Après avoir analysé plus de 10 000 rapports financiers, Goldman Sachs a découvert que : les « services + cycles » vendus à la hâte ont en réalité le taux d'adoption de l'IA le plus élevé et la plus forte capacité de négociation

Pendant un certain temps, Wall Street a été envahi par une « anxiété liée à l’IA ».

Le marché s’inquiète que, avec l’essor de l’IA générative (GenAI) et des agents d’IA (Agentic AI), de nombreuses entreprises traditionnelles du secteur « services + cycle » — notamment dans les logiciels, les services d’information et l’intermédiation financière — soient complètement bouleversées. Cette panique a entraîné une vente massive sans distinction dans ces secteurs.

Mais cela pourrait représenter une erreur de valorisation majeure.

Le 25 février, l’équipe de stratégie et de thématiques sur les actions américaines de Morgan Stanley a publié un rapport indiquant que la réaction récente du marché boursier américain à la « théorie de la disruption par l’IA » était excessive.

Tout d’abord, après la chute brutale, ce groupe considéré comme « cible de disruption » ne représente actuellement que 13 % de la capitalisation totale du S&P 500. Ce pourcentage explique pourquoi l’indice global a peu reculé récemment, alors que les secteurs internes ont connu une forte volatilité.

Ensuite, la valorisation et l’engorgement de ce groupe sont à des niveaux extrêmement faibles. Selon Morgan Stanley, la valorisation relative du secteur « services + cycle » est au 9e percentile depuis 2010, presque au niveau le plus bas de l’histoire. De plus, l’exposition nette des institutions est tombée au 20e percentile historique, en situation de sous-pondération extrême.

Morgan Stanley déclare franchement : « La vision pessimiste sur GenAI semble sous-estimer la capacité des grands fournisseurs de logiciels traditionnels à participer à cette nouvelle phase d’innovation. »

En réalité, ces groupes vendus en masse ne sont pas bouleversés, bien au contraire, ils représentent dans l’analyse de Morgan Stanley, les groupes avec le taux d’adoption de l’IA le plus élevé et le pouvoir de fixation des prix le plus fort (classés parmi les trois premiers tiers).

Les « victimes » perçues par le marché sont en fait les plus grands « bénéficiaires ». Ces groupes fortement dévalués ont en réalité une concentration très élevée d’adoptants d’IA.

Les gains quantitatifs sont déjà là, ce n’est pas du vent, c’est de l’argent réel

Les investisseurs se demandent généralement : l’IA peut-elle réellement faire économiser ou gagner de l’argent aux entreprises à ce stade ? Les données donnent une réponse positive.

L’équipe de Morgan Stanley a analysé plus de 10 000 rapports financiers et comptes rendus de réunions à l’aide de modèles d’IA. Les résultats montrent que les entreprises récoltent des dividendes substantiels de l’IA, et que cette dynamique continue de s’accélérer.

Au quatrième trimestre 2025, parmi les entreprises qualifiées d’« adopteurs d’IA » par les analystes, 30 % ont mentionné lors d’appels téléphoniques un impact financier quantifiable lié à l’IA.

Ce pourcentage était de 24 % au troisième trimestre 2025, et seulement 16 % au quatrième trimestre 2024. Pour un échantillon plus large du S&P 500, il atteint 21 %.

Morgan Stanley déclare : « La majorité des mentions de gains quantitatifs concerne principalement l’« impact financier » (croissance du revenu, réduction des coûts), et cette mention a doublé par rapport au trimestre précédent. »

Sur le plan fondamental, les adopteurs d’IA, qui détiennent un pouvoir de fixation des prix important, voient leur marge nette à terme non seulement maintenue, mais en accélération.

Morgan Stanley prévoit que l’adoption de l’IA contribuera à hauteur de 40 points de base à la croissance de la marge bénéficiaire globale du S&P 500 d’ici 2026.

Les données confirment l’expansion des profits des « adopteurs d’IA »

Le rapport montre qu’entre 2024 et 2025, la marge EBIT des adopteurs d’IA s’est étendue de 310 points de base, soit deux fois plus vite que le MSCI World sur la même période. Les analystes de Morgan Stanley estiment qu’environ 80 % des dividendes liés à l’IA se traduiront par une amélioration de l’efficacité des coûts.

