La proposition plus élevée de Paramount Skydance pour Warner Bros. fait jubiler les actionnaires de Netflix. Voici pourquoi.

Netflix (NFLX +5,53 %) tente toujours d’acquérir les actifs du studio et de la plateforme de streaming de Warner Bros. Discovery (WBD 0,45 %) a rencontré un nouveau obstacle mercredi. Le prétendant Paramount Skydance (PSKY 1,35 %) a augmenté son offre hostile à 31 $ par action hier. Après un premier examen de l’accord, le conseil d’administration de Warner Bros. a déclaré qu’il « pourrait raisonnablement s’attendre » à considérer l’offre comme « supérieure » à celle proposée par Netflix.

Wall Street et Hollywood attendent tous deux que Warner Bros. publie une déclaration définitive. Netflix avait accepté une période de sept jours — demandée par Warner Bros. — pour que Paramount soumette sa « meilleure et dernière offre ». Si Warner Bros. décide finalement que Paramount propose une meilleure offre, elle donnera à Netflix un délai de quatre jours pour égaler l’offre, conformément à leur accord précédent.

Cela laisse Netflix face à un dilemme. La société doit-elle augmenter son offre et risquer une guerre d’enchères prolongée, ou simplement abandonner l’affaire ? Les actionnaires de Netflix parient sur la seconde option, ce qui a fait monter le cours de l’action aujourd’hui.

Source de l’image : Netflix.

Les chances de succès

Une fois que Paramount est entré dans la course, les chances de Netflix de l’emporter ont diminué chaque jour. Si elle décide d’augmenter ses enchères, elle pourrait payer plus que ce qu’elle pense que Warner Bros. vaut réellement. Netflix a une longue histoire documentée de renoncement à des accords de contenu qu’elle juge trop coûteux, il est donc probable que ce soit ce qu’elle fera maintenant.

Les fusions et acquisitions sont toujours compliquées, et l’histoire regorge d’exemples de mariages d’entreprises qui ont échoué ou fini en divorce houleux. Le professeur de finance renommé Aswath Damodaran a dit que les acquisitions sont « l’action qui détruit le plus de valeur qu’une entreprise puisse prendre ». Cela est particulièrement vrai après une guerre d’enchères.

Les professeurs de comptabilité Feng Gu et Baruch Lev ont analysé 40 000 acquisitions survenues entre 1980 et 2022 dans leur livre, The M&A Failure Trap: Why Most Mergers and Acquisitions Fail and How the Few Succeed. Ils ont conclu que entre 70 % et 75 % de ces opérations ont échoué. De plus, plus l’accord est important et plus il est financé par de la dette, plus la probabilité de succès est faible. Selon cette mesure, l’accord Warner Bros. a déjà deux handicaps, peu importe qui gagne.

Dans une interview, Gu a donné son avis. En considérant la « taille énorme de l’accord proposé », cela sera « un défi majeur pour l’acquéreur d’en tirer de la valeur ». Il a ajouté que si « la réussite de l’acquisition est incertaine, le service de la dette l’est lui aussi ».

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NASDAQ : NFLX

Netflix

Variation d’aujourd’hui

(5,53 %) $4,32

Prix actuel

$82,36

Points clés

Capitalisation boursière

$329 milliards

Fourchette de la journée

$79,35 - $82,53

Fourchette sur 52 semaines

$75,01 - $134,12

Volume

2,2 millions

Volume moyen

46 millions

Marge brute

48,59 %

Pour finir, le Département de la Justice des États-Unis (DOJ) aurait lancé une enquête sur Netflix, invoquant des préoccupations antitrust : « L’acquisition proposée de Warner Bros. Discovery, Inc. par Netflix, qui pourrait réduire substantiellement la concurrence ou tendrait à créer un monopole. » Le DOJ a envoyé des demandes aux producteurs et réalisateurs d’Hollywood, demandant leur avis d’ici le 23 mars. L’approbation réglementaire de l’accord n’a jamais été garantie, et la situation est devenue encore plus incertaine pour le géant du streaming.

Les investisseurs avaient manifestement des inquiétudes concernant cette acquisition, car l’action Netflix a chuté régulièrement depuis l’annonce, perdant 24 %. Cependant, les rumeurs d’une offre plus élevée de Paramount Skydance ont fait grimper l’action de plus de 8 % depuis que la nouvelle de l’offre révisée a été diffusée hier.

Face aux défis liés à cette opération, à l’offre hostile de Paramount et à l’offre révisée, il est probablement préférable que Netflix se retire simplement de l’affaire. Les marchés de prédiction suggèrent que la société fera justement cela, Polymarket indiquant une probabilité de 49 % que Paramount conclue l’accord, contre 37 % pour Netflix (au moment de cette rédaction).

Comme mentionné précédemment, l’incertitude entourant l’acquisition a pesé sur l’action Netflix, créant une opportunité pour les investisseurs. En fait, à 32 fois les bénéfices, la valorisation de l’action est tombée à un niveau proche de celui d’il y a près de trois ans, tandis que ses perspectives commerciales restent solides.

C’est pourquoi les actionnaires de Netflix se réjouissent de l’offre plus élevée de Paramount.