Le cas haussier de Raoul Pal pour la crypto : pourquoi cette baisse du marché n'est pas ce qu'elle semble

L’investisseur macro Raoul Pal rejette l’idée que la crypto soit fondamentalement défaillante malgré le récent recul du marché. Selon le fondateur de Global Macro Investor, la faiblesse actuelle de la crypto ne provient pas de la technologie ou de la structure du marché elle-même, mais plutôt de contraintes plus larges du système financier américain qui commencent à se relâcher. La perspective de Pal suggère qu’une fois ces vents macroéconomiques contraires dissipés, le secteur de la crypto pourrait être positionné pour une impulsion haussière significative à l’approche de 2026.

Le vrai coupable : stress de liquidité aux États-Unis, pas défauts de la crypto

Le principal moteur de la baisse actuelle n’a rien à voir avec une défaillance fondamentale des actifs numériques. Au contraire, Pal pointe une grave pénurie de liquidités qui frappe le système financier américain. Deux laps de temps de financement gouvernemental au cours des derniers mois ont créé des chocs aigus sur la liquidité du marché, tandis que des drains simultanés dans ce que Pal décrit comme l’« infrastructure » financière du pays — notamment la réduction des facilités de Reverse Repo en 2024 — ont supprimé un soutien majeur aux actifs risqués.

Le dernier blocage budgétaire a commencé la semaine dernière, empêchant les flux de capitaux normaux même si les législateurs négociaient un accord de dépenses. Avec des retards législatifs qui prolongent l’incertitude, les conditions financières se sont encore resserrées, créant ce que Pal qualifie de « poche d’air » temporaire sur le marché. Cependant, il reste confiant que la résolution est imminente, positionnant la reprise de la liquidité comme le principal catalyseur pour la prochaine phase de hausse des actifs risqués.

Contre-argumentation face aux préoccupations concernant le discours du président de la Fed

Les participants au marché sont de plus en plus nerveux quant à la confirmation de Kevin Warsh en tant que prochain président de la Réserve fédérale, certains le qualifiant d’aiguisé et prédisant un report des baisses de taux. Raoul Pal rejette ces inquiétudes comme infondées, arguant que le cadre opérationnel de Warsh reflétera largement celui de l’ère Greenspan — axé sur des réductions de taux et une approche prudente pendant que les autorités fiscales et bancaires gèrent la liquidité systémique.

Pal souligne que toute contraction agressive du bilan est exclue compte tenu des contraintes de réserves existantes dans le système bancaire. Toute démarche musclée de la Fed pourrait risquer de déstabiliser les marchés du crédit. Au lieu de cela, il s’attend à un accommodement de la banque centrale — un vent favorable pour la crypto et les actifs risqués en général.

Le Bitcoin s’affaiblit alors que la vente institutionnelle s’accélère

Le prix du Bitcoin à court terme reste sous pression malgré la thèse macro bullish. Le BTC se négocie autour de 66 260 $ fin février 2026, en hausse de 1,18 % sur les 24 dernières heures, mais nettement inférieur au niveau de 76 000 $ observé quelques semaines plus tôt. La faiblesse a été amplifiée par des sorties importantes de fonds des ETF Bitcoin au comptant.

Au cours des deux dernières semaines seulement, les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré environ 2,8 milliards de dollars de rachats nets — l’une des pires périodes de sortie institutionnelle enregistrees. Les actifs sous gestion des principaux ETF Bitcoin ont chuté d’environ 31 % depuis leurs sommets d’octobre 2025, entraînant un sentiment négatif dans l’ensemble du paysage crypto. Les investisseurs particuliers ressentent l’impact à travers une volatilité accrue et des spreads bid-ask plus larges, tandis que les traders à effet de levier subissent une pression particulière alors que les appels de marge s’accélèrent lors de longues périodes de sécheresse de liquidités.

La perspective de l’investisseur patient sur l’avenir de la crypto

Malgré la brutalité de l’action des prix à court terme, Raoul Pal a conclu son analyse sur une note optimiste. Il soutient que les forces qui suppriment la liquidité — dysfonctionnements gouvernementaux et drains financiers structurels — sont presque épuisées. Les marchés approchent d’un point d’inflexion où les conditions macroéconomiques devraient commencer à se normaliser.

Dans la philosophie d’investissement de Pal, la construction de richesse à long terme privilégie la patience à la panique. Les fluctuations de prix à court terme comptent bien moins que la compréhension des dynamiques de marché en cycle complet. Une fois que les conditions de liquidité aux États-Unis se seront stabilisées et que les flux de capitaux seront restaurés, les bases seront posées pour que la crypto entre dans une phase haussière puissante. Pour les investisseurs convaincus par la thèse crypto, cette période de faiblesse pourrait finalement être considérée comme la phase préparatoire à des gains substantiels à venir — faisant de la discipline dans l’allocation du capital en période d’incertitude ce qui différencie le profit de la panique.