Le pari de 1,5 milliard de dollars de Katie Haun : Naviguer dans la tempête parfaite de la crypto

Lorsque Katie Haun a levé 1,5 milliard de dollars pour son fonds crypto au printemps 2022, le timing semblait parfait. Une course haussière avait porté le Bitcoin à 69 000 $, et le monde du capital-risque investissait massivement dans les projets blockchain. En quelques mois, tout a changé. Katie Haun a traversé la période la plus turbulente de l’industrie : l’effondrement de Terra, la faillite de FTX en novembre 2022, et une répression réglementaire qui allait remodeler tout le secteur. Soudain, le plus grand fonds jamais levé par une seule femme fondatrice est devenu un pari soigneusement géré dans un marché en lutte pour sa survie.

Construire dans la vallée : la stratégie d’investissement contrariante de Katie Haun

L’équipe de Katie Haun n’a pas paniqué lorsque le marché crypto s’est effondré. Au lieu de cela, ils ont adopté une approche mesurée empruntée au cycle de hype de Gartner : la véritable construction se fait dans la vallée. Alors que le financement en capital-risque pour les projets crypto chutait de plus de 22 milliards de dollars en 2022 à seulement 2 milliards au milieu de 2023, Haun Ventures a agi méthodiquement. En juin 2023, la société avait déployé environ 30 % de son capital dans une vingtaine de projets, équilibrant investissements en tokens numériques et participations en actions traditionnelles.

Le portefeuille reflétait cet équilibre. Haun a soutenu des plateformes d’infrastructure comme thirdweb et des outils de création NFT comme Zora. Elle a également apporté un soutien crucial lorsque Aleo a failli perdre ses services bancaires après l’effondrement de Silicon Valley Bank — Haun elle-même a fait des introductions et connecté la startup à des prêteurs alternatifs. Il ne s’agissait pas seulement de rendement ; il s’agissait de renforcer la résilience d’un écosystème sous siège.

Le calendrier prudent de dépenses sur trois ans de la société contrastait fortement avec celui de ses concurrents, qui brûlaient leur capital plus rapidement. Polychain Capital, par exemple, avait déjà investi la majeure partie de son fonds levé en 2022-2023, tandis que d’autres VC crypto peinaient à lever de nouveaux fonds. La décision de Katie Haun de préserver ses réserves de liquidités reflétait une conviction fondamentale : le capital patient l’emporte en période de déclin.

Au-delà du scepticisme : la position unique de Katie Haun dans le capital-risque crypto

Pour Katie Haun, la crise de l’industrie a suscité des questions sur sa crédibilité. Certains se demandaient si son passé judiciaire — impliquant des affaires comme Silk Road, les hacks de Mt. Gox et les enquêtes sur Ripple — la qualifiait vraiment pour l’investissement en capital-risque. Les critiques soulignaient qu’elle n’avait pas été impliquée dans les premières affaires emblématiques, et certains lui reprochaient que sa brève carrière dans le gouvernement l’ait propulsée vers la richesse et la notoriété.

Ses défenseurs ont répliqué plus fermement. Fred Wilson de Union Square Ventures a souligné que la valeur de Katie Haun ne résidait pas dans une expertise technique, mais dans ses connexions gouvernementales inégalées et ses capacités de réseautage. « Elle peut rencontrer n’importe qui », a-t-il déclaré à Fortune. Ses quatre années chez Andreessen Horowitz, où elle a investi dans des entreprises comme OpenSea, ont prouvé ses instincts en venture. Même sa place au conseil d’administration de Coinbase témoigne de la confiance de l’establishment du secteur.

L’effondrement de FTX, ironiquement, a confirmé le bon jugement de Katie Haun. Alors que Sequoia Capital et Paradigm ont subi des dépréciations massives de 200 millions et 290 millions de dollars respectivement après avoir parié sur la plateforme de Sam Bankman-Fried, Haun s’était tenue à l’écart — malgré des liens personnels (les parents de Bankman-Fried lui avaient enseigné à Stanford Law School). Cette décision seule a permis de préserver la réputation de son fonds lors d’un reckoning sectoriel.

De la poursuite à la politique : le plaidoyer discret de Katie Haun

Alors que sa présence médiatique directe diminuait — un changement notable par rapport à ses apparitions sur des plateformes grand public aux côtés de Paul Krugman et Ezra Klein — Katie Haun a recentré son énergie. Elle a commencé à accueillir des législateurs, dont la sénatrice Kirsten Gillibrand, pour soutenir une régulation responsable des cryptos. Chris Lehane, son directeur politique qui a précédemment mené des combats chez Airbnb, consacrait environ un tiers de son temps à la promotion de la crypto, notamment en siégeant au conseil mondial de Coinbase.

Ce virage a révélé la recalibration stratégique de Katie Haun. Plutôt que de défendre publiquement l’industrie dans ses heures les plus sombres, elle a œuvré en coulisses pour façonner le cadre réglementaire. Elle a organisé des sessions éducatives avec des fondateurs comme Furqan Rydhan de thirdweb, non pas pour faire monter leur valorisation, mais pour démontrer aux décideurs les cas d’usage légitimes de la technologie.

Ce changement suggère que Katie Haun a compris quelque chose d’essentiel : la survie de la crypto dépend non seulement des retours en venture, mais aussi de la légitimité politique. Si la réunion LP Day d’avril 2023 — marquée par du café Peet’s et des déjeuners informels — a apaisé temporairement les investisseurs, son vrai levier résidait à Washington, pas dans les métriques de venture.

L’avenir : à quoi ressemble la réussite pour Katie Haun

Le fonds de Katie Haun est encore jeune, et la réussite de sa stratégie reste une question ouverte. Son approche prudente a conduit à moins d’opérations phares, mais aussi à moins de paris catastrophiques. Le défi, alors que 2023 cédait la place à 2024, est de savoir si elle peut construire une histoire d’investissement convaincante avec peu d’exits, ou si des retours limités finiront par mettre la pression sur les LP lors du prochain cycle de levée.

L’observation de Fred Wilson résume la pression : « Lorsqu’ils iront lever un deuxième fonds, ils voudront avoir une histoire vraiment cohérente sur ce qu’ils ont fait et comment ils ont répondu aux changements du marché. »

Pour Katie Haun, le test n’était pas seulement de survivre à l’année la plus difficile de la crypto — c’était de prouver que la prudence et la patience pouvaient générer des rendements importants lorsque l’industrie se redresserait enfin.