Les espoirs de baisse du taux de la Réserve fédérale s'estompent alors que le dollar atteint son sommet mensuel

Les attentes d’une réduction agressive des taux par la Réserve fédérale ont commencé à s’estomper après une semaine de signaux économiques mitigés et de commentaires hawkish de la banque centrale. Ce changement de sentiment sur le marché a propulsé le dollar américain à son niveau le plus fort en près d’un mois, l’indice dollar enregistrant une hausse de 0,20 % vendredi, alors que les investisseurs réévaluent la probabilité d’une accommodation monétaire à court terme.

La progression du dollar reflète une inversion notable dans la tarification des baisses de taux. Alors que les données d’emploi de décembre semblaient initialement dovish — avec des créations non agricoles inférieures aux attentes — la solidité des indicateurs du taux de chômage, de la croissance des salaires et du sentiment des consommateurs suggérait que le marché du travail restait suffisamment résilient pour que la Réserve fédérale maintienne sa prudence concernant les baisses de taux. La tarification du marché ne prévoit désormais qu’une probabilité de 5 % d’une réduction de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC prévue fin janvier, en contraste frappant avec les attentes antérieures.

Les données économiques indiquent une résilience du marché du travail

Le tableau de l’emploi a présenté une mosaïque complexe de données qui, en fin de compte, soutenaient une interprétation plus hawkish de la Fed. Les créations d’emplois non agricoles de décembre ont augmenté de 50 000, bien en dessous des 70 000 prévus, tandis que la lecture de novembre a été révisée à la baisse à 56 000 contre 64 000 initialement. Cette faiblesse dans la croissance de l’emploi aurait normalement signalé un ralentissement économique et accru les chances de baisse des taux.

Cependant, ce point négatif a été compensé par des améliorations ailleurs. Le taux de chômage a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant l’estimation de 4,5 %, tandis que la croissance des salaires horaires moyens a bondi de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %. Ces indicateurs peignaient le tableau d’un marché du travail qui, malgré une baisse temporaire de l’embauche, maintenait une force sous-jacente dans les salaires et la stabilité de l’emploi.

Des surprises à la hausse ont renforcé la narration hawkish. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a augmenté de 1,1 point pour atteindre 54,0, dépassant l’attente de 53,5. Par ailleurs, les anticipations d’inflation sont restées ancrées : les attentes d’inflation à un an sont restées stables à 4,2 %, supérieur à la baisse anticipée à 4,1 %, tandis que celles à cinq-ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, au-dessus de la prévision de 3,3 %.

Les indicateurs immobiliers ont montré des signaux plus préoccupants. Les mises en chantier de logements d’octobre ont chuté de 4,6 % en glissement mensuel pour atteindre 1,246 million, leur niveau le plus bas en cinq ans et demi, en deçà des 1,33 million prévus. Les permis de construire pour octobre ont reculé de 0,2 % à 1,412 million, mais cela reste supérieur aux 1,35 million attendus, suggérant une certaine stabilisation de l’activité de construction à venir.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé le ton hawkish vendredi, soulignant que l’inflation persistante malgré un léger refroidissement du marché du travail justifiait la prudence avant d’envisager des baisses de taux. Ses commentaires ont renforcé la préférence de la Fed pour la patience, contribuant au rallye du dollar alors que les marchés réévaluaient leurs attentes en matière de politique monétaire.

Divergences de politique monétaire entre banques centrales renforcent le dollar

La dynamique haussière du dollar a été soutenue par des divergences dans les trajectoires de politique monétaire des principales banques centrales. La Fed devrait réduire ses taux d’environ 50 points de base d’ici 2026, une baisse notable par rapport aux attentes antérieures de coupures plus agressives.

En revanche, la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base durant cette période, tandis que la Banque centrale européenne semble prête à maintenir ses taux. Cette divergence de politique crée des vents contraires puissants pour les autres devises face au dollar, car des taux américains plus élevés deviennent de plus en plus attractifs pour les investisseurs internationaux.

Un soutien supplémentaire au dollar provient des opérations de liquidité continues de la Fed. Les achats de bons du Trésor à court terme, initiés à la mi-décembre pour un total de 40 milliards de dollars, continuent d’injecter de la liquidité dans le système financier, aidant à soutenir la demande pour le dollar malgré les attentes de baisses de taux à venir.

La dimension politique a également pesé sur la trajectoire du dollar. Des spéculations selon lesquelles le président Trump pourrait nommer un président de la Fed dovish — Kevin Hassett étant mentionné comme candidat potentiel selon Bloomberg — ont temporairement exercé une pression sur la devise. Trump a indiqué qu’il annoncerait sa préférence pour le président de la Fed début 2026, mais les données récentes sur l’emploi et l’inflation semblent avoir recentré l’attention du marché sur le consensus existant à la Fed.

