, indiquant la fin de la phase d’expansion de l’offre.

Par ailleurs, la capacité chimique en Europe se contracte rapidement, tandis que les entreprises chinoises, grâce à leur échelle et à leur avantage en coûts, gagnent des parts de marché mondiales. Parmi les 86 principales catégories de produits chimiques surveillés, 60 % ont enregistré des exportations en 2025 à leur niveau le plus élevé depuis six ans.

Cependant, la véritable incertitude réside dans la reprise de la demande. La demande en aval dans des secteurs comme la construction, l’automobile, l’électroménager, le textile, etc., n’a pas encore connu une reprise généralisée, sauf dans certains segments comme les nouvelles énergies. Si la hausse des prix des matières premières ne se transmet pas efficacement aux prix de vente en aval, la marge des fabricants en milieu de chaîne sera sous pression. La reprise des activités en aval après le Nouvel An et l’intensification des stocks seront des indicateurs clés pour déterminer si le marché peut évoluer d’un simple rebond à une inversion durable.

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