La loi CLARITY remodèle le cadre réglementaire des cryptomonnaies aux États-Unis—Des valeurs mobilières aux matières premières

L’industrie des cryptomonnaies connaît une transformation réglementaire fondamentale suite à l’adoption de la Digital Asset Market Clarity Act, communément appelée la CLARITY Act. Cette législation historique marque une rupture radicale avec l’approche de l’administration précédente, qui classait largement les cryptomonnaies comme des valeurs mobilières sous la juridiction de la SEC. La CLARITY Act cherche plutôt à établir un cadre réglementaire plus nuancé, distinguant entre les actifs numériques basés sur la blockchain, matures, et les tokens émergents encore soumis à la supervision de la SEC. Comprendre ce changement législatif est essentiel pour saisir l’avenir de la régulation des actifs numériques aux États-Unis.

De valeurs mobilières à matières premières : la reclassification centrale de la CLARITY Act

La CLARITY Act, officiellement intitulée Digital Asset Market Clarity Act of 2025 et désignée sous le nom de H.R. 3633, redéfinit fondamentalement l’agence responsable de la supervision des différentes catégories d’actifs numériques. Sous le régime réglementaire précédent, soutenu par l’ancien président de la SEC Gary Gensler, presque toutes les cryptomonnaies étaient traitées comme des valeurs mobilières nécessitant l’approbation de la SEC. La CLARITY Act inverse cette approche en établissant la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) comme le principal régulateur des matières premières numériques matures, tout en conservant l’autorité de la SEC sur les tokens naissants et les mécanismes de levée de fonds.

Le Congrès a adopté cette législation par une majorité écrasante de 294 voix contre 134 à la mi-2025, reflétant un large soutien bipartite pour la clarté réglementaire. La direction du Sénat, notamment les membres du Comité bancaire et le président du Comité de l’agriculture John Boozman, ont commencé à faire avancer des versions parallèles de la loi via leurs comités respectifs. Les Comités du Sénat pour la banque et l’agriculture ont chacun élaboré des cadres réglementaires pour les actifs numériques, dans le but d’harmoniser leurs approches en un seul projet de loi pouvant être soumis au vote en séance plénière.

Ce mécanisme de reclassification répond à une préoccupation majeure dans l’industrie crypto : la caractérisation trop large de tous les actifs numériques comme des contrats d’investissement. Sous l’ancien cadre, les tokens lancés par des projets ou équipes bien capitalisés étaient automatiquement classés comme des valeurs mobilières, même lorsque leurs fonctions utilitaires et leurs réseaux décentralisés ressemblaient peu aux offres d’investissement traditionnelles.

Normes de maturité de la blockchain définissent le statut réglementaire

La CLARITY Act introduit un système de classification dynamique basé sur trois critères fondamentaux déterminant si un actif numérique passe de la supervision de la SEC à celle de la CFTC en tant que « matière première blockchain mature » :

Premièrement, le réseau blockchain et l’actif numérique associé doivent fonctionner de manière suffisamment décentralisée, sans qu’une seule personne ou un groupe coordonné exerce un contrôle sur le système.

Deuxièmement, la valeur économique de l’actif doit découler principalement de l’utilisation et du fonctionnement réels du réseau blockchain sous-jacent, et non d’attentes spéculatives ou de promesses de distribution de tokens.

Troisièmement, le système ne doit pas favoriser une catégorie particulière d’utilisateurs, et surtout, aucun détenteur individuel ne peut posséder plus de 20 % de l’offre totale de tokens. Ce seuil répond directement au problème des tokens dominés par les fondateurs, qui a entaché les modèles de levée de fonds antérieurs.

Les actifs ne répondant pas à ces critères restent classés comme des valeurs mobilières sous la juridiction de la SEC. La SEC conserve la responsabilité d’évaluer la maturité de la blockchain et de déterminer si un altcoin est une valeur mobilière ou une matière première. De plus, la commission maintient son autorité sur les exemptions d’enregistrement du marché primaire, permettant la vente de tokens jusqu’à 75 millions de dollars sur une période de douze mois avant que la supervision de la SEC ne devienne obligatoire.