Le yen atteint son plus bas en un an, l’euro reste stable alors que le dollar grimpe

La divergence des politiques des banques centrales se manifeste de façon plus spectaculaire sur les paires de devises. La paire dollar/yen (USD/JPY) a bondi de 0,66 % vendredi, portant le yen à son plus bas en un an face au dollar. Des rapports indiquant que la Banque du Japon prévoit de maintenir ses taux stables lors de sa prochaine réunion, malgré une hausse de ses prévisions de croissance économique, ont confirmé que la divergence monétaire continuerait à peser sur le yen.

Les données économiques japonaises ont renforcé cette divergence. L’indice économique avancé de novembre a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, conforme aux attentes, tandis que les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel en novembre — la plus forte hausse en six mois, bien au-delà de la baisse attendue de 1 %. Malgré ces données robustes, la BoJ a maintenu sa position patiente, laissant le yen vulnérable à la force du dollar.

La faiblesse du yen a été accentuée par des considérations géopolitiques. La montée des tensions entre la Chine et le Japon, notamment de nouvelles restrictions chinoises à l’exportation d’articles à potentiel militaire, a pesé sur l’appétit pour le risque de la devise. De plus, le gouvernement japonais prévoit d’augmenter ses dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens (780 milliards de dollars) pour l’année fiscale à venir, alimentant des préoccupations fiscales qui pèsent généralement sur les devises proches des marchés émergents comme le yen.

La performance de l’euro présente une image plus résiliente. L’EUR/USD a reculé à un niveau d’un mois, en baisse de 0,21 %, sous l’effet de la force du dollar. Cependant, les pertes de l’euro sont restées plus limitées que la chute du yen, soutenues par des données de détail de la zone euro meilleures que prévu. Les ventes au détail de novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, dépassant l’estimation de 0,1 %, avec la révision à la hausse de la donnée d’octobre à 0,3 % contre une stabilité initiale.

La production industrielle allemande a apporté un coup de pouce inattendu, augmentant de 0,8 % en novembre par rapport au mois précédent, alors que les économistes anticipaient une baisse de 0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a déclaré que les taux d’intérêt actuels restent appropriés compte tenu des données en cours et des perspectives d’inflation, et que la tarification des swaps indique seulement une probabilité de 1 % d’une hausse des taux lors de la prochaine réunion de politique de la BCE.

Rallye des métaux précieux face à l’incertitude politique et à la demande de refuge

L’or et l’argent ont enregistré des gains importants vendredi, malgré le pic mensuel du dollar. Les contrats d’or COMEX de février ont clôturé en hausse de 40,20 dollars, soit 0,90 %, tandis que l’argent COMEX de mars a terminé la journée en hausse de 4,197 dollars, ou 5,59 %, surpassant largement la modeste hausse du dollar.

Plusieurs facteurs ont convergé pour soutenir les métaux précieux. La directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter pour 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une mesure de type assouplissement quantitatif visant à stimuler le marché immobilier — a déclenché des achats de sécurité dans les matières premières. Les incertitudes géopolitiques persistantes, notamment la mise en œuvre de politiques tarifaires américaines, les tensions renouvelées en Ukraine, l’instabilité au Moyen-Orient et la tourmente politique au Venezuela, ont continué à soutenir la demande traditionnelle de refuge pour l’or et l’argent.

Les attentes d’une posture plus accommodante de la Fed en 2026, combinées aux injections de liquidités via les achats de bons du Trésor, ont également renforcé la demande pour ces métaux. Les banques centrales restent acheteuses, la banque centrale chinoise ayant ajouté 30 000 onces à ses réserves d’or en décembre — une quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent.

L’appétit des investisseurs pour les métaux précieux est resté robuste jusqu’à la fin décembre, avec des avoirs dans les ETF or atteignant un sommet en 3,25 ans et ceux de l’argent en pointe sur 3,5 ans. Cette forte position reflète des préoccupations persistantes concernant la dévaluation des devises et l’instabilité financière.

Cependant, des vents contraires sont apparus de plusieurs côtés. La hausse du dollar jusqu’à son sommet en quatre semaines a naturellement exercé une pression sur les matières premières libellées en dollars. Plus important encore, l’analyse de Citigroup suggère que le rééquilibrage des indices de matières premières pourrait entraîner des sorties importantes des contrats à terme sur l’or et l’argent, avec des estimations pouvant atteindre 6,8 milliards de dollars pour l’or et une somme similaire pour l’argent lors de leur réajustement périodique. La clôture record du S&P 500 vendredi a également réduit la demande de refuge, car l’amélioration du sentiment sur les marchés actions exerce généralement une pression à la baisse sur les métaux précieux.