Les médicaments innovants à la hausse ou à la baisse : explosion des transactions BD, Morgan Stanley continue de rester optimiste, le secteur est toujours en période de correction

En 2026, l’exportation de médicaments innovants chinois continue de connaître une forte croissance, avec deux jours consécutifs où des transactions de BD (développement commercial) ont été conclues avec First Bio, Frontier Bio et HeBo Medical.

Selon la base de données NextPharma de Magic Pharma, au 15 février (pendant la période du Nouvel An chinois, aucune nouvelle transaction n’a été enregistrée), il y a eu 39 transactions de licence-out (licence à l’étranger) pour des médicaments innovants chinois, avec un paiement initial d’environ 2,953 milliards de dollars et un montant total dépassant 49 milliards de dollars.

Un journaliste du « Daily Economic News » a noté que ce montant dépasse déjà un tiers du total de toute l’année 2025, ce qui montre que la valeur mondiale des médicaments innovants chinois est en train de se réaliser rapidement. Par ailleurs, la banque d’investissement internationale Morgan Stanley (Goldman Sachs) a récemment publié un rapport affirmant que le secteur pharmaceutique chinois possède un potentiel d’innovation à long terme, avec la différenciation sectorielle et la mondialisation comme mots-clés principaux.

Morgan Stanley reste optimiste quant aux médicaments innovants chinois

Dans ce rapport, le mot-clé extrait par Morgan Stanley est « catalyseur ». Il est mentionné que, selon les déclarations de la direction, après la réunion sectorielle de janvier 2026, l’engouement pour les collaborations de licence à l’étranger des actifs pharmaceutiques locaux chinois reste élevé. De plus, la mise en œuvre des collaborations existantes et l’exercice des options sont des éléments clés pour évaluer la qualité des actifs et leur valeur à l’échelle mondiale — 2026 devrait voir de nombreux facteurs catalyseurs.

La base de données NextPharma indique qu’en 2025, le total des BD pour les médicaments innovants chinois a atteint 135,7 milliards de dollars, dépassant pour la première fois celui des États-Unis. La croissance en 2026 est encore plus forte, avec plus de 49 milliards de dollars en transactions en seulement 49 jours, confirmant la reconnaissance mondiale de la recherche et développement chinoise.

Morgan Stanley a particulièrement mentionné Hengrui Medicine. « Hengrui reste notre cible privilégiée — nous prévoyons que la croissance du chiffre d’affaires des produits de l’entreprise en 2026 s’accélérera, avec une dynamique positive pour les nouvelles transactions de collaboration et la réalisation de plusieurs jalons importants. » Selon eux, la mondialisation demeure la ligne directrice principale, avec des avancées dans le pipeline de R&D, l’exercice des options par les partenaires, et la génération de revenus par des paiements de jalons, étant des points clés.

Le rapport souligne que 2026 sera une année riche en catalyseurs pour Hengrui, confirmant sa capacité à transformer sa R&D en croissance continue et en création de valeur mondiale.

Les progrès de Kangzhe Pharma dans sa transition vers les médicaments innovants sont également mis en avant par Morgan Stanley. Fin janvier, la filiale de Kangzhe, Dermei Pharma, a obtenu l’approbation de la Administration nationale des produits pharmaceutiques (NMPA) pour son crème à la rucotumumab (indication vitiligo), la première en Chine pour un médicament ciblant cette maladie.

Morgan Stanley pense que ce médicament pourrait devenir un produit phare. Pour l’avenir, la direction prévoit d’étendre continuellement sa pipeline de R&D indépendante et d’intensifier l’introduction de produits sous licence, marquant une nouvelle étape dans la transformation de l’entreprise et soutenant ses objectifs de croissance à moyen terme.

Auparavant, Kangzhe avait prévu de scinder Dermei Pharma pour une introduction en bourse à Hong Kong. « Bien que certains investisseurs pensent que cette scission pourrait signifier la cession de l’atout phare de Kangzhe, nous croyons que la société continuera à opérer comme une plateforme pharmaceutique spécialisée dans d’autres domaines de traitement », indique Morgan Stanley. La scission permettra à Kangzhe de concentrer sa stratégie tout en conservant ses activités principales, et comme Dermei est encore déficitaire, cette séparation pourrait augmenter la rentabilité à court terme de Kangzhe.

Outre l’optimisme sur les médicaments innovants, Morgan Stanley souligne également que les entreprises dépendant fortement des médicaments génériques traditionnels, sous forte pression des politiques d’achat centralisé, continueront à faire face à une baisse de performance à court terme. Le secteur montre une différenciation claire : les modèles reposant uniquement sur des génériques ou des produits uniques sont insoutenables, tandis que les entreprises capables d’innovation continue et de mondialisation peuvent réaliser une croissance de haute qualité.

La vague de BD se poursuit cette année, mais le marché sectoriel reste temporairement morose

Un journaliste a noté que, malgré des transactions de BD atteignant de nouveaux records, le secteur des médicaments innovants a connu une correction continue depuis son sommet l’année dernière. Le premier jour après le Nouvel An chinois, l’ETF des médicaments innovants à Hong Kong a chuté de 0,78 %, ce qui montre une divergence notable entre l’humeur du marché et ses fondamentaux.

Quand le secteur des médicaments innovants rebondira-t-il ? Guo Jin Securities pense que le moment où les entreprises innovantes retrouveront la rentabilité est proche, avec une intensification des données cliniques tout au long de l’année, combinée à la progression fluide des pipelines à l’étranger, ce qui rend favorable l’investissement dans ce secteur. Leur stratégie consiste à : se concentrer sur les secteurs clés, suivre de près les opportunités dans les petites molécules d’ARN, les anticorps doubles, les ADC, etc., profiter des périodes de concrétisation industrielle ; exploiter les fenêtres de prévision de résultats pour repérer les titres à performance supérieure aux attentes ; et suivre les annonces lors des conférences scientifiques pour saisir les opportunités de données cliniques majeures.

Contrairement aux deux années précédentes, où l’accent était mis sur des projets de pipeline en fin de développement à bon rapport qualité-prix, cette année, les transactions de BD se concentrent davantage sur la phase préclinique. Par exemple, le partenariat multi-projets entre AstraZeneca et CSPC, avec un montant maximal de 18,5 milliards de dollars, couvre quatre projets en phase préclinique ou de phase 1, avec quatre autres projets à venir.

Genentech (filiale de Roche) et Novartis ont également choisi des projets de recherche préclinique en Chine. Selon la base de données NextPharma, parmi les 39 transactions à ce jour, plus de 50 % concernent des projets en phase préclinique.

Un représentant de Kangfang Biotech a déclaré à un journaliste que la recherche chinoise en médicaments innovants influence profondément l’écosystème mondial, et que la normalisation des collaborations de BD marque le début de l’intégration de la Chine dans le marché mondial. Kangfang croit fermement que la Chine verra émerger une série de géants pharmaceutiques mondiaux (MNC).

Concernant les orientations pour 2026, cette personne a indiqué que d’une part, la stratégie sera d’accélérer la présence mondiale, de faire de l’innovation chinoise une solution globale, en renforçant la recherche et le développement de nouveaux médicaments à l’échelle mondiale, tout en consolidant l’accès aux ressources mondiales ; d’autre part, il s’agira d’élargir la perspective internationale, pour que l’innovation chinoise devienne un leader mondial, en continuant à explorer de nouveaux territoires thérapeutiques et en repoussant les limites des traitements existants.