Le marché du cacao rebondit face à la faiblesse du dollar malgré les pressions de surapprovisionnement

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une reprise significative vendredi, alors que les mouvements de devises ont revitalisé les achats techniques dans l’ensemble du secteur des matières premières. Le cacao de mars ICE New York a progressé de 112 points (+3,77 %) tandis que le cacao de mars ICE Londres a gagné 133 points (+6,25 %), marquant la première hausse importante après une vente continue de six semaines qui avait poussé les prix à leur niveau le plus bas depuis près de trois ans. Ce rebond est survenu alors que l’indice du dollar américain reculait, encourageant la couverture à la baisse sur des contrats devenus profondément survendus.

Cependant, la reprise de vendredi masque des défis structurels persistants pour le marché mondial du cacao. La marchandise reste sous pression de plusieurs côtés, alors que les acheteurs, producteurs et consommateurs réévaluent tous leur relation avec un marché affecté par une demande faible et des stocks en expansion.

La surabondance d’offre redéfinit l’économie des producteurs

Les cultivateurs de cacao en Afrique de l’Ouest font face à un dilemme de prix sans précédent. Les acheteurs internationaux évitent les prix officiels à la ferme en Côte d’Ivoire et au Ghana, invoquant la prime importante que ces tarifs commandent par rapport aux niveaux actuels du marché mondial. Cette réticence a créé une grève des acheteurs qui stimule indirectement les stocks stockés plutôt que la demande.

Les données racontent une histoire claire : les stocks de cacao ICE ont atteint un pic de 5,25 mois, à 2 087 755 sacs durant la semaine, reflétant le décalage entre les prix demandés et les niveaux d’équilibre du marché. Les deux principales nations productrices ont réagi avec des concessions de prix importantes. Le Ghana a réduit ses prix officiels de cacao d’environ 30 % pour la saison de croissance 2025/26, tandis que la Côte d’Ivoire a indiqué qu’elle envisagerait une réduction de 35 % pour les livraisons de mi-campagne à partir d’avril. Ces réductions de prix soulignent l’urgence ressentie par les producteurs pour écouler leur marchandise.

Les principales institutions de prévision anticipent une abondance continue. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes pour 2025/26 et de 267 000 tonnes pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao (ICC) a rapporté que les stocks mondiaux ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques. Pour 2024/25, l’ICC a enregistré un premier surplus en quatre ans de 49 000 tonnes, avec une croissance de la production de 7,4 % en glissement annuel, atteignant 4,69 millions de tonnes dans le monde.

La demande de cacao continue de s’effondrer

Peut-être la tendance la plus inquiétante pour les fournisseurs de cacao est l’effondrement persistant de la demande finale. Les consommateurs manifestent clairement leur mécontentement face à la hausse des prix du chocolat, obligeant les fabricants à réduire leur production ou à se concentrer sur des segments à plus forte marge.

Barry Callebaut, le plus grand transformateur de cacao et fabricant de chocolat en vrac au monde, a signalé une chute préoccupante de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao au cours du trimestre se terminant le 30 novembre. La société a spécifiquement évoqué une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus haute rentabilité », indiquant que les confiseries au chocolat ont perdu de leur attrait à ces niveaux de prix.

Les rapports de broyage de l’industrie confirment cette détérioration de la demande dans toutes les principales régions de consommation. Les transformateurs européens de cacao ont réduit leur broyage de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à 304 470 tonnes, une baisse plus forte que la chute attendue de 2,9 % et la performance la plus faible en quatorze ans pour un quatrième trimestre. Les transformateurs asiatiques ont également contracté, avec une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes au quatrième trimestre. Les transformateurs nord-américains ont montré une résilience marginale, avec une croissance de seulement +0,3 % à 103 117 tonnes, suggérant une stagnation de l’autre côté de l’Atlantique.

Les vents favorables à la production pourraient être temporaires

Les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest jouent paradoxalement contre la stabilité des prix. Tropical General Investments Group rapporte que des conditions climatiques optimales devraient soutenir les récoltes de février et mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs constatant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement la récolte de l’année dernière.

La récolte principale en Côte d’Ivoire progresse sans problème, et le sentiment des agriculteurs reste positif quant à la qualité. Pour compliquer encore la situation, le Nigeria — le cinquième plus grand fournisseur de cacao au monde — a accéléré ses expéditions, avec des exportations de décembre en hausse de 17 % en glissement annuel, atteignant 54 799 tonnes selon Bloomberg.

Un facteur de moindre importance a émergé dans les données portuaires ivoiriennes. Les livraisons cumulées de cacao jusqu’à la mi-février de l’année de commercialisation 2025/26 s’élèvent à 1,30 million de tonnes métriques, soit une baisse de 3,0 % par rapport aux 1,34 million de tonnes expédiées dans la même période de l’année précédente. Néanmoins, ce soutien marginal ne suffit pas à compenser l’expansion plus large de l’offre.

Le point positif pour le cacao reste limité du côté de l’offre. La Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production nigériane se contractera de 11 % en glissement annuel en 2025/26, passant à 305 000 tonnes contre environ 344 000 tonnes la saison précédente. Même ainsi, l’offre mondiale globale devrait rester abondante, car Rabobank a récemment réduit sa prévision de surplus de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une estimation précédente de 328 000 tonnes — ce qui indique toujours une accumulation importante de stocks excédentaires à venir.

Le marché du cacao doit jongler entre un soulagement technique à court terme et des pressions fondamentales à long terme qui continuent de limiter le potentiel de reprise des prix.