Révélation de Jane Street : la machine à gagner la plus mystérieuse de Wall Street, le principal moteur de la chute brutale du BTC

Une seule fois, peut-être une coïncidence ; trois fois, peut-être de la chance ; alors la dixième fois ?

À partir du second semestre 2025, certains traders suivant le cours du Bitcoin sur Twitter ont remarqué une chose étrange. Ils ont passé en revue les graphiques en temps réel du Bitcoin des six derniers mois, puis ont commencé à trouver cela de plus en plus suspect : presque tous les jours, vers 10 heures du matin, juste après l’ouverture des marchés américains et durant les quelques minutes où l’émotion du marché est la plus vive, le Bitcoin subit une chute nette et précise, effaçant instantanément la hausse précédente.

Il a publié cette découverte sur Twitter, et à sa surprise, de nombreux commentateurs ont confirmé avoir fait la même observation : « Je l’ai aussi remarqué », « cela dure depuis plusieurs mois », « ce n’est absolument pas une coïncidence ».

De plus, ZeroHedge, un média financier, a directement publié une série de tweets depuis juillet dernier, accusant le principal instigateur derrière ce phénomène : Jane Street, l’un des principaux market makers du ETF Bitcoin spot. Après la chute à 10 heures, Jane Street aurait discrètement accumulé des positions, détenant plus de 2,5 milliards de dollars dans le ETF Bitcoin d’BlackRock, IBIT.

Ils ont même donné un nom à ce phénomène : « Stratégie de vente à 10 heures de Jane ». Récemment, une nouvelle plainte de Terra a relancé cette rumeur à grande échelle.

Un stagiaire nommé Bryce

Récemment, le gestionnaire de faillite de Terraform Labs a déposé une plainte devant la cour, accusant Jane Street, le co-fondateur de Jane Street Robert Granieri, ainsi que deux traders, Bryce Pratt et Michael Huang.

Il s’agit d’une société très discrète à Wall Street. Elle ne donne jamais d’interviews, ne montre jamais ses profits, et pendant longtemps, son existence est restée inconnue du grand public. Mais dans le milieu financier, le nom de Jane Street est presque universellement connu. C’est une institution qui a gagné des centaines de milliards de dollars grâce au trading quantitatif et au market making, avec des profits par employé inégalés à Wall Street.

Le cœur de la plainte repose sur un fait simple : à la veille de l’effondrement de l’UST (TerraUSD) en 2022, Jane Street aurait utilisé des informations non publiques obtenues en interne pour liquider ses positions à l’avance, et ainsi s’éloigner discrètement avant que l’écosystème Terra, évalué à 40 milliards de dollars, ne s’effondre.

Ce « renseignement privilégié » aurait été exploité par un jeune nommé Bryce Pratt.

Bryce Pratt, ancien stagiaire chez Terraform, a ensuite rejoint Jane Street. Selon la logique habituelle, cette expérience de stage ne serait qu’une ligne anodine sur un CV. Mais la plainte de la cour, pages 29 à 31, consacre trois pages à le décrire, pour une seule raison : il n’a pas vraiment quitté Terraform après son départ.

Il aurait créé un groupe privé, rassemblant des ingénieurs logiciels et des responsables du développement commercial de Terraform, nommé « Bryce’s Secret » (le secret de Bryce).

Ce nom, à la fois direct et audacieux, indique que ce groupe servait à faire remonter en continu des informations internes de Terraform vers Jane Street. Par ailleurs, Bryce aurait également mis en relation le responsable du développement commercial de Terraform avec le dirigeant du département DeFi de Jane Street, et ils auraient commencé à communiquer régulièrement sous prétexte d’« exploration de partenariats stratégiques ».

Selon la plainte, Jane Street aurait ainsi transformé cette voie de communication en une porte dérobée permettant d’accéder en permanence à des informations non publiques importantes.

Une histoire peu connue entre Jane Street et Terraform

Il y a plus longtemps.

La relation entre Jane Street et Terraform ne commence pas avec ce groupe de Bryce Pratt, mais bien avant, dès mai 2021, lors du premier dépeçage de l’UST.