Par exemple, Citibank indique : « Jusqu’à présent cette année, plus d’un million de revues de code automatisées pilotées par l’IA ont été effectuées, augmentant considérablement la productivité des développeurs, permettant d’économiser environ 100 000 heures par semaine. »

Les entreprises européennes sont les plus agressives. Selon une enquête, jusqu’à 35 % des entreprises européennes envisagent d’utiliser l’IA pour réduire leur effectif, bien plus que la dizaine de pourcents dans d’autres régions. Cela indique une future amélioration plus forte de la rentabilité.

Miroir historique : les enseignements de l’ère des smartphones en 2007

Pour mieux comprendre la logique actuelle du marché, Morgan Stanley remonte à 2007.

À cette époque, l’iPhone venait d’être lancé, et le marché était également en proie à une « panique de disruption ». Les industries du jeu vidéo, des PC, des imprimantes, du GPS et des logiciels de bureau étaient considérées comme menacées d’extinction.

Les données montrent qu’au cours des années suivant le lancement de l’iPhone, la performance de ces « actions conceptuellement disruptées » a été très différenciée.

Face à la même menace, Google, qui a su saisir l’opportunité de la publicité mobile, a progressé de 28 %, tandis que Nokia a chuté de 73 %.

Après avoir testé plusieurs variables fondamentales, Morgan Stanley a constaté que, face à une disruption technologique majeure, le principal indicateur déterminant la performance boursière était la « variation des bénéfices futurs (forward earnings) ».

En d’autres termes, ceux qui parviennent à réaliser des gains grâce à l’IA finiront par dominer le marché. Depuis la fin 2023, les bénéfices des adopteurs d’IA ont été révisés à la hausse deux fois plus que ceux des disruptés, et cet écart ne cesse de s’accroître avec l’accumulation des retours sur investissement.

Par exemple, après le lancement de l’iPhone, le coefficient de corrélation de Spearman entre bénéfices futurs et performance boursière était de 0,9 (corrélation très forte).

Morgan Stanley conclut : « Ce que nous vivons actuellement est une caractéristique typique d’un cycle d’investissement majeur. Le capital coulera non seulement vers les leaders structurels, mais aussi vers les leaders cycliques. La sélection de titres bottom-up est plus cruciale que jamais. »

Les avantages concurrentiels sont plus profonds qu’on ne le pense : conformité, confiance et données propriétaires

Concernant l’impact de l’IA sur des secteurs spécifiques, les analystes de Morgan Stanley ont fourni des analyses très détaillées, révélant ce qui est réellement une disruption et ce qui n’est qu’une panique :

Logiciels : la panique atteint son apogée, l’IA n’est pas une « nouvelle catégorie » mais une « nouvelle capacité »

Le secteur des logiciels a récemment connu une forte correction. La valorisation moyenne (EV/Sales d’environ 4,4 fois) est revenue à un niveau historiquement bas, celui de 2014-2016, lorsque le marché était très inquiet à propos du cloud.

Trois principales inquiétudes : la compétition pour les parts de marché des startups IA, l’effondrement du modèle de facturation par siège, et la hausse des coûts liée aux GPU qui comprime les marges.

Mais Morgan Stanley affirme que ces inquiétudes sont décalées : « L’IA générative étend fondamentalement la capacité des logiciels d’entreprise. La question n’est pas de savoir si cette innovation sera monétisée, mais qui participera à la construction de ces capacités additionnelles. »

Selon Morgan Stanley, l’IA est essentiellement une extension des capacités des logiciels d’entreprise, résolvant le problème des « données non structurées » que les logiciels traditionnels ne peuvent traiter. Les géants disposant déjà de canaux de distribution, de données propriétaires et de contrôle sur les flux de travail seront les principaux bénéficiaires.

Finance de consommation et paiements : l’IA ne peut pas remplacer la confiance et la conformité

Récemment, le marché s’inquiète que l’« IA agentique » puisse effectuer des achats autonomes, contournant ainsi les réseaux de paiement par carte de crédit traditionnels.

