6.3万 contre deux grands secteurs : la fausse fièvre du petit non-agricole et la bouée de sauvetage de la Réserve fédérale

Alors que le marché est inquiet quant aux perspectives économiques des États-Unis, le rapport sur l’emploi ADP, surnommé le « petit non-agricole », a été publié comme prévu. En février, le secteur privé américain a créé 63 000 emplois, rebondissant fortement par rapport aux 11 000 révisés de janvier, et dépassant largement la prévision du marché de 48 000.

Ce rapport agit comme une bouée de sauvetage, apaisant quelque peu les nerfs déjà tendus. Après la publication, l’outil FedWatch du CME a montré que la probabilité de maintien des taux d’intérêt par la Réserve fédérale en mars a grimpé à 97,3 %. Cependant, pour les économistes attentifs aux détails, derrière cette apparence brillante se cache une inquiétude profonde concernant un déséquilibre sur le marché du travail américain.

1. La façade brillante : une « reprise » soutenue par deux grands secteurs

● Le chiffre de 63 000 emplois est effectivement impressionnant. C’est le plus haut depuis août dernier, indiquant que le marché du travail, presque stagnant en début d’année, semble avoir retrouvé une certaine stabilité.

● Cependant, en creusant un peu, on constate que la dynamique de croissance est fortement concentrée. La vague d’embauches de février repose presque entièrement sur deux secteurs :

1. Éducation et services de santé : ce secteur, longtemps considéré comme une réserve d’emplois, a de nouveau fait preuve de vigueur, créant 58 000 postes, sans surprise en tête de tous les secteurs.

2. Construction : malgré des taux d’intérêt encore élevés, le secteur de la construction a contribué de manière inattendue avec 19 000 emplois, devenant le second moteur de la croissance.

Ensemble, ces deux secteurs dépassent largement le total de 63 000 emplois. En d’autres termes, sans leur soutien, ce rapport aurait été très décevant.

2. La face cachée de la croissance : qui freine la progression ?

Contrairement à la vigueur de ces deux secteurs, d’autres domaines clés de l’économie américaine montrent un ralentissement :

● Services professionnels et commerciaux : considéré comme un indicateur des emplois de cols blancs, ce secteur a perdu 30 000 postes en février, devenant le principal frein.

● Industrie manufacturière : malgré les efforts du gouvernement Trump pour relocaliser la production, les données montrent une réalité difficile. Ce secteur a encore perdu 5 000 emplois ce mois-ci.

● Commerce, transport et services publics : une baisse de 1 000 emplois.

Ce « contraste extrême » révèle la véritable problématique du marché du travail américain actuel : un manque de diversité. Nela Richardson, économiste en chef chez ADP, a souligné : « En raison de l’embauche concentrée dans quelques secteurs, la mobilité n’a pas entraîné une croissance généralisée des salaires. »

3. Le secret des salaires : changer d’emploi ne garantit plus une augmentation

● Si le nombre d’emplois est un indicateur macroéconomique, la variation des salaires est le thermomètre le plus sensible pour le citoyen moyen. Le rapport de février envoie un signal quelque peu contradictoire à ce sujet.

● Pour ceux qui restent dans leur entreprise, la situation semble stable avec une augmentation salariale de 4,5 %. Mais pour ceux qui tentent de changer d’emploi pour un meilleur revenu, la réalité est plus dure : la hausse des salaires pour les nouveaux embauchés est tombée à 6,3 %, en baisse de 0,3 point par rapport à janvier.

● Plus important encore, Richardson a souligné que la prime de salaire liée au changement d’emploi est tombée à son niveau le plus bas depuis le début du suivi de cet indicateur par ADP. Cela signifie qu’avec le contexte actuel, changer d’emploi pour augmenter ses revenus comporte de plus en plus de risques, avec un rendement en baisse. Cela explique en partie pourquoi, malgré l’augmentation des embauches, la motivation à changer d’emploi diminue : la majorité préfère rester en place, en quête de stabilité.

4. La différenciation selon la taille des entreprises : les petites entreprises en première ligne

● Un autre détail intéressant concerne la nature des employeurs. Contrairement aux mois précédents, la croissance de l’emploi en février provient principalement des petites entreprises comptant moins de 50 employés, qui ont créé 60 000 postes ce mois-ci. Les grandes entreprises de plus de 500 employés n’ont ajouté que 10 000 emplois, tandis que les entreprises de taille moyenne ont réduit leur effectif de 7 000.

● Cela pourrait refléter la capacité des petites entreprises, plus flexibles, à recruter dans un environnement économique incertain, ou une attitude plus prudente des grandes entreprises face à l’inflation et aux coûts.

5. La Réserve fédérale resserre encore davantage sa pause

● Pour la Fed, qui doit jongler entre inflation et récession, ce rapport mitigé pourrait en réalité leur offrir une certaine tranquillité d’esprit.

● Bien que le total dépasse les attentes, la segmentation structurelle et le ralentissement de la croissance des salaires indiquent que le marché du travail ne montre pas de signes de surchauffe, mais tend plutôt à se stabiliser lentement. Cela donne à la Fed une excellente excuse : pas besoin de réduire les taux d’urgence ni de craindre une surchauffe du marché de l’emploi qui alimenterait l’inflation.

● Les déclarations récentes des responsables de la Fed confirment cette tendance, leur confiance dans la stabilisation du marché du travail s’accroît. Selon l’outil FedWatch du CME, les traders anticipent désormais que la réunion de mars ne modifiera pas les taux, et la première baisse pourrait être reportée à juillet.

6. Perspectives : le vrai « grand test » ce vendredi

● Bien que le rapport ADP, surnommé le « petit non-agricole », ne soit pas officiel, l’attention du marché se tourne désormais vers le rapport officiel sur l’emploi non agricole de février, publié par le Bureau américain du travail ce vendredi.

● Les prévisions indiquent que ce rapport montrera environ 60 000 nouveaux emplois en février, avec un taux de chômage stable à 4,3 %. Contrairement à l’ADP, ce rapport officiel inclut également les embauches dans le secteur public.

● La question est de savoir si ce rapport, qui a été considéré comme un « indicateur délaissé », sera une simple mise en bouche pour le rapport de vendredi ou s’il marquera une inversion significative. Tout reste à révéler ce vendredi.