Ce jour-là, l’UST s’est brièvement désancrée du dollar, provoquant une panique dans tout l’écosystème Terra. Pour stabiliser la situation, Terraform Labs a commencé à contacter des traders institutionnels pour organiser des opérations hors marché à grande échelle. Jane Street en faisait partie.

Selon la plainte, dans cette relation, Terraform aurait fourni à Jane Street d’importants quotas de transactions liés à l’UST et à Luna, offrant parfois des remises ou des incitations structurées en échange de leur soutien en liquidité lors de moments critiques. Ces accords n’ont jamais été rendus publics.

Cela signifie que la relation entre les deux sociétés n’était pas simplement commerciale, mais plutôt une forme de partenariat basé sur des intérêts communs. C’est cette relation qui rend plus difficile de nier des accusations d’initiés. Lorsqu’on signe un accord secret avec l’autre partie et qu’on détient en même temps des informations internes non divulguées, toute transaction devient suspecte.

Au début de 2022, l’écosystème Terra semblait en pleine expansion : Luna Foundation Guard (LFG) venait de créer une réserve de Luna d’environ 5,5 milliards de dollars, et avait investi 3 milliards dans d’autres actifs, affichant une apparence de stabilité. Mais sous cette façade, certains signes montraient déjà des faiblesses : la taille des dépôts sur le protocole Anchor commençait à diminuer, la dépendance à l’ancrage UST s’accroissait, et la réserve de LFG se vidait à vitesse accélérée.

Peu de gens en étaient conscients. Mais Jane Street faisait partie de ces rares.

10 minutes avant l’effondrement de 40 milliards de dollars

Le 7 mai 2022, à 17h44, heure de New York.

Terraform a discrètement retiré 150 millions d’UST du pool de liquidité Curve 3pool, dédié à l’échange de stablecoins en dollars. Aucun communiqué, aucune alerte, aucune déclaration publique.

Ce retrait est passé inaperçu à l’époque.

Mais moins de dix minutes après, un portefeuille lié à Jane Street, identifié par des analystes blockchain, a retiré 85 millions d’UST du même pool.

La plainte indique que les mouvements suspects de Jane Street ne s’arrêtent pas là. Avant que la panique publique ne s’amplifie et que l’effondrement de l’UST ne devienne évident, des adresses associées à Jane Street auraient déjà procédé à un retrait systématique des risques, réduit leurs positions, et minimisé leur exposition à l’écosystème Terra. Certains chiffres précis sont masqués dans la plainte, probablement pour protéger des secrets commerciaux ou parce qu’ils ne sont pas encore dans la phase de preuve publique, mais l’analyse des flux financiers sur la blockchain suffit à confirmer ces manipulations.

Pendant ce temps, Terraform et LFG faisaient tout le contraire.

Le 7 mai, Terraform a acheté plus de 250 millions d’UST. Le 8 mai, plus de 200 millions. Au total, en quelques jours, ils ont acheté plus de 1,9 milliard d’UST et plus de 90 millions de Luna. Quant à LFG, au 16 mai, ses avoirs en UST ont explosé, passant d’environ 700 000 à plus de 1,8 milliard, soit une augmentation de plus de 17 milliards ; ses Luna ont également bondi, passant de 1,7 million à plus de 222 millions.

Une autre preuve provient d’un rapport publié par la société d’analyse blockchain Nansen le 27 mai, intitulé « Enquête blockchain : déchiffrer le mystère du désancrage de TerraUSD ». Le rapport ne mentionne pas directement Jane Street, mais décrit en détail plusieurs portefeuilles ayant joué un rôle clé dans le processus de dépeçage, dont une adresse ultérieurement liée à Jane Street. La conclusion est claire : premièrement, ces mouvements de fonds ont eu lieu avant que la panique ne devienne publique ; deuxièmement, ils présentent un décalage temporel significatif avec le moment de l’effondrement visible.

Adresse suspectée liée à Jane Street ayant retiré 85 millions d’UST

La plainte ajoute que, après la transaction du 7 mai, Jane Street n’a pas arrêté ses opérations. Selon les accusations, ils auraient continué à exploiter des informations confidentielles obtenues auprès de Jump Trading pour augmenter leurs profits sur l’UST. Jump Trading, qui avait déjà conclu un accord secret avec Terraform pour soutenir le marché, aurait ainsi profité de cette crise pour réaliser des milliards de dollars de gains.

