NEW YORK, 25 février (Reuters Breakingviews) - Les puces de Nvidia (NVDA.O), essentielles pour l’intelligence artificielle, ont connu une forte croissance. Il n’est donc pas surprenant que, mercredi, la société ait annoncé en vendre beaucoup. Au trimestre se terminant le 25 janvier, le chiffre d’affaires a augmenté de 73 % en glissement annuel pour atteindre 68 milliards de dollars, alors que la demande continue de croître à un rythme apparemment insatiable. Le problème pour le géant technologique de 4,8 trillions de dollars est que les investisseurs semblent sceptiques quant à la durabilité de cette période faste.

Pour l’instant, il est difficile de critiquer les résultats du PDG Jensen Huang. La marge brute de Nvidia s’est élevée à un étonnant 75 %. La ruée folle des plus grandes entreprises technologiques mondiales pour remplir leurs centres de données avec ses équipements – Meta Platforms (META.O), par exemple, a augmenté ses investissements d’environ 50 % le trimestre dernier – donne à l’entreprise un pouvoir de fixation des prix incroyable. Et le boom ne semble pas prêt de s’arrêter, avec Alphabet (GOOGL.O) qui prévoit de doubler ses dépenses d’investissement cette année, jusqu’à 185 milliards de dollars.

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Le problème est de savoir si Huang pourra conserver ses gains. Les centres de données nécessitent également des terrains, des bâtiments, de l’électricité et une main-d’œuvre qualifiée. Tous ces éléments absorberont également des budgets. Mais Nvidia fait face à ses propres contraintes d’approvisionnement. Une pénurie évidente concerne la mémoire spécialisée. La puissance de calcul des puces IA dépasse la capacité à manipuler les énormes quantités de données qu’elles nécessitent. Résultat : une hausse rapide des prix des puces de stockage de ces données, fabriquées par des entreprises comme SK Hynix (000660.KS). La société sud-coréenne a vu ses ventes de mémoire à haute bande passante plus que doubler l’année dernière.

Jusqu’à présent, tous les signes indiquent que Nvidia peut répercuter ces coûts plus élevés sur ses clients. Mercredi, elle a déclaré disposer d’inventaire et de capacités pour répondre à la demande au-delà des prochains trimestres. Cependant, la pénurie généralisée de mémoire est devenue beaucoup plus aiguë ces six derniers mois. Un répondant de l’Outlook du secteur des services du Texas de la Fed de Dallas, publié mardi, a indiqué que les composants faisaient face à des « contraintes d’approvisionnement semblables à celles de la pandémie ». Si cette situation perdure, les fabricants de mémoire pourraient finir par capter une part encore plus grande des profits de l’industrie. Les investisseurs semblent l’anticiper, en faisant monter le prix de leurs actions, tandis que celui de Nvidia stagne.

Un problème plus vaste pourrait simplement résider dans la durée et l’étendue de l’expansion des centres de données. Ce n’est pas la première fois que le marché de la mémoire connaît un boom – ou un effondrement. Par exemple, SK Hynix a perdu plus de 6 milliards de dollars en 2023, en raison d’un excès d’offre post-pandémie. Les investisseurs en tiennent compte : même après la forte hausse de l’entreprise, elle ne se négocie qu’à 5 fois ses bénéfices estimés pour l’année à venir. Nvidia, en revanche, est évaluée à 24 fois, selon LSEG. Si l’histoire se répète, ces valorisations pourraient encore converger. Après tout, elles dépendent toutes deux du même cycle.

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Actualités contextuelles

• Nvidia a annoncé le 25 février que son chiffre d’affaires pour le trimestre se terminant le 25 janvier était de 68 milliards de dollars, en hausse de 73 % par rapport à la même période l’année précédente.
• Nvidia a gagné 1,76 dollar par action, contre 89 cents par action au dernier trimestre de l’année dernière.

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Rédaction par Jonathan Guilford ; Production par Pranav Kiran

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Robert Cyran

Thomson Reuters

Robert Cyran, chroniqueur technologique américain, a rejoint Breakingviews à Londres en 2003, puis a déménagé à New York quatre ans plus tard, où il continue de couvrir la technologie mondiale, la pharmacie et les situations spéciales. Il a commencé sa carrière chez Forbes, où il a participé au lancement de la version internationale du magazine. Avant de travailler chez Breakingviews, il a été chercheur de marché et journaliste spécialisé dans l’industrie pharmaceutique. Robert détient un master en économie de l’Université de Birmingham et un diplôme de premier cycle de l’Université George Washington.

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