Le « miel » du marché boursier, le « poison » du marché obligataire ? Les dépenses militaires et en IA de tous les pays explosent, faisant grimper la dette mondiale à un record de 348 000 milliards de dollars.

L’industrie militaire et l’IA poussent l’expansion budgétaire au premier plan, le marché commence à réévaluer la « croissance » et les « chocs d’offre ».

Le 25 février, la Société financière internationale (SFI) a publié ses dernières données montrant que la dette mondiale a augmenté de 28,8 billions de dollars en 2022 pour atteindre un record de 348 billions de dollars, la plus forte hausse depuis la pandémie de COVID-19.

La SFI indique que ce ne sont pas les entreprises ou les ménages qui sont à l’origine de cette hausse, mais plutôt les gouvernements qui renforcent la sécurité nationale et les investissements liés, avec une contribution des investissements dans l’IA et autres technologies. La part de la dette dans le PIB a diminué pour le cinquième année consécutive, atteignant environ 308 %, mais la SFI souligne que cette baisse « provient entièrement d’un allégement du fardeau pour le secteur privé », tandis que la part de la dette publique continue d’augmenter.

Pour le marché boursier, l’expansion budgétaire ressemble davantage à « du miel » : les commandes militaires et les dépenses en capital pour l’IA peuvent renforcer les attentes de croissance et de profit, mais pour le marché obligataire, cela ressemble plutôt à « du poison » — une émission accrue de dettes souveraines et une demande de refinancement qui augmentent la prime de terme.

Gordon Shannon, gestionnaire de fonds chez TwentyFour Asset Management, déclare franchement : « Tout le monde regarde les émissions obligataires des entreprises pour financer l’IA, mais ce qui pousse réellement l’offre, c’est le gouvernement. »

La pression sur l’offre s’est déjà reflétée dans les taux d’intérêt. Le Financial Times indique que l’émission de dettes souveraines reste élevée, combinée à la réduction des achats d’actifs par plusieurs banques centrales après la pandémie, ce qui fait monter le coût du crédit : aux États-Unis et au Royaume-Uni, les rendements des obligations à 10 ans tournent autour de 4 %, tandis que l’Allemagne, la « référence la plus sûre de la zone euro », est passée d’un rendement négatif il y a quelques années à plus de 2 %. La hausse des taux à long terme est plus rapide que celle à court terme, rendant la courbe des rendements plus pentue, ce qui signifie que le risque de durée des obligations devient plus difficile à éviter.

La Société financière internationale avertit que l’expansion budgétaire alimentée par la défense, si elle est combinée à des taux d’intérêt plus bas et à une réglementation financière plus souple, pourrait encore faire grimper la dette.

Selon ses estimations, en raison des tensions géopolitiques en Europe et du retour de Donald Trump à la Maison-Blanche, la dette par rapport au PIB pourrait augmenter de plus de 18 points de pourcentage d’ici 2035. Trump a également demandé aux membres européens de l’OTAN d’augmenter leurs dépenses militaires à 5 % du PIB, tout en promettant que les dépenses de défense américaines atteindraient environ 500 milliards de dollars supplémentaires pour atteindre 1,5 billion de dollars d’ici 2027.

La SFI cite également la pression croissante sur la dette publique de pays émergents clés tels que le Brésil, le Mexique et la Russie.

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