En Inde, ils ont fait la même chose

Après la plainte contre Jane Street, des chercheurs attentifs ont constaté que la vente massive à 10 heures du matin avait disparu. Ce qui semble confirmer la rumeur de la « stratégie de vente à 10 heures de Jane ».

De l’autre côté du globe, en Inde, les régulateurs ont déjà leur propre jugement.

La Securities and Exchange Board of India (SEBI) a infligé une amende record de 48,43 milliards de roupies, soit environ 570 millions de dollars, via une ordonnance provisoire de 105 pages. Ce montant n’a jamais été atteint auparavant en Inde, et ses conclusions rappellent étrangement celles de l’affaire Terra Luna.

SEBI estime que Jane Street a mis en œuvre une stratégie sophistiquée de « manipulation à la hausse pour vendre » sur le marché indien.

Le raisonnement est le suivant : d’abord, en manipulant la liquidité dans les marchés au comptant et à terme, en achetant massivement pour faire monter ou descendre l’indice bancaire indien (BANK NIFTY) ; ensuite, une fois le prix atteint la cible, en effectuant des opérations inverses dans le marché d’options très liquide, pour piéger les investisseurs particuliers qui suivent la tendance ; enfin, en liquidant systématiquement ses positions en spot pour faire redescendre l’indice, rendant les options détenues par les petits investisseurs inutiles, tandis que ses propres positions inverses voyaient leur valeur s’envoler.

SEBI cite un exemple précis : le 17 janvier 2024, Jane Street aurait constitué en seulement 8 minutes une position longue d’environ 67 millions de dollars, avec un volume de transactions trois fois supérieur à celui du deuxième plus gros acteur du marché, ce qui a suffi à faire grimper l’indice de plus de 1 %.

Les autorités n’ont pas mâché leurs mots, qualifiant le comportement de Jane Street de « manipulation de marché par influence de prix, plutôt que par guidage de prix », constituant une « conspiration malveillante, soigneusement planifiée, visant à tromper le marché », avec pour seul but de désinformer et de manipuler, notamment en exploitant la naïveté de petits investisseurs peu expérimentés.

Jane Street est depuis longtemps un exemple typique de ce genre de pratiques. La société est connue pour sa discrétion extrême, ne donnant jamais d’interviews, et accumulant une richesse impressionnante grâce au trading quantitatif et au market making, lui conférant une stature quasi mythique. Lors des saisons de recrutement, ses offres de rémunération font rêver toute la finance de Wall Street, et la compétition pour y entrer est féroce, comparable à celle des plus grands fonds d’investissement.

Mais à partir d’un certain moment, l’histoire de cette société a commencé à devenir plus complexe.

Dans l’affaire Terra Luna, elle aurait utilisé des informations internes pour s’éloigner avant l’effondrement, alors que Terraform et LFG tentaient désespérément de soutenir le marché avec des milliards.

Sur le marché indien, elle a été reconnue par les régulateurs comme un acteur systémique manipulant les prix au comptant et dérivés pour piéger les petits investisseurs.

L’équipe de Alameda Research, qui a plongé tout le secteur crypto dans une crise noire, comptait en grande partie des anciens de Jane Street, et son fondateur SBF a lui-même reconnu avoir appris ses stratégies de marché chez Jane Street.

De plus, Jane Street est aussi connue pour poursuivre activement ses anciens employés, une pratique rare à Wall Street.

Une enquête plus ancienne a même évoqué un lien avec un achat d’armes lors d’un coup d’État au Soudan du Sud, bien que les détails restent flous.

Le marché n’est pas un conte de fées, l’information, c’est le pouvoir, et le pouvoir, c’est la hiérarchie.

Les « antécédents » de Jane Street semblent plus nombreux qu’on ne le pense, et sa réputation ces dernières années a été sérieusement entamée.

Bien que l’affaire contre Jane Street ne soit pas encore tranchée, le fait qu’une société figure dans autant de scandales négatifs en dit long.