Michael Saylor a présenté lors de la conférence Strategy World 2026 une architecture à trois couches de « crédit numérique », qui constitue une étape importante dans l’histoire du développement du Bitcoin. La première couche, « capital numérique », correspond au Bitcoin lui-même, en tant que garantie ultime ; la deuxième couche, « crédit numérique », repose sur des instruments financiers émis à partir du Bitcoin, tels que l’actions privilégiées perpétuelles STRC de Strategy, offrant un rendement annuel d’environ 10 % ; la troisième couche, « monnaie numérique », est constituée de stablecoins dérivés de ces crédits, comme l’USDat émis à partir de STRC et de bons du Trésor américains. Ce système vise à transformer le Bitcoin d’un « or numérique » passif en un actif financier productif actif.

L’environnement macroéconomique de 2026 offre un terrain fertile pour cette conception. La « théorie du cycle quadriennal » traditionnelle du Bitcoin commence à faiblir, le pouvoir de fixation des prix par les institutions se consolide peu à peu, et alors que JPMorgan réaffirme son objectif à long terme de 266 000 dollars, la Standard Chartered avertit d’un possible recul vers la zone des 50 000 dollars. Ces divergences à Wall Street alimentent justement la demande de couverture, et les produits structurés de Saylor visent à attirer les fonds conservateurs qui croient au Bitcoin mais ne peuvent supporter une forte volatilité. Sur le plan réglementaire, la mise en œuvre du projet de loi américain FIT21 et du règlement européen MiCA fournit une base légale pour l’émission de produits de crédit numérique.

Sur le plan technologique, l’écosystème Layer 2 du Bitcoin connaît une explosion. La mise en service du réseau principal basé sur ZK-Rollup par Citrea, le lancement d’un protocole de prêt par Rootstock, et un total de valeur verrouillée dépassant déjà 3 milliards de dollars témoignent d’une forte demande pour la « productivité du Bitcoin ». Les innovations à la fois au niveau du capital et de la technologie de Saylor résonnent mutuellement, contribuant à résoudre la question de la génération de revenus du Bitcoin. La convergence entre RWA (actifs du monde réel) et stablecoins s’accélère également, avec des protocoles comme Ondo Finance ayant émis plus de 5 milliards de dollars de tokens adossés à des bons du Trésor américain. L’USDat de Saylor combine ces bons avec des actions privilégiées de Bitcoin, cherchant un équilibre entre la cryptosphère native et la conformité traditionnelle.

Cependant, ce système fait face à de sérieux défis. Tout d’abord, le risque de « faux Bitcoin » : la valeur nominale des dérivés du Bitcoin dans le monde dépasse déjà deux fois la valeur de marché réelle, un excès d’exposition synthétique pouvant nuire à la découverte du prix sous-jacent. Ensuite, la zone grise réglementaire : l’USDat touche à trois domaines — valeurs mobilières, matières premières et monnaie — avec des barrières de conformité très élevées. Enfin, la dépendance à une seule source de rendement, avec un rendement annuel de 10 %, repose sur une tendance haussière à long terme du Bitcoin ; en cas de marché baissier prolongé, cela pourrait devenir insoutenable. La sécurité de la garde et les risques techniques constituent également des menaces.

Malgré cela, la vision de Saylor représente une évolution inévitable de la finance cryptographique. Strategy se transforme d’une société de logiciels en une « Monnaie d’État de l’actif numérique », utilisant ses avantages en matière de marché des capitaux pour empaqueter le Bitcoin sous une forme de titres familière aux investisseurs traditionnels. Dans un contexte macroéconomique où la masse monétaire M2 continue de croître et où la dette souveraine devient insoutenable, ce système offre une échappatoire à l’inflation monétaire mondiale. Si cette approche réussit, les particuliers utiliseront des stablecoins basés sur le crédit du Bitcoin pour effectuer des paiements, et les institutions pourront obtenir une exposition stable via des actions privilégiées, réalisant ce que Saylor appelle « un monde construit sur le capital numérique, fonctionnant à partir du crédit numérique ».