Le yen japonais connaît une évolution spectaculaire ! Les données sur l'inflation au Japon ont surpris, modifiant les perspectives de hausse des taux de la banque centrale

Fin de mois, le marché Asie-Pacifique accueille des données importantes — l’inflation à Tokyo, au Japon, a connu une baisse inattendue et significative, ce qui a directement impacté le taux de change du yen japonais et modifié les attentes du marché concernant la prochaine politique de la Banque du Japon. Selon les dernières données publiées par le Ministère japonais des Affaires intérieures et des Communications, en décembre, l’indice des prix à la consommation de base dans la région de Tokyo (hors aliments frais) a augmenté de 2,3 % en glissement annuel, une baisse inattendue par rapport à 2,8 % le mois précédent, dépassant largement l’estimation de 2,5 % des économistes. Ce résultat a immédiatement affaibli le yen, le taux USD/JPY ayant brièvement atteint 156,49, en hausse de près d’un point par rapport à avant la publication.

Inflation à Tokyo surprise, forte réduction des pressions sur l’alimentation et l’énergie

Cette baisse de l’inflation à Tokyo marque la première depuis août, principalement en raison de l’atténuation progressive de l’impact retardé de la fin des subventions énergétiques l’année dernière. Non seulement l’inflation de base a ralenti, mais l’indicateur global d’inflation est également passé de 2,7 % en comparaison avec la même période de l’année précédente à 2 %, tandis que l’indicateur d’inflation plus profond (hors énergie) a ralenti à 2,6 %.

Les analyses du marché considèrent généralement que la hausse des prix des biens, des services et des aliments ralentit simultanément, avec un changement notable dans le secteur alimentaire. Selon Koya Miyamae, économiste senior chez SMBC Nikko Securities : « Ce résultat est effectivement faible. Après une forte hausse, certains vendeurs d’aliments ont commencé à réduire leurs prix. En contexte de demande stagnante, les détaillants lancent également des promotions. » Cela reflète une prise de pouvoir des consommateurs dans la fixation des prix, dans un contexte de ralentissement de la croissance économique attendu.

Les données d’inflation à Tokyo sont souvent considérées comme un indicateur avancé de l’inflation nationale, et leur surprise à la baisse a immédiatement suscité une réévaluation des prochaines actions de la Banque du Japon.

Yen en baisse, révision des attentes de politique monétaire

Après la publication des données d’inflation, le yen s’est affaibli, traduisant une révision à la baisse des attentes du marché concernant le rythme de hausse des taux par la Banque du Japon. La semaine précédente, le Conseil de politique monétaire de la BoJ avait unanimement décidé de porter le taux directeur à 0,75 %, un sommet depuis 1995. Cependant, le gouverneur Ueda Haruhiko a indiqué lors d’une conférence de presse que le resserrement de la politique dépendrait de la réalisation des perspectives d’inflation, sans donner de directives précises sur le rythme ou le niveau final des taux.

L’inattendue faiblesse des données d’inflation a modifié directement la tarification du marché. Les traders commencent à parier sur un report de la prochaine hausse des taux par la BoJ, ce qui pousse le yen à la faiblesse. Le taux USD/JPY oscille autour de ses niveaux les plus bas depuis janvier, reflétant la pression continue du différentiel de taux entre le Japon et les États-Unis.

La politique de la banque centrale face à un dilemme, l’inflation toujours supérieure à l’objectif

Malgré le ralentissement de l’inflation, l’inflation de base à Tokyo reste supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Banque du Japon, ce qui donne à la banque centrale une raison de poursuivre le resserrement de sa politique. Dans sa dernière déclaration, la BoJ prévoit que l’inflation atteindra progressivement l’objectif dans la seconde moitié de la prévision, jusqu’à l’exercice 2027.

Cela place la banque centrale dans une situation délicate : d’un côté, l’inflation reste élevée et n’est pas encore revenue à l’objectif ; de l’autre, les données économiques commencent à faiblir, et la décélération de l’inflation dépasse les attentes, limitant l’espace pour une hausse des taux. Selon une enquête de Bloomberg auprès d’économistes, le marché anticipe environ une hausse tous les six mois, avec un taux terminal d’environ 1,25 %. Cela signifie que, selon les analystes, la Banque du Japon pourrait encore augmenter ses taux deux fois dans ce cycle.

Ajustement des attentes du marché, une hausse semestrielle devient la nouvelle norme

Face à la faiblesse des données d’inflation et à la prudence de la banque centrale, le marché commence à construire un nouveau cadre d’attentes pour la hausse des taux. Contrairement à l’anticipation initiale de hausses plus fréquentes, une fréquence de toutes les six mois est désormais la nouvelle norme du marché. Ce cheminement plus modéré prolongera le cycle de normalisation de la politique monétaire.

Ueda Haruhiko a laissé entendre qu’une hausse supplémentaire pourrait intervenir si les conditions le justifient, et que le différentiel de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait se réduire progressivement, ce qui devrait soutenir une appréciation du yen. Cependant, la prudence du marché quant à l’évolution future des hausses de taux, privilégiant le report de la politique plutôt que la convergence à long terme des différentiels, exerce une pression à la baisse sur le yen.

Coûts d’importation sous pression, intervention officielle envisagée

Un autre risque lié à la faiblesse persistante du yen est la hausse des coûts d’importation. Avec la dépréciation du yen, les prix des biens importés risquent d’augmenter, ce qui pourrait, via la transmission des coûts, faire monter l’inflation intérieure, créant un nouveau conflit avec l’objectif d’inflation de la banque centrale.

Face à ce risque de dépréciation excessive du yen, les autorités japonaises ont envoyé des signaux forts. Plusieurs responsables de la régulation financière et de la banque centrale ont récemment indiqué qu’ils étaient prêts à intervenir sur le marché des changes si nécessaire pour stabiliser le yen. Cela reflète l’inquiétude du gouvernement japonais face à la faiblesse excessive du yen et à la transmission des coûts d’importation.

Les données d’inflation de Tokyo à la fin du mois ont sans doute marqué un tournant pour le marché. Entre la baisse inattendue de l’inflation, l’espace limité pour la politique monétaire, et la faiblesse persistante du yen, l’économie japonaise fait face à de nouveaux défis. L’attention du marché se portera désormais sur la possibilité que la banque centrale poursuive réellement la hausse des taux selon le nouveau cadre, et si le yen déclenchera une intervention officielle.