Après les bénéfices, l'action Coca-Cola est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle justement valorisée ?

Coca-Cola KO a publié ses résultats du quatrième trimestre le 10 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les bénéfices et l’action de Coca-Cola.

Principaux indicateurs Morningstar pour Coca-Cola

• Estimation de la juste valeur : 74,00 $
• Note Morningstar : ★★★
• Note de l’avantage concurrentiel durable Morningstar : Large
• Note d’incertitude Morningstar : Faible

Ce que nous pensons des résultats du T4 de Coca-Cola

Le chiffre d’affaires organique de Coca-Cola a augmenté de 5 % en 2025, porté par une croissance de 4 % du prix/mix et une hausse de 1 % du volume. Le bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 6,6 %, la marge s’étendant de 120 points de base à 31,2 %, et le bénéfice par action ajusté a augmenté de 4,2 %, atteignant 3 $.

Pourquoi c’est important : Malgré les défis macroéconomiques et géopolitiques, Coca-Cola a réussi à augmenter ses ventes conformément à son objectif à long terme de croissance à un chiffre moyen, grâce à des investissements constants dans la marque et à sa stratégie de boisson globale. Nous anticipons que les offres de sodas sans sucre et les boissons fonctionnelles seront prioritaires dans les années à venir.

• L’innovation, la compréhension des consommateurs et l’exécution commerciale continuent de soutenir une perspective favorable. La majeure partie de la croissance proviendra des 32 marques de plus d’un milliard de dollars (75 % hors sodas), y compris les dernières nouveautés Innocent au Royaume-Uni et Santa Clara au Mexique.
• Le nouveau PDG Henrique Braun a judicieusement mis l’accent sur la valeur via l’architecture de l’emballage et des prix d’entrée plus bas. Ces efforts devraient renforcer la relation avec les consommateurs à long terme, mais nous prévoyons que le volume en 2026 sera faible, en raison d’une demande faible en Inde, en Chine et au Mexique.

En résumé : Nous n’envisageons pas de modification significative de notre estimation de la juste valeur de 74 $ pour Coca-Cola, dont la large avantage concurrentiel, à l’exception d’un ajustement pour la valeur temporelle. Nous considérons que l’action est pleinement valorisée après une hausse de 11 % cette année, contre une hausse de 2 % de l’indice Morningstar US Market.

• Nous maintenons notre prévision de croissance de 6 % pour les ventes de 2026 (qui correspond à la prévision de la direction), mais nous réduirons notre estimation du bénéfice par action ajusté à 3,32 $ d’un faible pourcentage à cause de coûts marketing plus élevés. Nos estimations sur 10 ans pour une croissance moyenne des ventes de 5 % et une marge opérationnelle moyenne de 31 % restent inchangées.
• La dette nette est faible, à 1,6 fois l’EBITDA ajusté, et nous prévoyons une génération de cash libre de 13 milliards de dollars en 2026. Les acquisitions majeures semblent peu probables à court terme. Nous pensons que l’accent sera mis sur la relance de la chaîne Costa après l’échec de la vente des actifs à une valeur supposée moitié du coût d’acquisition.

Estimation de la juste valeur pour Coca-Cola

Avec sa note de 3 étoiles, nous estimons que l’action de Coca-Cola est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 74 $ par action, ce qui implique un multiple de 22 fois nos bénéfices ajustés de 2026 et une valeur d’entreprise/EBITDA ajusté de 19 fois pour 2026.

Malgré les vents contraires macroéconomiques dans des marchés clés comme les États-Unis, le Mexique et la Chine, Coca-Cola a livré une croissance de volume d’1 % grâce à l’innovation produit, l’engagement des consommateurs et une exécution agile sur le marché. Nous considérons que son objectif de croissance à long terme de 2-3 % est réalisable. La priorité restera l’innovation axée sur la santé, avec un doublement des recettes sans sucre et des bénéfices fonctionnels incluant protéines et fibres.