Morgan Stanley réfute cette idée : « Nous restons sceptiques quant à la capacité de l’IA agentique à bouleverser significativement les réseaux d’échange de cartes de crédit. Cela ignore l’importance de la confiance, de la protection contre la fraude, de l’expansion du crédit et des programmes de fidélité. »

Dans ces secteurs fortement dépendants des données et soumis à une réglementation stricte, les licences réglementaires et les bilans sont des barrières naturelles. L’IA ne fera qu’accélérer l’optimisation des processus d’assurance, de lutte contre la fraude et de service client.

Morgan Stanley prévoit que les banques et les institutions financières de consommation utiliseront l’IA pour augmenter considérablement leur levier opérationnel. En 2026-2027, la rentabilité des grandes banques pourrait encore s’améliorer.

Internet et commerce électronique : la prochaine « commerce agentique » en pleine expansion

Morgan Stanley prévoit que la « commerce agentique » capable de comparer automatiquement les prix et de passer des commandes sera le prochain grand levier de l’IA générative.

Cela rendra le tunnel de conversion plus conversationnel, personnalisé et interactif. D’ici 2030, Morgan Stanley estime que cette nouvelle forme de commerce agentique représentera entre 50 et 115 milliards de dollars supplémentaires de dépenses dans le marché américain du e-commerce.

Les plateformes disposant d’infrastructures logistiques importantes, d’inventaire unique et d’une forte capacité d’exécution ne seront pas remplacées, mais au contraire, étendront leur part de marché en ligne grâce à l’IA.

Transport : les actifs lourds profitent de la vague, les actifs légers sont réellement en danger

Le secteur du transport est l’un des plus susceptibles d’être impacté par l’IA. Mais Morgan Stanley souligne une forte différenciation interne.

Les « opérateurs à actifs lourds » disposant de flottes de véhicules, de réseaux ferroviaires et d’entrepôts seront les principaux bénéficiaires de l’IA. L’IA physique (camions autonomes, robots humanoïdes) réduira structurellement les coûts de main-d’œuvre, qui représentent une part importante, et améliorera l’utilisation des actifs.

En revanche, les « courtiers en fret à actifs légers » qui tirent profit de l’asymétrie d’information font face à un vrai risque de disruption. L’IA générative permet de standardiser la correspondance de fret, ce qui continuera à comprimer leurs marges.

Immobilier et assurance commerciale : des activités hautement complexes et non standardisées difficiles à remplacer

Pour l’immobilier commercial et les grands courtiers en assurance, le marché sous-estime la complexité de leur activité.

Les grandes polices d’assurance commerciale nécessitent une décomposition complexe des contrats, la construction de pyramides de risques et des vérifications réglementaires. Morgan Stanley indique : « L’IA ne peut pas remplacer cette expertise nécessitant un accès au marché et une supervision réglementaire. »

Dans l’immobilier commercial, l’application de l’IA est davantage une « augmentation » qu’un « remplacement ». Ces entreprises intensément humaines pourront réduire leurs coûts administratifs grâce à l’IA. Morgan Stanley estime que l’automatisation par l’IA dans les secteurs des REIT publics et des services CRE pourrait générer jusqu’à 34 milliards de dollars d’impact financier, soit 16 % de leur flux de trésorerie opérationnel.

Vérité sur le marché de l’emploi : l’IA provoquera-t-elle un chômage massif ?

L’inquiétude ultime de toute la théorie de la disruption par l’IA est qu’elle entraînera un chômage massif dans la classe des cols blancs, provoquant une récession et une baisse de la consommation.

Morgan Stanley, en analysant 150 ans de changements technologiques (électrification, tracteurs, ordinateurs, Internet), montre que chaque grande innovation a profondément modifié la structure de la main-d’œuvre, mais ne l’a pas remplacée.

Au contraire, la technologie crée de nouveaux emplois. Morgan Stanley prévoit qu’avec l’adoption croissante de l’IA, les entreprises auront besoin non seulement de « Chief AI Officers », mais aussi de nouveaux métiers comme « chef de produit - ingénieur hybride », « prévisionniste de la chaîne d’approvisionnement IA », « généticien en calcul », etc.

En résumé, la vague technologique entraîne effectivement des douleurs pour l’ordre établi. Mais lorsque le marché panique et tue à tort de nombreux actifs de qualité, revenir à l’essence même de l’entreprise — en se concentrant sur ses données propriétaires, ses barrières d’actifs physiques et sa rentabilité à long terme — reste la meilleure stratégie pour traverser le cycle technologique.