« La guerre, la guerre n'a jamais changé⋯⋯Comment le marché macroéconomique va-t-il évoluer ? »

28 février 2026, une opération conjointe américano-israélienne tue le leader suprême iranien Khamenei, provoquant une forte turbulence sur les marchés mondiaux. Ce n’est pas la première fois que le marché subit un tel choc, et ce ne sera pas la dernière. Quarante ans d’histoire des conflits au Moyen-Orient révèlent une règle très cohérente : la forme de la guerre change, mais la réaction du marché reste inchangée. Comprendre cette règle est la condition préalable pour préserver et valoriser le capital dans l’environnement actuel.

De quelques heures à quelques jours : fuite instinctive vers la sécurité

Le pétrole brut est l’actif qui réagit le plus rapidement et de la manière la plus forte. Même la menace de blocage du détroit d’Hormuz, sans fermeture effective, suffit à faire bondir les prix du pétrole. Environ 20 % du commerce mondial de pétrole transite par cette voie, et le marché évalue le risque extrême, plutôt que le scénario de référence.

L’or démarre quelques minutes après le pétrole, en assumant deux fonctions diamétralement opposées : d’une part, comme outil de couverture contre l’incertitude géopolitique, et d’autre part, comme moyen de préserver la valeur face à l’inflation alimentée par l’énergie. L’argent suit souvent l’or dans un premier temps, mais en raison de ses propriétés industrielles, si le conflit évolue vers une récession économique, la performance de l’argent sera nettement inférieure à celle de l’or. Cette divergence est clairement visible dans chaque conflit au Moyen-Orient, surtout dans sa phase tardive.

Les marchés américains chutent généralement de 1 à 3 % lors du premier jour de conflit, et selon une étude du Fonds monétaire international, la baisse moyenne du marché boursier sur un mois après un choc géopolitique est d’environ 1 %. Cependant, la divergence sectorielle est très marquée : les actions de défense peuvent monter à contre-courant, tout comme les actions énergétiques suivent la hausse du prix du pétrole. Mais l’indice de peur VIX, qui reflète la panique du marché, doit forcément grimper en flèche. Historiquement, dans les 48 heures suivant une crise majeure au Moyen-Orient, le VIX a toujours enregistré une hausse à deux chiffres.

De quelques jours à deux semaines : la fixation du prix de la dissuasion ou non

L’expérience montre que si le système de navigation et d’exportation revient à la normale en une à deux semaines, la majorité des gains du pétrole est rapidement effacée. Les cas de 2003 et 2019 illustrent que, tant que l’approvisionnement n’est pas durablement affecté, la prime de risque se dissipe rapidement. Les marchés boursiers se stabilisent généralement en deux à trois semaines, et le bitcoin ainsi que le marché des cryptomonnaies rebondissent avec le regain de sentiment de risque, souvent avec une plus grande résilience.

Mais si les prix du pétrole restent élevés pendant plus de deux à quatre semaines, la logique du marché commence à basculer du niveau transactionnel vers le niveau macroéconomique. Des prix élevés prolongés signifient une augmentation des coûts d’entrée, ce qui soulève la trajectoire de l’indice des prix à la consommation (CPI) à venir, et une anticipation d’inflation systémique. À ce stade, la logique de hausse de l’or se renforce, tandis que le rôle des actifs cryptographiques commence à évoluer subtilement. Une partie des fonds pourrait reconsidérer l’attractivité de Bitcoin comme protection contre l’inflation, mais la performance globale reste fortement dépendante de la tolérance au risque mondiale.

De quelques semaines à trois mois : une réévaluation macroéconomique complète

Si le conflit perdure, la hausse du prix du pétrole se transmet à l’inflation. La Réserve fédérale pourrait alors faire face à un dilemme entre stagflation : l’inflation alimentée par l’énergie exige une hausse des taux, tandis que la contraction économique nécessite une baisse. La logique de sécurité des obligations commence à s’affaiblir, et l’or continue de bénéficier de son rôle de couverture contre l’inflation. La valorisation des actions est très sensible à la trajectoire des taux d’intérêt : si le marché pense que la Fed devra maintenir des taux élevés plus longtemps en raison de l’inflation ou de la stagflation, les actifs risqués seront de nouveau sous pression.

Dans cette phase, le marché des cryptomonnaies fait face à une double dynamique. D’un côté, si les conditions financières se resserrent, la liquidité diminue, et le bitcoin ainsi que les actions technologiques peuvent s’affaiblir simultanément. De l’autre, si le marché craint une erreur de politique ou un risque de stagflation, le bitcoin pourrait temporairement se détacher de sa corrélation avec les actifs risqués, en présentant une certaine corrélation avec l’or. Par conséquent, lors de cette étape, la réévaluation du rôle des cryptomonnaies intervient, leur performance n’étant plus simplement liée aux marchés actions, mais dépendant aussi de la crédibilité des politiques monétaires.

Plus de trois mois : une restructuration structurelle

L’histoire montre ici une bifurcation brutale. En cas de maîtrise du conflit, dans six des sept principaux conflits au Moyen-Orient des cinquante dernières années, le marché américain a retrouvé ses niveaux initiaux en 12 mois, avec un rendement annuel de 15 % à 29 % pour les investisseurs restés passifs. La fin de la guerre du Golfe en 1991 a vu le S&P 500 rebondir de plus de 29 % en un an ; la guerre d’Irak de 2003 a également permis au marché de retrouver de nouveaux sommets en quelques mois.

En revanche, la situation hors contrôle évoque le précédent de 1973 : la crise pétrolière a fait chuter le S&P 500 de près de 50 % depuis son sommet, et l’inflation galopante combinée à la hausse brutale des taux de la Fed ont plongé l’économie américaine dans une stagflation profonde, nécessitant près d’une décennie pour une reprise complète. Ce n’est pas une simple leçon historique lointaine, mais une branche réelle du scénario actuel.

À plus long terme, chaque conflit majeur au Moyen-Orient laisse une empreinte durable sur l’économie mondiale : augmentation permanente des dépenses militaires, accélération du processus d’indépendance énergétique, dédollarisation accélérée des réserves des banques centrales, restructuration régionale des chaînes d’approvisionnement, générant une pression inflationniste structurelle continue. Ces forces, qui s’accumulent lentement sur une année, peuvent néanmoins modifier en profondeur la rentabilité à long terme d’une génération entière d’actifs.

La forme de la guerre évoluera, mais la transmission du choc sur le marché se répète avec une grande régularité. Le prix du pétrole monte en premier, l’inflation suit, et la trajectoire de la politique monétaire en dernier lieu. Ce qui change réellement la tendance des actifs, ce n’est pas le bruit de l’explosion du premier jour, mais les données qui apparaissent quelques semaines plus tard. Ne laissez pas l’émotion guider vos investissements : comprendre le schéma historique, c’est assurer la stabilité face aux périodes de forte incertitude.