Inédit ! 11,9 billions en une seule saison, le $USDC devient une Visa sur la chaîne, mais la « faucille » de la Réserve fédérale est déjà suspendue au-dessus de nos têtes !

Le marché vote avec de l’argent réel, le prix de $CRCL a explosé de 35 % en une seule journée, passant de 61 $ à 83 $ à la clôture. Cela constitue la plus forte hausse quotidienne depuis début octobre de l’année dernière. À noter que cette action a connu une baisse continue depuis son IPO en juin dernier, atteignant un sommet de 298 $, puis chutant jusqu’à un creux historique de 49,90 $ début février cette année. Cette reprise peut être vue comme une correction d’une humeur trop pessimiste précédente.

Le principal moteur de ce rapport financier est $USDC. Sa circulation a atteint 75,3 milliards de dollars à la fin de l’année, en hausse de 72 % sur un an. Dans un contexte de ralentissement global de la croissance du marché des stablecoins, la part de marché de $USDC a en fait augmenté de 4,26 points de pourcentage, atteignant 28 %. Une logique simple est que les controverses réglementaires autour de ses concurrents ont offert une opportunité à $USDC, et ses investissements à long terme en conformité réglementaire commencent à se traduire par une augmentation de sa part de marché.

Ce qui est encore plus impressionnant, c’est le volume de transactions on-chain. Au quatrième trimestre de l’année dernière, le volume de règlement on-chain de $USDC a atteint 11,9 trillions de dollars, en hausse de 247 % en glissement annuel. Ce chiffre approche de la moitié du PIB américain. Même en tenant compte de nombreuses opérations d’arbitrage et de contrepartie, cette croissance indique clairement que la pénétration de $USDC en tant qu’infrastructure de règlement est en pleine expansion.

En termes de revenus, le quatrième trimestre a généré 770 millions de dollars, en hausse de 77 %, dépassant largement les prévisions des analystes. La contribution des réserves s’élève à 733 millions de dollars, en hausse de 69 %. Ces revenus proviennent de l’investissement des dollars déposés par les utilisateurs dans des actifs à faible risque comme les bons du Trésor à court terme, pour générer des marges d’intérêt. Bien que le rendement des réserves ait diminué de 4,1 % à 3,8 % ce trimestre, la croissance du double de la circulation de $USDC a complètement compensé l’impact de la baisse des taux.

Ce qui a vraiment enflammé l’enthousiasme du marché, c’est la croissance explosive des profits. Le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement a atteint 167 millions de dollars, en hausse de 412 % sur un an, dépassant largement les attentes du marché. La marge bénéficiaire après distribution est passée de 30 % à 40 %, soit une augmentation de 10 points de pourcentage. L’effet d’échelle commence à se faire sentir : le coût marginal pour émettre un dollar supplémentaire de $USDC diminue rapidement.

Plusieurs signaux clés ressortent de ce rapport. D’abord, les progrès du réseau de test Arc, avec plus de 100 institutions participantes, une disponibilité de près de 100 %, une finalité de transaction de 0,5 seconde, et une moyenne de 2,3 millions de transactions par jour. Derrière ces chiffres techniques, se cache une demande réelle du secteur financier traditionnel pour les règlements on-chain. Visa a annoncé que ses partenaires américains pourront utiliser $USDC pour les règlements, ce qui signifie que $USDC commence à s’intégrer dans les infrastructures de paiement traditionnelles. La société prévoit de lancer le réseau principal Arc d’ici 2026.

Ensuite, l’expansion du réseau de paiement Circle, avec 55 institutions financières enregistrées et un volume annuel de 5,7 milliards de dollars. Bien que modeste, cette étape est cruciale — Circle tente de passer d’un simple émetteur de stablecoins à un opérateur de réseau de paiement, avec un potentiel commercial bien plus grand que la simple collecte de marges d’intérêt.

D’autres lignes de produits sont également en croissance. La circulation du stablecoin en euros $EURC atteint 310 millions d’euros, en hausse de 284 %, la demande étant activée après la mise en place du cadre réglementaire européen MiCA. Le produit de tokenisation des bons du Trésor américains $USYC atteint 1,5 milliard de dollars, en hausse de 111 % en un trimestre, ce qui montre une acceptation croissante des produits de rendement on-chain par les institutions.

Cependant, le rapport n’est pas exempt de mauvaises nouvelles. Sur l’année, la société a enregistré une perte nette de 69,5 millions de dollars, principalement en raison de charges d’options sur actions de 424 millions de dollars liées à l’IPO. En excluant ces charges non monétaires, le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement pour l’année s’élève à 582 millions de dollars, en hausse de 104 %.

Une préoccupation potentielle concerne la tendance à la baisse du rendement des réserves. Selon les prévisions du marché, la probabilité que la Fed baisse ses taux de 25 points de base en juin est d’environ 46 %. Si cela se réalise, les revenus de marge d’intérêt dont dépend Circle seront mis sous pression. La direction maintient une prévision de marge de 38 % à 40 % pour 2026, ce qui laisse entendre que la possibilité d’une expansion supplémentaire de la marge est probablement limitée.

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