Ce cadre élimine l’application subjective du test de Howey qui caractérisait les actions en justice antérieures. Au lieu de se demander si un token constitue un « contrat d’investissement » en termes abstraits, les régulateurs évaluent désormais les caractéristiques concrètes de la maturité opérationnelle de la blockchain.

Répartition de l’autorité réglementaire et accès au marché

La CLARITY Act établit une division claire des responsabilités réglementaires. La CFTC obtient une autorité exclusive sur les marchés au comptant, le trading secondaire et les instruments dérivés impliquant des matières premières numériques basées sur la blockchain matures. Les plateformes d’échange de matières premières numériques (DCE), les courtiers et les dealers impliqués dans ces activités doivent s’enregistrer auprès de la CFTC, sous réserve de ses règles anti-fraude et de manipulation de marché.

Parallèlement, des amendements à la loi sur les sociétés de portefeuille bancaire permettent aux institutions financières et banques qualifiées de participer directement aux marchés de matières premières numériques. Cette disposition ouvre considérablement la voie aux prestataires de services financiers traditionnels — y compris les solutions de garde, les plateformes de trading et les véhicules d’investissement — pour entrer dans l’écosystème crypto sans devoir passer par le processus d’enregistrement complexe de la SEC.

La SEC, tout en cédant l’autorité réglementaire principale sur les actifs matures, conserve des fonctions essentielles telles que l’établissement de normes de reporting pour les systèmes blockchain en développement et la supervision des activités de levée de fonds sur le marché primaire.

Chronologie, processus législatif et voie vers la mise en œuvre

Le processus législatif a progressé en plusieurs étapes à partir de 2025. Après l’adoption décisive par la Chambre, les comités du Sénat ont lancé des sessions de révision pour affiner le texte législatif. Selon le conseiller en crypto de la Maison Blanche, David Sacks, et la direction bipartite du Sénat, ces comités visaient à harmoniser leurs versions respectives en un projet unique d’ici début 2026.

La séquence prévue comprenait l’approbation par le comité sénatorial, suivie d’un vote en séance plénière nécessitant une majorité simple de 51 sénateurs (ou 60 si obstruction procédurale). Si le Sénat adopte une version modifiée différente du texte de la Chambre, un comité de conférence conjoint rédigerait un « projet de loi enregistré » conciliant les dispositions des deux chambres.

L’étape finale consiste en la signature présidentielle. Des responsables de l’administration Trump ont exprimé leur soutien ferme à ce cadre législatif, le considérant comme aligné avec leurs objectifs de déréglementation et d’innovation. Si les négociations législatives progressaient comme prévu, la loi pourrait entrer en vigueur en 2026, bouleversant fondamentalement la régulation des actifs numériques aux États-Unis.

Implications pour le marché et trajectoire future

La CLARITY Act représente bien plus qu’un simple changement de classification technique. Elle marque une volonté politique claire de favoriser l’innovation dans les systèmes blockchain décentralisés et matures, tout en protégeant les consommateurs pour les projets émergents et les investisseurs peu expérimentés. En conférant à la CFTC l’autorité principale sur le commerce des matières premières plutôt que de faire passer tous les actifs numériques par la supervision de la SEC en tant que valeurs mobilières, la loi crée une voie réglementaire plus accessible pour les projets légitimes et les acteurs institutionnels.

L’effet pratique est de diviser l’écosystème : les réseaux bien établis, dotés d’une utilité démontrée et d’un degré de décentralisation suffisant, sont traités comme des matières premières avec un accès simplifié au marché, tandis que les tokens plus récents et les mécanismes de levée de fonds restent soumis à la réglementation des valeurs mobilières. Cette approche par niveaux reconnaît que tous les actifs numériques ne présentent pas les mêmes risques réglementaires, permettant une supervision plus proportionnée tout en protégeant les investisseurs là où cela compte.