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Note d’avantage concurrentiel

Nous pensons que Coca-Cola a construit une large barrière économique autour de ses opérations mondiales de boissons, grâce à des actifs intangibles solides et un avantage en coûts significatif, qui permettront à l’entreprise de générer des rendements excédentaires sur ses investissements au-delà de son coût du capital pour les 20 prochaines années.

Nous avons modélisé la société pour générer un rendement moyen de 38 % sur le capital investi, y compris la valeur de goodwill, tout au long de notre prévision explicite de 10 ans, dépassant confortablement notre estimation du coût moyen pondéré du capital de 7 %. En tant que marque de boissons la plus connue au monde, Coca-Cola possède un portefeuille solide de marques emblématiques qui résonnent auprès des consommateurs du monde entier, faisant de ses produits la boisson de choix aussi bien à domicile qu’en dehors.

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Solidité financière

Nous croyons que Coca-Cola dispose d’un bilan solide et d’une liquidité suffisante pour faire face aux volatilités macroéconomiques et investir dans la croissance à long terme. La société disposait de 14 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme en septembre 2025, de 4,6 milliards de dollars de lignes de crédit non utilisées pour un usage général, et d’un programme de papier commercial bien établi aux États-Unis, permettant à l’entreprise d’accéder régulièrement à des financements à court terme à des taux faibles.

Le levier est gérable, avec une dette nette/EBITDA ajusté de 2 fois en 2024, dans la fourchette cible à long terme de 2 à 2,5 fois. Nous prévoyons que ce ratio restera à des niveaux faibles dans les années à venir.

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Risque et incertitude

Nous attribuons une note d’incertitude faible à Coca-Cola. Nous considérons que l’alliance à long terme avec les embouteilleurs est cruciale pour son modèle économique et son profil de rendement, mais en période d’inflation élevée, ces relations pourraient être mises sous pression, car les embouteilleurs supportent souvent la majeure partie de l’augmentation des coûts. Cela est moins problématique aux États-Unis, où les embouteilleurs locaux sont petits et ont un pouvoir de négociation limité, mais dans les marchés émergents — qui sont clés pour une croissance saine du volume — Coca-Cola doit faire face à de plus grands embouteilleurs, comme Arca Continental et Coke Femsa, qui sont probablement mieux placés pour négocier.

La demande pour les boissons non alcoolisées tend à être résiliente en période de cycle économique. Cependant, Coca-Cola est fortement exposée aux marchés internationaux (plus de deux tiers de ses revenus et profits), ce qui augmente la volatilité de ses opérations, en raison de changements macroéconomiques, réglementaires, des fluctuations monétaires et des risques géopolitiques, par rapport à ses pairs principalement domestiques. L’expérience internationale de la direction, combinée à la collaboration avec les embouteilleurs à l’échelle mondiale, peut aider l’entreprise à naviguer ces défis.

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Optimistes KO

• Coca-Cola peut exploiter ses relations solides avec les embouteilleurs dans des marchés émergents sous-exploités pour stimuler la croissance du volume avec ses recettes classiques ainsi que de nouveaux produits adaptés aux goûts locaux.
• Des investissements importants dans une chaîne d’approvisionnement digitalisée et l’analyse de données ont permis une meilleure coordination entre Coca-Cola et ses embouteilleurs dans la planification des produits, la fabrication et la stratégie de mise sur le marché.
• Alors que Costa se remet des perturbations liées à la pandémie, elle devrait renforcer sa position dans la catégorie café et fournir davantage d’informations sur les consommateurs grâce à sa présence mondiale.

Pessimistes KO

• Les vents contraires structurels dans la demande de boissons gazeuses dans les marchés développés constituent un défi pour la croissance à long terme de Coca-Cola.
• Le portefeuille de marques et la gamme de produits dans les catégories non gazeuses sont moins solides, et d’importants investissements sont nécessaires pour renforcer sa position concurrentielle.
• Avec deux tiers des revenus provenant des marchés internationaux, Coca-Cola doit faire face à des fluctuations monétaires constantes qui entraînent des volatilités dans ses bénéfices déclarés.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.